Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Сюрприз от Банка России - cтавка рефинансирования снижена на 50 б.п.


[29.09.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

СЮРПРИЗ ОТ БАНКА РОССИИ: Ставка рефинансирования снижена на 50 б.п.

Выводы

Не дожидаясь очередных данных по инфляции за месяц, Банк России сегодня понизил ставку рефинансирования сразу на 50 б.п. – до 10% годовых. Как сроки, так и размер понижения – стали приятным сюрпризом. Представители ЦБ говорят, что не видят тенденций к росту инфляции, так что понижение ставки может продолжиться. Не исключено, что уже в этом году мы увидим ставку ниже «двузначного» уровня.

Инвестиционный анализ

ЦБР снизил с 30 сентября ставку рефинансирования с 10,5% годовых до 10%. Процентные ставки по кредитно-депозитным операциям Банка России снижены на 0,25-0,75 п.п.

Решение оказалось неожиданным. Традиционно ЦБ принимает решение после выхода месячных данных по инфляции.

Предыдущее понижение ставки состоялось 15 сентября. Втот раз инвесторам пришлось ждать более недели, пока ЦБ примет решение. Более того, снижение ставки всего на 25 б.п. оказалось несколько разочаровывающим, учитывая нулевой уровень инфляции в августе (и зафиксированное снижение цен в последние две недели месяца).

В качестве основных причин по очередному снижению ставки ЦБ выделяет два момента:

1. Устойчиво низкие показатели инфляции – с начала сентября прирост потребительских цен остается нулевым. В итоге к 21 сентября ИПЦ год-к-году опустился до 11% против 11,6% на конец августа. Более того, исходя из «существенного ослабления девальвационных ожиданий»(о чем свидетельствует заметное укрепление рубля в сентябре), а также на основании прогноза ограничения внутреннего спроса, Банк России считает тенденцию к замедлению инфляции устойчивой. Это позволило снизить ставку более решительно – сразу на 50 б.п., а не на 25 б.п. – как это происходило в предыдущие два понижения.

2. Необходимость дополнительного стимулирования экономической активности. В частности, Банк России отмечает, что,хотя понижение ставки рефинансирования способствует снижению ставок на межбанковском рынке, процентные ставки по кредитам реальному сектору экономики остаются относительно высокими. По предварительным данным, объем кредитного портфеля реальному сектору в сентябре остался без изменений, не демонстрируя признаков роста.

Несмотря на очевидно позитивный эффект от снижения ставок, хочется отметить, что причины, способствовавшие очередному шагу ЦБ в этом направлении носят негативный характер.

Так, устойчивость тренда на снижение инфляции в ближайшей перспективе обусловлена сохраняющимся низким внутренним спросом. Мы не ожидаем какого-либо улучшения в этой сфере: реальные доходы населения продолжают падать, в конце текущего года – начале 2010 г ожидается рост безработицы, что приведет к очередному сжатию внутреннего спроса.

Цель более агрессивного снижения ставки также свидетельствует о том, что предыдущие шаги в этом направлении не принесли значимых результатов. Роста кредитования реального сектора по-прежнему не наблюдается. Банки используют подешевевшие ресурсы для операций на финансовых рынках (фондовые индексы с начала года выросли уже вдвое).

Мы не ждем резкого улучшения ситуации с кредитованием и внутренним спросом, что, при сохранении низкой инфляции, может стимулировать ЦБ к дальнейшему снижению ставок ниже 10% годовых. Однако до конца года мы можем увидеть максимум еще одно понижение.

В то же время, в среднесрочной перспективе мы ожидаем всплеска инфляции в силу высокого бюджетного дефицитв, запланированного на 2009-2010 гг. Таким образом, уже в 1П2010г ЦБ будет вынужден вернуться к повышению ставок.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: