Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Второй день растет доходность американского долга, ставки UST-10 уже достигли до 2,72% годовых.

Продолжается давление на котировки российского суверенного долга, который снизился ниже 120% от номинала. Однонаправленное движение цен UST-10 и RUS-30 практически не изменило спреда доходности между бумагами.

Статданные, вышедшие в США, оказались лучше прогнозов. Вместе с тем, несмотря на более сильные данные в целом, вышедшие цифры вызывают опасения относительно состояния экономики США. Так, хотя общий показатель заказов на товары длительного пользования вырос в сентябре на 3,3% (против ожидавшегося роста на 2%), количество заказов за вычетом транспорта сократилось на 0,8% (при ожидавшемся росте), а капитальные вложения, характеризующие безнес-инвестиции, сократились на 0.6%. Данные с рынка недвижимости, хоть и показали рост новостроек на 6,6% (при прогнозе +4,7%), обусловлены налоговыми стимулами и абсолютное значение – 307 тыс домов – является третьим худшим результатом с 2007 г.

Сочетание сильной на первый взгляд статистики и статьи в Wall Street Journal усилили опасения инвесторов о меньших объемах QE-2 по сравнению с ранее ожидавшимися. На этом фоне наблюдалось снижение рынков.

Сегодня выйдут данные по безработице, а завтра внимание инвесторов будет приковано к оценке ВВП США за 3кв2010.

Рублевые облигации

Активность на рынке рублевого долга оставалась низкой в силу неопределенности, связанной с ростом ставок денежного рынка и снижением показателей ликвидности. Снижение котировок затронуло облигации 1-го эшелона (Алроса, ВТБ, РСХБ). Вместе с тем, в секторе облигаций металлургических компаний цены оказались более устойчивыми к давлению продавцов.

В наибольшей степени ухудшение конъюнктуры затронуло рынок гособлигаций. Результаты вчерашнего размещения Минфина оказались худшими за последние 2,5 мес. Спрос упал до 20% от объема предложения, размещение прошло по верхней границе диапазона. С этой точки зрения будет интересным сегодняшнее размещение нового выпуска облигаций Москвы. В отличие от сентября, когда к размещению предлагались очень длинные выпуски, Москва пошла на сокращение дюрации размещаемых бумаг, предложив инвесторам 3-летний выпуск.

Макроэкономика

Правительство прогнозирует, что рост ВВП в 4Кв10 составит 4.5-4.7%, чтобы не менять годовой прогноз 4.0%; НЕЙТРАЛЬНО

Заместитель министра экономического развития Андрей Клепач вчера заявил, что рост ВВП в 4Кв10 должен составить 4.5-4.7% г/г. Мы считаем, что кабинет сохраняет позитивную позицию для того, чтобы избежать снижения годового прогноза роста ВВП, составляющего 4.0%, что привело бы к пересчету ключевых макроэкономических параметров для проекта бюджета 2011 г; инфляционное давление представляет риск для продолжающегося восстановления потребления, а рост инвестиций остается нестабильным.

Мы считаем, что кабинет министров придерживается оптимистичных прогнозов на 4Кв10 для того, чтобы избежать пересмотра официального прогноза ВВП на 2010 г, составляющего 4.0%. Такой пересмотр привел бы к достаточно болезненному пересчету макроэкономических параметров проекта бюджета на 2011 г. Единственным фундаментальным основанием для такой позиции являются предстоящие масштабные правительственные расходы, которые составляют 34% от годового плана расходов. Тем не менее, рост будет поддержан, только если расходы не будут отложены до декабря, как уже случалось ранее, и если рост ИПЦ замедлится. Инфляция на прошлой неделе, по-прежнему оставшаяся на уровне 0.1%, скрыла незначительное повышение цен на некоторые продукты (неосновные крупы, растительное масло и молоко), предполагая, что последствия летнего роста цен на зерно будут ощущаться волнами. Это сократит реальный располагаемый доход и ограничит покупательную способность населения, разрушая основания для оптимизма правительства.

Корпоративные новости

Минфин разместил на аукционе ОФЗ 25075 на 4,5 млрд руб при объеме предложения в 30 млрд руб.

Результаты размещений ОФЗ продолжают ухудшаться. Вчерашний аукцион продемонстрировал заметное сокращение спроса, который упал до 20% от предложенного объема, что является минимальным показателем с середины августа. В последние два месяца показатель соотношения спрос/предложение устойчиво превышал 1х. Минфин практически полностью удовлетворил выставленные заявки, проведя отсечение по верхней границе ранее анонсированного диапазона в 6,95% годовых. Учитывая, что средневзвешенная доходность также находилась на уровне 6,95%, это означает, что основной объем был представлен неконкурентными заявками и предполагает наличие всего 1-2 участников.

ФСК закрыла книгу по трем выпускам облигаций суммарным объемом 20 млрд руб

Ставка купона по облигациям серии 07 с 5-летней офертой установлена на уровне 7,50% годовых, по облигациям серий 09 и 11 с 7-летней офертой – в размере 7,99%. Таким образом, размещение прошло по нижней границе заявленных диапазонов (7,5-7,75% на 5 лет и 8,0-8,25% - для 7 лет).

Срок обращения всех выпусков составляет 10 лет с полугодовой выплатой купонного дохода. Размещение займов на ФБ ММВБ пройдет 29 октября. Организаторами размещения выступают Газпромбанк, ВТБ Капитал и Сбербанк России.

МТС открывает книгу заявок на облигации серии 07 и 08 общим объемом 25 млрд руб.

Сбор заявок продлится до 12 ноября. Размещение выпуска на ФБ ММВБ намечено на 16 ноября. Организаторы выпусков: Газпромбанк, ВТБ Капитал, Сбербанк и Банк Москвы.

Облигации серии 07 с объемом эмиссии 10 млрд руб имеют срок обращения 7 лет с полугодовой выплатой купонного дохода и не предусматривают оферты на досрочный выкуп облигаций. Ставка купона на срок до погашения будет определена по итогам бук-билдинга. Ориентир ставки установлен в диапазона 8,80-9,15% годовых.

Облигации серии 08 объемом эмиссии 15 млрд руб имеют срок обращения 10 лет с полугодовой выплатой купонного дохода и 5-летней офертой на выкуп облигаций по номиналу. Ставка купона на срок до оферты будет установлена по результатам бук-билдинга. Ориентир ставки купона составляет 8,30-8,60% годовых.