Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Начавшись с роста, четверг на рынке завершился в нейтральном ключе. Российский рынок еврооблигаций, подогреваемый спросом, по итогам дня показал ценовой рост в пределах ¼ п.п., хотя активность остается низкой. Суверенные бумаги тестируют новые исторические максимумы. Rus-30 завершил день на отметке 127,4% от номинала, длинный Rus-42 – 121,8% от номинала. Спреды с базовыми активами сузились, риск на Россию CDS 5Y торговался на уровне 143 б.п. Котировки UST в четверг снижались, давление на цены оказало новое предложение длинных 30-летних бумаг. Тем не менее, глобальный "аппетит к риску" ограничен, спрос на аукционах по безрисковым Treasuries остается крайне высоким. Доходность UST-10 по итогам дня составила 1,67% годовых (в моменте касаясь 1,73% годовых).

Согласно вышедшим данным, дефицит баланса внешней торговли США в августе увеличился до $44,2 млрд из-за падения экспортного спроса на американские товары на 4,1% и стоимостного удорожания импорта. Данные по первичным обращениям за пособием по безработице были более оптимистичными. Так, число заявок в США снизилось за неделю до минимума с 2008 г (сократившись на 30 тыс. - до 339 тыс). В то же время, в преддверии выборов в США рынок довольно критично воспринимает улучшающиеся данные по традиционно вызывающим беспокойство показателям.

Ход торгов в конце недели будет определяться квартальной отчетностью финансовых компаний Wells Fargo и J.P.Morgan, которые опубликуют свои результаты до открытия американских торгов площадок. Сегодня выйдут данные о промышленном производстве в ЕС за август, инфляционная сентябрьская статистика Италии (CPI) и США (PPI). Мичиганский университет опубликует предварительное значение рассчитываемого им индекса доверия потребителей к экономике США за октябрь.

Рублевые облигации

На рынке рублевого долга сохраняется оптимизм, способствующий росту котировок. Ожидание допуска системы международных расчетов не только к ОФЗ, но и в корпоративный сектор повысило интерес к «голубым фишкам», которые будут пользоваться спросом иностранных инвесторов. Как следствие, эмитенты с инвестиционным рейтингом наращивают объемы размещения. Так, сначала НОВАТЭК в ходе бук-билдинга вдвое увеличил объем предложения – с 10 млрд руб до 20 млрд руб, что не помешало компании снизить стоимость заимствований, установив ставку ниже прогнозного диапазона. ВЭБ после закрытия книги по 18-му выпуску на 10 млрд руб провел сбор заявок на еще один выпуск с аналогичными параметрами, также увеличив объем предложения с 10 до 20 млрд руб.

Сегодня игроки будут следить за закрытием книг – прежде всего, в центре внимания будут облигации Роснефти, где первоначальный объем предложения составляет 20 млрд руб, а также бумаги Газпромбанка на 30 млрд руб. На вторичном рынке активность будет сосредоточена в бумагах ФСК, выходящих на торги.

Макроэкономика

Рост корпоративных кредитов в сентябре резко замедлился до 17% г/г; НЕГАТИВНО

Опубликованная ЦБ статистика по банковскому сектору за сентябрь все еще указывает на сильный рост розничных кредитов, однако свидетельствует о резком замедлении роста корпоративных кредитов. Это говорит в пользу решения ЦБ не менять процентные ставки и указывает на то, что задача поддержания экономического роста, скорее всего, по-прежнему будет приоритетной для регулятора.

Статистика банковского сектора указывает на слабость экономического роста. Учитывая, что мы уже неоднократно указывали на разрыв в настроениях потребителей и производителей, не вызывает удивления незначительность замедления роста розничного кредитования – до 42% с 43% в августе, тогда как корпоративные кредиты продемонстрировали замедление до 17% с 22% месяцем ранее. Существенное замедление роста корпоративных депозитов – с 25% г/г до 17% г/г, в сочетании с ослаблением роста розничных депозитов до 20% г/г с 22%, также неудивительно, учитывая жесткую бюджетную политику и снижение склонности населения к сбережениям на фоне ускорения инфляции. Таким образом, основным источником роста кредитования остается государство, на этот раз в лице Минфина, увеличившего объем депозитов в банках на 100 млрд руб, что позволило ЦБ снизить свое присутствие в секторе на 50 млрд руб.

Впрочем, несмотря на возможное замедление роста спроса на деньги, мы все же считаем, что ЦБ будет вынужден увеличить свою поддержку банковскому сектору на фоне ослабления базы фондирования. Статистика за сентябрь подтверждает наше мнение о маловероятности еще одного повышения процентных ставок в этом году, так как для регулятора задача поддержки экономического роста может оказаться более важной, чем политика таргетирования инфляции.