Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Внешний новостной фон продолжил накаляться, при этом снижение претерпели как фондовые, так и долговые рынки. С одной стороны, данные макроэкономической статистики США, опубликованные вчера, частично развеяли беспокойство о нарастающей инфляции – индекс цен производителей в июне замедлился более существенно чем ожидалось (рост цен составил 7%г/г при прогнозе 7,4%). При этом индекс PPI за вычетом волатильных факторов продолжил расти (с 2,1% до 2,4% при ожидании в 2,2%г/г), что говорит о продолжившемся переносе роста стоимости энергоносителей на продукцию. С учетом запаздывающей корреляции между ценами производителей и потребителей, вероятно, несколько следующих месяцев рост потребительских цен также продолжится. Розничные продажи в США в июне выросли на 0,1%, практически отыграв снижение на 0.2% месяцем ранее. Не разочаровали инвесторов и данные по первичных обращениям за пособиями по безработице (рынок чувствителен к этому показателю, особенно после последних удручающих данных payrolls) – количество обращений за неделю снизилось существеннее прогноза (до 405 тыс с 427 тыс при ожиданиях в 415 тыс).

С другой стороны, весомую ложку дегтя в настроения рынка добавило заявление агентства S&P, которое последовало примеру Moody’s и поместило долгосрочный кредитный рейтинг США на пересмотр, заявив, что существует 50-процентная вероятность его понижения в течение следующих 3 месяцев. Агентство отметило негативную динамику политических дебатов и затянувшийся поиск компромисса в Конгрессе США по вопросу повышения предельного значения госдолга страны.

Окончательно дезориентировала рынок речь главы ФРС США Б. Бернанке, выступавшего вчера перед Сенатом. Б. Бернанке в очередной раз отметил хрупкость американской экономики, подчеркнув, что “стимулирующие меры” не подразумевают третьего раунда количественного смягчения, так как в данный момент “руки” ФРС США связаны угрозой нарастающей инфляции. По мнению главы ФРС, отказ от увеличения лимита госдолга может нанести ущерб экономике страны в целом. Дефолт же подорвет доверие к американской экономике, что увеличит стоимость заимствований для США, и всех ставок в целом.

Тревожные настроения на рынке спровоцировали продажи рисковых активов, неопределенность относительно госдолга и рейтинга США вызвала продажи UST. По итогам дня доходность 10-летнего бенчмарка UST-10 выросла на 7 б.п. – 2,95% годовых, сузив сразу на 10 б.п. спред с российским суверенным долгом Rus-30 (до147 б.п.). Российские валютные облигации по итогам торговой сессии чувствовали себя уверенно, сохраняя занятые позиции. Тем не менее, ухудшение новостного фона продолжит сдерживать инвесторов от активных инвестиций “в риск”.

Сегодня в США будут опубликованы данные по промышленному производству, ожидается рост показателя на 0,3%, также выйдет вторая часть инфляционной статистики за июнь. По прогнозу, индекс CPI в июне последовал за динамикой цен производителей – рост цен в июне г/г остался неизменным, при этом показатель без учета продовольствия и энергоносителей вырос на 1,6%г/г c 1,5%г/г месяцем ранее.

Рублевые облигации

Внутренний рынок остается крепким и не реагирует на негативный внешний новостной фон. Сохранение избыточной ликвидности в банковской системе, несмотря на небольшое снижение, наблюдаемое сегодня, поддерживает стабильность рублевых облигаций. Торговая активность вчера оставалась на уровне выше средних показателей, котировки большинства ликвидных выпусков немного подросли, рост цен на длинном конце кривой ОФЗ составил около 20 б.п. Спрос наблюдался в выпусках “РЖД-18”, “Татфондбанк БО-1” ,”ЕБРР -4”,”Мосэнерго-3”.

Макроэкономика

В июне зафиксирована дефляция цен производителей, ИЦП с начала июля вырос всего на 0.1%; ПОЗИТИВНО

Последние данные Росстата подтверждают позитивные инфляционные тренды в России. Цены производителей в июне снизились на 2.2% м/м, а потребительские цены с начала июля выросли на 0.1%.

На наш взгляд, дефляция цен производителей отражает нестабильность мировых цен на сырье, а также знаменует окончание дефицита бензина, который в мае стал важной экономической темой. Это станет благоприятным фоном для продолжения позитивной динамики потребительских цен, которая снова приятно удивляет. Инфляция в годовом исчислении, упавшая до 9.4% в июне, в июле может составить 9.1%. С учетом нулевой инфляции, или, возможно, даже дефляции потребительских цен в августе и сентябре, в этом году более реалистичным прогнозом становится диапазон инфляции 7.0-7.5% против нашего текущего прогноза 8.0%.