Альфа-Банк: S&P ожидает снижения курса доллара против евро на 30-40% в текущем году

[31.01.2006] Власенко Марина, аналитик Альфа-Банка

S&P ожидает снижения курса доллара против евро на 30-40% в текущем году – Ведомости

Как говорится в докладе аналитика S&P Жан-Мишель Сикса, главным фактором риска является платежный дефицит США, который растет более быстрыми темпами, чем ВВП. По мнению Сикса система не сможет поддерживать существующий дефицит, что поставит под сомнение устойчивость курса доллара. В этой ситуации игроки начнут сбрасывать доллары, что вызовет обвал курса.

Особенное внимание уделяется роли Китая, который обеспечивал стабильный спрос на внешнедолговые активы США, а в случае сомнений в их перспективности может переключиться на другие активы.

Заявление международного агентства вызвало противоречивую реакцию экспертов. Большинство выразило сомнения в столь сильном снижении курса, однако не исключили существования такой опасности.

То, что текущий год пройдет под знаком снижения курса доллара против евро и других мировых валют практически не оставляет сомнений. Снижение темпов экономического роста в США беспокоит представителей ФРС и наводит на мысль, что «нейтральный» уровень ключевой ставки, при котором она не стимулирует и не подавляет экономический рост, уже пройден. Это подтверждается и данными по ВВП США за IV квартал 2005 г, который составил всего 1,1% против ожиданий около 3%. Ориентируясь на данные, сигнализирующие о замедлении экономического роста и умеренной, контролируемой инфляции можно ожидать, что в этом году пауза в повышении ставки ФРС наконец будет сделана. При этом ЕЦБ, напротив, обеспокоено ростом инфляции и, возможно, придет к необходимости повышения ставки, как это произошло в конце прошлого года. При таком сценарии, который кажется вполне возможным, соотношение ставок приведет к пересмотру равновесного валютного курса. Снижение курса доллара на 30-40% представляется маловероятным, однако 20%-ное обесценение доллара вполне реалистично.

Обесценение доллара на мировом валютном рынке окажет влияние на курс рубля в рамках его привязки к бивалютной корзине. Безусловно, Банк России не допустит резкого укрепления рубля в случае исполнения предполагаемого сценария. Однако постепенное укрепление до 24-25руб/$ будет в этом случае неминуемым. Как мы уже писали, по паритету покупательной способности и «индексу Биг-Мака» 15 российских рублей соответствуют $1, поэтому номинальное укрепление до 25 руб представляется справедливым, и не покроет реальной разницы в ППС.

Для российской экономики такое укрепление рубля представляет большую опасность с точки зрения внутреннего производства. Наиболее очевидными последствиями окажутся (1) рост импорта и снижение экспорта, (2) замедление экономического роста, (3) банкротство малых предприятий. Однако в долгосрочной перспективе может наблюдаться и обратный эффект: рост покупательной способности - снижение затрат - рост уровня жизни населения, снижение темпов инфляции. Основной отправной точкой экономической политики России в любом случае останется поддержание максимальной курсовой стабильности, так как за развитием малого бизнеса Правительство видит наибольшие перспективы будущего развития.

Корреляция индекса цен российских еврооблигаций и рублевых долгов с обменным курсом чрезвычайно высока. Причем в случае с рублевым долгом дополнительное позитивное воздействие окажет фактор увеличения рублевой ликвидности, вызванный попытками ЦБ сгладить резкое укрепление рубля. Поэтому в условиях нарастающего ожидания снижения курса доллара против евро и соответственно, рубля, мы ожидаем роста спроса на российские долговые бумаги в 2006 г.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

нет связанных эмитентов

Контакт-центр