Валютные облигации

В конце недели внешнедолговой рынок стабилизировался, отыгрывая более мягкую риторику представителей ФРС и снижение доходности UST, рост которой до этого оказывал давление на смежные рынки. Российский рынок торговался в нейтральном ключе.

Исключение составили бумаги ТКС, упавшие на новостях о рисках для бизнес-модели банка в связи с возможным принятием поправок в законодательство РФ. В моменте снижение в субординированном выпуске ТКС-18 превышало 6%, с появлением опровержений в прессе и официального пресс-релиза компании снижение было частично выкуплено. Вместе с тем, инвесторы воспринимали снижение котировок в ТКС-Банке как повод для пополнения позиций, агрессивного сброса бумаг не наблюдалось.

Сегодня мы ожидаем сохранения позитивного движения рынка вслед за Азиатскими площадками, отреагировавшими ростом на итоги очередного съезда Компартии Китая.

Рублевые облигации

В пятницу внимание игроков рублевого долгового сектора оставалось приковано к корпоративным бумагам. Беспокойство по поводу бумаг Мечела сохраняется, давление продавцов ощущалось серьезно в Мечеле-4 с офертой в январе 2014 г. До последнего момента данный выпуск торговался значительно лучше других бумаг Мечела (с доходностью в пределах 15%), поскольку имел дополнительное обеспечение. Однако в связи с последними событиями инвесторы стали продавать компанию в целом. В пятницу вечером появилась информация, что ЦБ возобновляет сделки РЕПО с облигациями Мечела, установив поправочный коэффициент по данному эмитенту на уровне 0,7%. Действия регулятора способны поддержать котировки по облигациям Мечела.

Помимо металлургического сектора, основные события в пятницу разворачивались вокруг облигаций ТКС-Банка, показавших снижение в пределах 1 п.п. Появившаяся информация о новом законопроекте, требующем наличия отделений банка для выдачи кредитных карт обвалила котировки акций ТКС-Банка на 40%, повлияв и на долговые инструменты эмитента. Позже появилась информация о технической ошибке и облигации банка частично отыграли падение.

Макроэкономика

В октябре федеральный бюджет был сведен с дефицитом; НЕЙТРАЛЬНО

Как сообщил Минфин, федеральный бюджет в октябре был сведен с небольшим дефицитом на фоне ускорения роста расходов; в итоге профицит за 10М13 сократился до 1,1% ВВП против 1,2% ВВП за 9М12. В номинальном выражении бюджет все еще был сведен с профицитом 600 млрд руб, однако в ноябре-декабре будет исполнено 25% годового плана по расходам, поэтому к концу года бюджет будет сбалансированным при среднегодовой цене на нефть $ 110 за баррель.

Однако для межбанковского рынка этот бюджетный тренд, судя по всему, будет не столь благоприятным как в прошлом году. За ноябрь-декабрь прошлого года бюджетный профицит в 720 млрд руб за 10M12 превратился в дефицит в 40 млрд руб за полный год. Это указывает на то, что в конце этого года сезонное смягчение бюджетной политики на рынок будет на 160 млрд руб меньше, чем в конце 2012 г.

Впрочем, мы допускаем, что Минфин отчасти может нейтрализовать этот тренд, замедлив изъятие своих депозитов из банков. Однако на данный момент сочетание таких факторов как предстоящие изменения в системе рефинансирования ЦБ с февраля будущего года, меньшая поддержка со стороны прямых бюджетных расходов в конце этого года, нервозность на рынке по поводу качества кредитного портфеля в связи с Мечелом и уязвимость к изменениям банковского регулирования, как это было в случае с банком ТКС, – неблагоприятные сигналы для ликвидности межбанковского рынка.