Комментарий по долговому рынку

Вслед за коррекцией сырьевых цен долговые рынки вчера приостановили ралли, просев в среднем на 25 б.п. Вместе с тем, коррекция позволила части инвесторов докупить бумаги в ожидании дальнейшего роста. В итоге возобновление роста произошло уже ближе к закрытию торгов. Фактором поддержки стал дешевеющий доллар после выхода протокола последнего заседания ФРС. ФедРезерв, в частности, отметил, что для начала цикла повышения ставок ему необходимо убедиться в достоверности сигналов восстановления экономики. Кроме того, необходимо отследить какое влияние на экономику США оказывает турбулентность внешних рынков, прежде всего, Китая. Инвесторы восприняли этот протокол как еще одно подтверждения того факта, что повышение ставок откладывается как минимум до конца 1Кв16. Ослабление доллара вызвало рост нефтяных котировок и вернуло позитивный настрой на долговые рынки развивающихся стран.

Газпром вчера закрыл книгу по еврооблигациям, номинированным в евро. Дефицит свежего предложения от высококачественных эмитентов позволил компании существенно понизить стоимость привлечения. Ставка купона в итоге была установлена в размере 4,625% годовых при первоначальном ориентире в 5,5% годовых. Тем не менее, данный уровень по-прежнему предполагает небольшую премию ко вторичному рынку (15-20 б.п.), что позволяет ожидать роста цены на предторгах. Сегодня выпуск открылся на уровне 100,25% от номинала.

На рынке рублевого долга эмитенты также пытаются наверстать упущенное, предлагая новые выпуски. Так, сегодня пройдет размещение Вымпелкома, а на следующей неделе – Магнита и банка ДельтаКредит. Мы ожидаем нарастания предложения: заметное укрепление рубля в последние дни вновь всколыхнуло ожидание понижения ставки ЦБ на заседании 30 октября.

Макроэкономика

Вчера расходы бюджета 2016 г. были повышены на 170 млрд руб.; НЕГАТИВНО

Правительство вчера одобрило проект бюджета на 2016 г. На финальной стадии план по расходам, первоначально предусматривающий их неожиданно жесткий рост на 2% в будущем году, был повышен до 15,9 трлн руб в результате решения отказаться от сокращения оборонных расходов. В соответствии с новыми параметрами, рост расходов прогнозируется на уровне 4%.

Кроме того, мораторий на накопительные пенсии в 2016 г принесет казне 340 млрд руб специальных резервов – эти средства будут тратиться на любые цели по решению Президента РФ или премьер-министра. Индексация пенсий пройдет в феврале (на 4%); в случае улучшения экономической ситуации возможна их дополнительная индексация в 2П16. Это говорит о том, что бюджет содержит ряд опций по дополнительной индексации социальных и оборонных расходов, исходя из развития внутренних и внешних событий. Таким образом, несмотря на кажущуюся на первый взгляд жесткость, существует вполне реальный риск дополнительного роста расходов в течение года.