Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Международные рынки вчера вновь получили ряд негативных сигналов, что вернуло интерес игроков к высококачественным активам, спровоцировав падение фондовых индексов. Так, вышедшие статданные – как в Европе, так и в США, продолжили фиксировать замедление крупнейших экономик мира. В частности, в ЕС динамика промышленности в апреле оказалась отрицательной – впервые с 2008 г. В США были обнародованы розничные продажи, также продемонстрировавшие снижение показателя на 0,2% в мае. Более того, апрельские цифры также были пересмотрены в сторону понижения – до (–0,2%) с роста в 0,1% ранее.

Помимо макроэкономических цифр, инвесторы негативно отреагировали на очередное понижение суверенного рейтинга Испании – Moody's вслед за агентством Fitch понизило страновой рейтинг на 3 ступени – до Ваа3 (с А3 ранее). Прогноз сохранен на негативном уровне. Размещение вчера годовых векселей Италии также не показало впечатляющих результатов, доходность инструмента выросла примерно на 170 б.п. с предыдущего майского размещения при очень умеренном спросе.

В результате доходность американского 10-летнего бенчмарка вновь опустилась ниже уровня в 1,6% годовых. Вместе с тем, российский долг чувствовал себя вполне уверенно, отыгрывая повышательные настроения международных рынков, наблюдавшиеся днем ранее. В итоге Rus-30 закрывался в плюсе, кредитный риск на Россию CDS5Y также сократился в пределах 5-10 б.п.

Сегодня внимание инвесторов будет привлечено к первичному рынку, где пройдут очередные аукционы по размещению среднесрочных бондов Италии. Кроме того, вечером выйдут цифры по инфляции в США – в случае, если ожидания инвесторов оправдаются и показатель продемонстрирует снижение цен на 0,2%, это стимулирует ожидания нового раунда количественного смягчения со стороны ФРС. Также влияние на характер торгов сегодня могут оказать итоги заседания ОПЕК по вопросу квот на добычу нефти.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга остается малоактивным, плавное снижение котировок продолжается. Негативные факторы не вызывают желание инвесторов активно сокращать позиции, поскольку их влияние было отыграно еще в мае. Вместе с тем, факторов для покупки также недостаточно. Ситуация на внутреннем рынке остается спокойной, несмотря на сохраняющиеся высокие ставки денежного рынка. Игроки ждут новостей с внешнего фронта, прежде всего – с точки зрения развития событий после выборов в Греции.

Сегодня Минфин проведет аукцион, предложив игрокам достаточно длинный выпуск ОФЗ (с погашением в 2021 г), увеличив предлагаемую доходность на 55 б.п. с последнего размещения.

Макроэкономика

Федеральный бюджет зарегистрировал профицит за 5M12; НЕОДНОЗНАЧНО

Согласно предварительным оценкам Минфина, федеральный бюджет в мае был исполнен со значительным профицитом 170 млрд руб, в результате чего за 5М12 был зарегистрирован профицит 120 млрд руб против дефицита 50 млрд руб за 4M12. Причиной такого значительного профицита в мае стало снижение расходов на 21% м/м до 850 млрд руб против среднего месячного показателя 1 трлн руб за счет сокращения расходов по всем основным статьям. Такая динамика соответствует нашим ожиданиям, и мы приветствуем способность правительства сохранять жесткую бюджетную дисциплину после выборов.

Вместе с тем, мы обеспокоены, что жесткое исполнение бюджета, которое, как мы ожидаем, сохранится в ближайшие месяцы, предполагает, что облегчения на межбанковском рынке не предвидится. В мае средняя ставка овернайт достигла 6.0% против 5.6% в апреле, и мы ожидаем, что этот тренд сохранится, что говорит о том, что в ближайшие месяцы у ЦБ и Минфина практически не будет возможности отозвать государственное фондирование, которое уже финансирует 6% банковских активов.