Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Внешнедолговой рынок в понедельник показал уверенное ралли, реагируя как на ослабление геополитической напряженности, так и на позитивную динамику фондовых индексов и международных площадок. Так, суверенный бенчмарк Rus-30 в первой половине дня прибавил более 2% к закрытию пятницы, однако затем отыграл обратно часть роста, закрываясь в плюсе чуть более 1%. На фоне сохранения КО США практически без изменений это привело к сокращению спреда к базовым активам на 25 б.п. Более длинные суверенные выпуски прибавили по итогам дня более 3%. Кредитный риск на Россию CDS5Y также заметно сократился, опустившись ниже 250 б.п.

Сегодня мы ожидаем сохранения позитивного тренда. Покупки продолжатся в секторе корпоративного долга, который несколько отстает в реакции от суверенного сегмента. Достигнутые с Киевом договоренности по гуманитарной помощи поддерживают надежды на мирное урегулирование. Из политических событий важным на этой неделе станет выступление президента РФ Путина перед депутатами в Крыму, которое пройдет в ближайший четверг.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга в понедельник демонстрировал позитивную динамику вслед за сопредельными финансовыми секторами. Резкое укрепление рубля и сигналы об ослаблении геополитической напряженности; серьезный рост фондовых индексов и внешнедолговых инструментов – способствовали укреплению ОФЗ в пределах 2%. Некоторое оживление отмечалось и в секторе рублевых еврооблигаций. Прежде всего, игроки проявляли интерес к облигациям Россельхозбанка, показавшим наибольшее падение в ответ на западные санкции.

Влияние на рынок в ближайшее время продолжит оказывать укрепление рубля и подвижки в достижении договоренностей с Украиной. Уровень рублевой ликвидности остается достаточно стабильным. Сегодня ЦБ проведет очередной недельный аукцион РЕПО – предлагаемый объем на уровне 2,34 трлн руб примерно соответствует уровню предыдущей недели и не приведет к заметному изменению в состоянии ликвидности банков.

Слабые данные по ВВП России за 2Кв14 хотя и выглядят негативно, были вполне ожидаемы и не повлияют на рынок в краткосрочной перспективе.

Макроэкономика

ВВП в 2К14 вырос на 0,8% г/г; НЕГАТИВНО

Росстат вчера представил официальную оценку роста ВВП за 2К14. В отличие от первоначальной оценки правительства, которая предполагала ускорение роста с 0,9% г/г в 1К14 до 1,1% г/г в 2К14, оценка Росстата предполагает замедление до 0,8% г/г. Новая оценка, судя по всему, свидетельствует о том, что Россия в 1П14 находилась в технической рецессии, а поквартальные темпы роста снижались на протяжении двух кварталов подряд (январь-июнь 2014 г). Это вызывало опасения Минфина, которые, впрочем, не разделяются Министерством экономического развития: ведомство утверждает, что Росстат позже может повысить оценку роста за 2К14.

Однако, на наш взгляд, дискуссия по поводу риска рецессии не так важна в данный момент, учитывая, что оба ведомства все еще ожидают рост ВВП по итогам года и не рассматривают возможность снижения прогноза до зоны отрицательных значений. Рост ВВП за 2К14 не представляет угрозы для нашего годового прогноза роста ВВП на 1%, однако сейчас нас беспокоит ухудшение перспектив на 2П14. До недавнего времени мы ожидали, что инфляция несколько замедлится к концу года, оказывая поддержку реальным показателям. Однако сейчас, в условиях ограничений импорта продовольствия, перспектива такого развития событий представляется гораздо более туманной.