Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Рынок рублевого долга окреп, реагируя на предрождественское ралли на внешних рынках и укрепление рубля


[23.12.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На внешних рынках сохраняется повышенный спрос на рисковые активы, позволивший вчера закрыться биржам Европы и США в «плюсовой зоне». На этом фоне доходность 10-летних КО США продолжила повышаться, приблизившись к 2%-ной отметке. Вместе с тем, с приближением Рождества активность на рынках затихает.

Инвесторы вчера проигнорировали негативные данные по США, где была опубликована окончательная оценка ВВП США за 3Кв11 на уровне 1,8% (ожидался 2%-ный рост ВВП). Вместе с тем, позитивно было воспринято сокращение обращений за пособиями по безработице за неделю, а также более сильный рост индекса потребительского доверия в декабре (до69,9 пункта вместо ожидавшихся 68 пунктов).

Сегодня в США выйдет очередная порция статистики, способная поддержать позитивный настрой инвесторов. В частности, выйдут данные по потребительским доходам и расходам – ожидается более быстрый рост расходов (на 0,3% против 0,2%-ного роста доходов). Кроме того, будет опубликован показатель заказов на товары длительного пользования и данные по продажам новостроек (также ожидается уверенный рост показателей).

Рублевые облигации

На фоне предрождественского ралли на внешних рынках, а также укрепления рубля рынок рублевого долга чувствовал себя вчера более уверенно. Большинство торгуемых бумаг прибавило в цене, активность была сосредоточена в секторе гособлигаций и корпоративных бумаг 1-го эшелона. Объем торгов в корпоративном сегменте возрос до 7,7 млрд руб, из которых 1,7 млрд руб пришлось на два выпуска НЛМК, вышедших вчера на вторичный рынок. Сделки по бумагам НЛМК проходили вблизи номинала.

Тем временем, ситуация на денежном рынке остается напряженной. ЦБ по-прежнему ограничивает объем предоставления средств, что ведет к росту ставок денежного рынка на фоне проходящих налоговых платежей. Так, стоимость 1-дневных кредитов вчера возросла сразу на 40 б.п. – до 6,5% годовых (Mosprime).

Сегодня пройдет заседание ЦБ по процентным ставкам. Маловероятно изменение ставки рефинансирования, хотя инвесторы долгового рынка ожидают, что регулятор «де факто» закрепит более высокие ставки по своим кредитным операциям. В любом случае, комментарии Банка России могут прояснить его позицию относительно регулирования ликвидности в банковской системе.

Макроэкономика

Резервы ЦБ на неделе с 9 по 16 декабря снизились на $11.7 млрд; НЕГАТИВНО

Согласно ЦБ, международные резервы с 9 по 16 декабря снизились на $11.7 млрд до $501.3 млрд. Мы воспринимаем это как сигнал того, что после протестов 10 декабря ЦБ пришлось продать на рынке до $5 млрд.

Хотя мы ожидали, что отток капитала останется значительным из-за выросшей политической неопределенности, мы все равно рассматриваем такое сильное снижение резервов ЦБ как плохую новость. Несмотря на то, что номинальное снижение резервов частично объясняется эффектом переоценки, фактический объем интервенций, согласно нашим оценкам, остался масштабным – около $5 млрд против $1.5 млрд в ноябре. Это отражает очень резкую реакцию рынка на политическую ситуацию в России, которая может преобладать в ближайшие месяцы. Даже несмотря на то, что мы сохраняем наш прогноз по оттоку капитала в декабре на уровне $10-15 млрд, существенное снижение резервов после протестов 10 декабря является негативным индикатором относительно дальнейшей динамики.

ЦБ сегодня примет решение по процентным ставкам; НЕЙТРАЛЬНО

ЦБ сегодня должен принять решение по учетной ставке. Хотя, по всей видимости, рынок рублевых облигаций ожидает повышения ставки репо, мы предполагаем, что регулятор оставит все учетные ставки без изменений.

Положительный показатель инфляции на уровне 6% с начала года по 19 декабря является мощным аргументом против повышения ставок, тем не менее, нестабильность на рынке, скорее всего, также не позволит снизить ставки. Несмотря на типичный для конца года всплеск бюджетных расходов, банковский сектор еще не почувствовал какого-либо существенного притока средств на корпоративные или розничные счета. Решение ЦБ ограничить предложение ликвидности через репо привело вчера к росту межбанковских ставок до нового максимума 6.5% и даже заставило некоторые российские банки продавать валюту. По этой причине оборот валютного рынка в последние два дня вдвое превышает среднее значение, а рубль укрепляется к основным валютам. Рынок также обеспокоен, что грядущее изъятие депозитов Минфина из банков в январе будет способствовать сохранению дефицита ликвидности.

Хотя рост межбанковских ставок нехарактерен для конца декабря, мы считаем, что это вряд ли стимулирует ЦБ повысить ставку репо. Во-первых, на следующей неделе в банковскую систему могут прийти бюджетные деньги, облегчив давление на межбанковский рынок. Во-вторых, мы считаем, что ограничение предложения репо является успешной стратегией борьбы с оттоком капитала. По этой причине выжидательный подход, скорее всего, будет преобладать. Тем не менее, мы согласны, что из-за недавнего усиления оттока капитала, перспективы снижения рыночных ставок в 1Кв12 все менее и менее очевидны.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов