Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Текущий план по расходам на антикризисные мероприятия в первом квартале вряд ли сможет значительно поддержать экономический рост РФ


[04.02.2015]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Валютные облигации

Градус опасений на международных площадках заметно снизился, в том числе – благодаря уверенно корректирующимся нефтяным котировкам. В результате наблюдался повышенный спрос на рисковые активы. Доходность бенчмаркового КО США прибавила 13 б.п., закрывшись на отметке в 1,79%. На фоне роста цен российского долга на 1,0-2,0% это привело к значительному сужению спреда между российской суверенной кривой и безрисковыми активами – на 40 б.п. по Rus-30. Растущая нефть также способствовала сужению в кредитном риске на Россию CDS 5Y, который опустился ниже отметки в 600 б.п. – до 576 б.п.

Вместе с тем, осторожность в покупках превалирует. Игроки опасаются, что наблюдаемое на рынке улучшение настроений лишь коррекция, а не смена тренда. Сохраняющаяся геополитическая напряженность вокруг Украины также сдерживает спрос. В результате в корпоративном секторе покупки наблюдаются лишь в бумагах с погашением до 2018 г.

Факторы нефти и динамики событий на Украине остаются ключевыми противоборствующими факторами, определяющими движение рынков. При появлении новой негативной информации по санкциям или возможности прямого участия западных стран в военном конфликте приведут к возобновлению продаж.

Рублевые облигации

Российский долговой рынок вчера продолжил демонстрировать рост котировок – как в секторе ОФЗ, так и в рублевых еврооблигациях. Факторами поддержки остаются укрепляющийся рубль и растущие нефтяные котировки – Brent вчера прибавила порядка 6%, вернувшись к уровням начала января. На фоне такой поддержки вчера очень успешно прошло первое в этом году рыночное размещение рублевых облигаций – Газпромбанк несколько раз понижал ориентиры по ставке, итоговое значение на уровне 15,90% годовых оказалось на 60 б.п. ниже нижней границы коридора. Эмитент зафиксировал превышение спроса в 2,4 раза при формировании книги заявок.

Сегодня Минфин проведет очередное размещение нового типа ОФЗ – с переменным купоном, предложив на этот раз 10 млрд руб (против 5 млрд руб неделей ранее).

Макроэкономика

В 1К15 антикризисный план составит 22 млрд руб., или 1% от всего пакета; НЕГАТИВНО

Хотя весь пакет антикризисных мер оценивается в 2,3 трлн руб, в 1К15 на эти цели правительство планирует потратить лишь 22 млрд руб, то есть примерно 1%. На наш взгляд, эта информация негативна по двум причинам: во-первых, композиция пакета на 1К14 говорит о намерении правительства сохранить текущую структуру экономики, и ему недостает элементов, ориентированных на рост. Сельское хозяйство получит 10 млрд руб и в основном в форме субсидий. Хотя мы осознаем, что правительство планирует поддержать таким способом импортозамещение в реальном секторе, мы считаем, что эффективность размещения этих средств небесспорна.

Во-вторых, намерение правительства ограничить антикризисные расходы указывает на то, что приоритетной задачей остается сохранение бюджетной стабильности, а не стимулирование восстановления реального сектора.

В целом, мы сомневаемся в том, что текущий план по расходам на антикризисные мероприятия в 1К15 сможет значительно поддержать экономический рост. Мы подтверждаем наш прогноз: в этом году ВВП снизится на 5%.

В минувшую пятницу ЦБ продал $690 млн для поддержки рынка; НЕГАТИВНО

Решение ЦБ понизить ключевую ставку оказалось сюрпризом для рынка, и в пятницу последовала новая волна ослабления курса рубля. Впрочем, она быстро сошла на нет. Увы, вчерашняя статистика, подтвердила слухи о том, что динамика курса изменилась благодаря действиям ЦБ, который продал $690 млн сбережений Минфина.

Даже если это не прямое использование резервов ЦБ, мы все же считаем, что этот шаг должен восприниматься как прямое воздействие на курс. Это также сигнал о том, что ЦБ не готов влиять на тренд обменного курса только при помощи процентной ставки. Как мы уже упоминали, действия ЦБ на валютном рынке создают серьезные опасения по поводу дальнейшего движения ключевой ставки и ее связи с инфляционным трендом. Сейчас мы не исключаем, что даже если инфляция превзойдет ожидания, в апреле ЦБ дополнительно понизит ставку, особенно в случае восстановления цен на нефть.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов