Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Праздничные дни в Японии, Гонконге и США в начале недели, а также отсутствие ясности по ключевым для рынков вопросам лимита госдолга и бюджета США негативно сказались на активности торгов – понедельник прошел без сделок. Тем не менее, российский рынок сохранил оптимистичный настрой. Первичный рынок российского внешнего долга демонстрирует сигналы оживления – все новые эмитенты проводят и анонсируют размещения (Банк “Санкт-Петербург”, Норильский никель). Стоимость CDS 5Y на Россию за неделю снизилась с 170 б.п. до 159 б.п. Хотим заметить, что наиболее чувствительными к краткосрочным скачкам доходности UST остаются бумаги длинной дюрации, а также субординированные выпуски – в моменты ухудшения конъюнктуры в этих выпусках продажи ощущаются в первую очередь. Внимание приковывает торг относительно секвестра бюджета США, увеличивающего вероятность дальнейшего переноса сроков сворачивания стимулирующей программы. Участники рынка продолжают надеяться, что вопрос бюджета США и лимита госдолга страны будет урегулирован в ближайшее время – наметившийся прогресс в переговорах республиканцев и демократов сегодня с утра подтолкнул доходность UST-10 выше отметки 2,72% годовых.

Сегодня ФРБ Нью-Йорка опубликует значение индекса производственной активности Empire Manufacturing за октябрь. В среду пройдет ежегодный прием ЕЦБ, на котором с речью выступит его глава М.Драги, ФРС США опубликует региональный экономический обзор Beige Book. Отчетность американских компаний за 3кв13г будет в фокусе внимания на этой неделе в отсутствие статданных по экономике страны. Сегодня Citigroup, Coca-Cola, Intel, Johnson & Johnson, Yahoo! опубликуют финансовую отчетность за прошедший квартал. В пятницу Китай обнародует данные по динамике ВВП за 3кв13г, а также статистику по промышленному производству, розничным продажам и инвестициям в основной капитал за сентябрь.

Рублевые облигации

Как заседание Банка России, так и итоги 3-месячного кредитного аукциона были ожидаемы и в целом восприняты инвесторами достаточно позитивно. Так, ЦБ подтвердил приверженность своим взглядам и дал понять, что не видит пока поводов для снижения ставки. В ходе аукциона банки продемонстрировали острую нехватку ликвидности и свою заинтересованность в таком типе инструмента. Предложенный срок оказался более популярным, чем годовые деньги. В частности, на прошлом аукционе в конце июля спрос лишь незначительно превысил 300 млрд руб. Кроме того, вчерашний аукцион по размещению годовых средств ЦБ в РЕПО также оказался неинтересным для игроков – объем привлечения составил всего 116 млн руб.

Объем привлеченных средств поможет хотя бы на время выправить ситуацию с денежной ликвидностью и несколько снизить ставки по 1-дневным кредитам (в пределах 30 б.п.) Однако инвесторы по-прежнему настороженно относятся к сектору ОФЗ. На наш взгляд ближайшие аукционы также пройдут при значительном участии госбанков или покажут достаточно слабые результаты.

Макроэкономика

ЦБ не изменил процентные ставки, однако прогнозирует благоприятный инфляционный тренд; НЕЙТРАЛЬНО

Вчера ЦБ принял решение не менять процентные ставки, что соответствует нашим прогнозам и ожиданиям рынка. Однако, исходя из комментария ЦБ, мы считаем, что прогноз по-прежнему крайне неоднозначен. Благоприятный инфляционный тренд, т. е, замедление роста ИПЦ с 6,5% г/г в августе до 6,0% г/г по состоянию на 7 октября и ожидаемое дальнейшее замедление инфляции до конца года – главный довод в пользу снижения ставок. Однако, на наш взгляд, две фундаментальные причины говорят в пользу сохранения ставок на прежнем уровне и в дальнейшем, несмотря на благоприятные показатели инфляции. Во-первых, сохраняющаяся низкая безработица и то, что фактические темпы роста очень близки к потенциальным, указывают на то, что снижение ставок может вызывать перегрев рынка. Во-вторых, ввиду неопределенности вокруг свертывания программы количественного смягчения в США снижение ставок в России может вызвать сильное давление на валютный рынок, который уже испытывает давление из-за непрекращающегося чистого оттока капитала. В итоге мы подтверждаем наше мнение о том, что снижение процентных ставок в ближайшие месяцы маловероятно.

ЦБ предоставил банкам 3-месячные кредиты на 500 млрд руб под нерыночные активы

Вчера Банк России провел второй аукцион по предоставлению средств под нерыночные активы. Первое размещение подобного рода проводилось 29 июля, средства размещались на год. Длинная дюрация предоставляемых средств ограничила спрос – объем привлечения лишь незначительно превысил 300 млрд руб.

На вчерашнем аукционы, учитывая 3-месячный срок кредитования, спрос превысил предложение, достигнув 563 млрд руб. В итоге ЦБ разместил средства в полном заявленном объеме – 500 млрд руб под 5,76% годовых. В кредитном аукционе приняли участие 25 кредитных организаций.