Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Динамика вчерашних торгов на международных рынках отличалась исключительно высокой волатильностью. Большую часть торгов рынки находились под давлением двух негативных факторов. Во-первых, инвесторы продолжали отыгрывать неопределенность по «греческому вопросу», среагировав на очередное заявление главы ЕЦБ Ж-К Трише о высокой угрозе банковской системе и финансовой стабильности в целом со стороны «долговой проблемы» Греции. Во-вторых, Международное энергетическое агентство неожиданно приняло решение об увеличении поставок нефти на сырьевые рынки на 60 млн баррелей, чтобы компенсировать отсутствие ливийских поставок. Эта новость буквально «взорвала» сырьевые рынки – в течение дня котировки падали на 7%, перекинувшись на фондовые рынки. В США дополнительным фактором давления выступили неожиданно плохие еженедельные данные по рынку труда – число впервые обратившихся за пособием выросло за неделю на 9 тыс против ожиданий роста на 1 тыс. На фоне предыдущего пересмотра прогноза по безработице на 4Кв11 в сторону повышения, эти цифры стали еще одним фактором для продаж.

На этом фоне спрос на безрисковые активы привел к снижению доходностей КО США (на 7 б.п. – до 2,91% по UST-10). Напротив, российский долг страдал как от общего негативного тренда, так и от резкого падения цен на нефтяном рынке. Снижение котировок наблюдалось как в суверенном, так и в корпоративном сегментах. Rus-30 потеряла в цене порядка 0,5%, кредитный спред на Россию CDS-5 расширился более, чем на 11б.п. – вновь приблизившись к отметке в 160 б.п.

Положительные новости пришли под закрытие рынка в США, позволив частично скомпенсировать утренние потери. На саммите ЕС удалось достигнуть принципиальных договоренностей относительно 5-летней программы по сокращению бюджетного дефицита, а также принято решение о «добровольной» покупке новых греческих облигаций взамен погашаемых, что позволит избежать классификации такого способа рефинансирования как «дефолта».

Рублевые облигации

В первой половине дня рынок рублевого долга торговался без единой динамики. Продолжилось сокращение позиций в бумагах с дюрацией свыше 4 лет. Под особым давлением находятся выпуски металлургического сектора. Как мы и ожидали, открытие Мечела было достаточно слабым - несмотря на большой объем исполнения форвардных сделок (объем торгов в биржевом секторе достигал 2,2 млрд руб), сделки проходили на уровне чуть выше номинала.

Начавшееся во второй половине дня падение нефтяных котировок на мировых биржах больно ударило по рынку внутреннего долга. Цены на нефть обвалились после заявления МЭА об увеличении поставок нефти для компенсации ливийских поставок и сдерживания ценового роста в этом сегменте. Внутридневное снижение цен достигало 7%. На этом фоне на долговом рынке активизировались продажи, прежде всего, - в секторе госдолга. Снижение котировок ОФЗ достигало 0,4-0,5%. В корпоративном сегменте большинство ликвидных выпусков потеряло к закрытию порядка . п.п.

Сегодня на рынке возможен некоторый отскок цен на фоне улучшения ситуации на международных рынках, однако общий тренд останется негативным – как под воздействием дальнейшего снижения цен на нефть, так и под влиянием возможного ослабления рубля. Пересмотр перспектив курса национальной валюты может вызвать продажи, прежде всего,- со стороны иностранных участников.

Макроэкономика

Резервы ЦБ упали на $7.7 млрд на прошлой неделе; НЕГАТИВНО

По данным ЦБ за неделю с 10 по 17 июня международные резервы упали на $7.7 млрд, в результате чего изменение с начала месяца составило –$0.8 млрд против снижения на $2.9 млрд в мае.

Ранее мы объясняли майское замедление оттока капитала до $5 млрд с $7.8 млрд в апреле сезонным спадом экономической активности и предполагали, что во 2Кв11 отток может составить $20 млрд; однако затем представители ЦБ заявили, что видят значительное улучшение по счету движения капитала с начала июня. Последние данные о падении резервов ставят под сомнение позитивные ожидания ЦБ относительно счета движения капитала. В результате резкого падения на прошлой неделе, динамика резервов ЦБ с начала месяца оказалась отрицательной, и, в отличие от мая, когда наблюдалось значительное укрепление доллара на мировых рынках, это снижение нельзя объяснить эффектом переоценки.

Слабая динамика иностранных резервов предполагает, что профицит текущего счета нейтрализуется оттоком капитала, который, по нашим оценкам, может быть в диапазоне $4-8 млрд с начала месяца. Таким образом, существует риск, что позитивный прогноз ЦБ об улучшении счета движения капитала в июне может не материализоваться.