Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Во вторник на рынке сохранялась пониженная торговая активность, динамика рынка оставалась смешанной. В преддверии результатов тендера ЕЦБ по предоставлению неограниченной ликвидности сроком на 3 года по фиксированной ставке инвесторы предпочли занять выжидательную позицию.

Данные макроэкономической статистики США оказались разочаровывающими, тем не менее, рынок предпочел их проигнорировать. Так, заказы на товары длительного пользования в январе сократились сверх прогноза (на 4% при ожидании снижения на 1%, падение показателя стало максимальным за последние 3 года). Данные с рынка жилой недвижимости также вновь засвидетельствовали сохранение тенденции цен к снижению, что продолжает осложнять экономическую ситуацию США. Лучше прогноза вчера оказались данные по доверию потребителей к экономике США – в феврале индекс вырос до 70,8 пункта против ожидавшихся 63 пунктов.

По итогам дня суверенный долг Rus-30 подрос в цене до 119% от номинала (+20 б.п.). Доходность UST-10 выросла на 2 б.п. – 1,94% годовых. Инвесторы рассчитывают, что новые вливания длинных дешевых средств поддержат рынок, и могут быть разочарованы в случае, если объем спроса со стороны банков окажется ниже, чем на предшествующем декабрьском аукционе, хотя это и снизит давление с евро. Так или иначе, сегодня в 14.15(мск) станут известны объемы ликвидности, предоставленные ЕЦБ. Наиболее важными макроэкономическими показателями сегодняшнего дня станут вторая оценка ВВП США за 4кв11г и данные по личному потреблению, а также январская инфляция ЕС(и ее февральская предварительная оценка). Также сегодня, по сообщениям СМИ, Международная Ассоциация по деривативам (ISDA) примет решение, будет ли реструктуризация греческого долга приравниваться к дефолту, а следовательно, будет ли запущен механизм CDS.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга остается малоактивным, торги проходят безыдейно без выраженного тренда. С одной стороны, активности инвесторов препятствует фактор конца месяца и прохождение налогового периода. В частности, 1-дневные ставки на денежном рынке вчера превысили 5%-ный уровень (Miacr достиг 5,21%), увеличившись на 50-60 б.п. Спрос на 1-дневное РЕПО также подскочил с 5 млрд руб до 70 млрд руб. Тем не менее, особого напряжения у участников рынка не наблюдается. Вторым фактором, сдерживающим покупки, выступает приближение выборов Президента РФ.

Таким образом, мы ожидаем постепенного восстановления активности торгов на следующей неделе. Одновременно интерес участников будет подстегиваться большим числом размещений, приходящихся на первую декаду марта.

Макроэкономика

Приток FDI в Россию составил $18,4 млрд в 2011 г.; НЕОДНОЗНАЧНО

Согласно Росстату, приток FDI достиг $18,4 млрд в 2011 г, увеличившись на 33%. Хотя этот приток составляет всего 1% ВВП, значительный приток средств в секторы, связанные со строительством, который стал заметным в 4Кв11, предполагает, что недавнее восстановление роста строительства имеет сильную поддержку.

Статистика по FDI в 2011 г говорит о том, что нестабильность на мировых рынках и рост политической нервозности внутри страны негативно повлияли на тренды FDI в конце года. После сильного роста на 43% г/г за 9M11, приток FDI в 4Кв11 замедлился до 19% г/г. Более того, улучшение структуры FDI, которое мы наблюдали за 9M11, также сошло на нет – доля обрабатывающей промышленности снизилась до 26% от общего объема ВВП в 2011 г с 34% в 2010 г.

С другой стороны, рост цен на нефть привел к притоку средств в сектор добычи полезных ископаемых, доля которого сейчас составляет 25% от общего объема FDI против 14% в 2010 г. Небольшой рост в секторах, не связанных с нефтью привел к очень слабому росту притока FDI – всего 1,0% ВВП в 2011 г, что представляет собой очень незначительное улучшение по сравнению с 0,9% ВВП в 2010 г, подтверждая скромную роль FDI в экономике.

При этом, мы отмечаем, что 4Кв11 также принес очень сильный приток FDI в строительный сектор - $1,3 млрд против всего $0,3 млрд за 9M11 и $0,4 млрд за весь 2010 г. Хотя этот значительный приток не мог оказать существенного влияния на годовой объем в целом или структуру FDI, он поддержал наше позитивное отношение к трендам строительства в России. Это предполагает, что недавнее ускорение роста строительства – с 1,2% г/г в 1П11 до 5,1% за 2011 г и 11,7% г/г в январе 2012 г – поддерживается восстановлением инвестиционной активности в секторе. Таким образом, мы подтверждаем наши ожидания, что рост строительства может принести приятные сюрпризы в 2012 г.