Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На торговых площадках во вторник наблюдалась смешанная динамика, неожиданное понижение сразу на 2 ступени суверенного рейтинга Японии и усилившиеся дискуссии о возможном выходе Греции из зоны евро после заявления бывшего премьер-министра Греции Лукаса Пападемоса о том, что правительство страны обсуждает подобный сценарий, негативно сказались на “аппетите к риску”, развернув рынок. Спрос вновь переместился в безрисковые активы – доллар США, UST.

По итогам дня доходность UST-10 составила 1,77% годовых. Российский рынок еврооблигации не успел отреагировать на негатив извне, цены продолжили корректироваться вверх после предшествующего провала. Суверенный долг Rus-30 подрос до 119% от номинала (+0,6%), Rus-42 прибавил около 1%(103% от номинала). Риск на Россию CDS 5Y снизился на 13 б.п. (до 232 б.п.). В корпоративном сегменте наблюдалась схожая динамика, в целом же несоответствие котировок спроса-предложения ограничивает активность в секторе корпоративного долга. Сегодня корректировавшийся ранее вверх российский рынок еврооблигаций, вероятно, покажет умеренное снижение, пытаясь учесть в ценах ухудшившуюся внешнюю конъюнктуру.

Сегодня в Брюсселе состоится неформальная встреча глав государств и правительств стран Европейского союза. В ходе заседания будут обсуждаться меры, способствующие ускорению экономического роста ЕС. Министерство торговли США обнародует данные о продажах новостроек за апрель. Аукционы по размещению суверенных выпусков проведут Германия и США.

Рублевые облигации

Стабилизация внешних рынков помогла рублевым облигациям закрепиться на достигнутых ценовых уровнях. Значительного проседания котировок вчера не отмечалось. В первой половине дня даже наблюдался отскок в ценах вслед за укреплением рубля к бивалютной корзине и ростом российских фондовых индексов. Из внутренних новостей инвесторы позитивно восприняли решение ЦБ о возобновлении операций РЕПО с акциями, что позволит расширить базу для рефинансирования банков. Кроме того,отмена очередного аукциона по размещению ОФЗ вызвала спрос на этот выпуск на вторичных торгах, распространившись затем на весь сектор госдолга. Однако позитивное развитие событий иссякло к середине дня на фоне поступившей информации о понижении рейтинга Японии.

Ситуация на денежном рынке остается напряженной в результате налоговых выплат, хотя ЦБ наращивает лимиты предоставления средств. Так, объем привлечения по недельному РЕПО вчера достиг 583 млрд руб против 519 млрд руб неделей ранее. Также вчера впервые с середины марта спрос на средства Минфина превысил предложение.

Сегодня,скорее, будет преобладать негативное развитие событий. Внешний фон вновь ухудшился на слухах (от бывшего главы Греции) о том, что нынешние руководители страны проводят консультации по выходу из зоны евро. Эта новость неблагоприятно была воспринята игроками фондовых рынков, а также вновь вызвала обесценение евро, что привело к падению рубля на открытии торгов на ММВБ. Сырьевой рынок также закрылся «в минусе», что окажет дополнительное давление на российских участников долгового рынка.

Макроэкономика

ЦБ ожидает, что Россия зарегистрирует отток капитала за 2012 г.; НЕЙТРАЛЬНО

Согласно заявлению зампреда ЦБ А. Улюкаева, Россия зарегистрирует отрицательное сальдо движения капитала в 2012 г. Ранее официальные представители ЦБ прогнозировали сбалансированный счет движения капитала. Но с учетом того, что за 4М12 отток капитала составил $42 млрд, ожидать значительного улучшения было бы нереалистично.

Мы согласны с тем, что результат за 4M12 оказался очень слабым и требует пересмотра официального прогноза. Мы также выделяем на настоящий момент две фундаментальных причины, которые говорят о необходимости его пересмотраа. Во-первых, оптимистичные настроения поддерживались ожиданиями, что рынок позитивно отреагирует на окончание периода политической неопределенности в России. Тем не менее, в марте отток капитала даже ускорился, до $13 млрд, в то время как в апреле он остался на уровне $8 млрд. Несмотря на то, что у нас еще нет майской статистики, давление на валютном рынке предполагает, что счет движения капитала остался слабым. Во-вторых, глобальная конъюнктура в данный момент, несомненно, не благоприятствует сильному притоку средств в рисковые активы в целом, и в Россию, в частности. Тот факт, что ЦБ решил воздержаться от какого-либо нового количественного прогноза предполагает, что регулятор считает второй выделенный нами риск очень важным. На данный момент мы подтверждаем наш прогноз по оттоку капитала на уровне $70 млрд на 2012 г.

Кредитный анализ

НК Альянс (В+/NR/В): Опубликованы результаты за 1кв12г по МСФО

Рекомендуем "подбирать" Vostok'15

Накануне Alliance Oil Company (AOC) подвела финансовые итоги 1кв12г. по МСФО и провела телефонную конференцию для инвесторов. Представленные результаты оцениваются нами в целом нейтрально.

Несмотря на неубедительные операционные результаты компании в отчетном периоде (в частности, снижение объемов добычи на Колвинском месторождение), поддержку финансовым показателям АОС в 1кв12 г. оказывала благоприятная конъюнктура нефтяного рынка. В части долговой ситуации эмитента значимых изменений с конца 2011 г. нами отмечено не было.

Наиболее важными моментами, оказывающими сейчас влияние на кредитный профиль АОС, мы считаем дальнейшие планы и прогнозы компании в части объемов добычи на Колвинском месторождении, а также решение вопросов касательно обеспечения стабильной транспортировки нефти и нефтепродуктов по ж/д (последнее стало весьма актуально после недавно возникшей ситуации с запретительными предписаниями со стороны Ространснадзора).

В ходе вчерашней конференции представители АОС сообщили, что в течение этого лета компания намерена представить инвесторам обновленный план освоения Колвинского месторождения (учитывающий его вскрывшиеся геологические особенности). В настоящее время АОС продолжает осуществлять операции бурения на месторождении и планирует поддерживать среднюю суточную добычу в регионе в 2012 г. году на уровне 55-60 тыс.барр.

Относительно недавно возникших проблем с транспортировкой по ж/д (а именно введением запретов на транспортировку в вагонах-цистернах грузов, не входящих в перечень, разрешенный заводом-изготовителем) компания объясняет несогласованными действиями органов власти. В настоящее время эти проблемы полностью улажены, а возникшие задержки не должны существенно отразиться на квартальных результатах АОС. В тоже время как мы понимаем комплексного решения проблемы так пока и не найдено - оно сейчас лишь отсрочено. В данном контексте менеджмент АОС сообщил о планируемом подключении Хабаравского НПЗ к нефтепроводу Транснефти в 2013 г., что должно снять с компании риски транспортировки по ж/д.

На наш взгляд еврооблигации Vostok’15 (~YTM 9,03%) сохраняют привлекательность для инвесторов с повышенным уровнем склонности к риску. В условиях текущего рынка мы считаем целесообразным использование стратегии “bottom fishing” для увеличения позиций в бумаге.