Комментарий по долговому рынку

Динамика долговых рынков большую часть пятницы была позитивной. Однако вечерние новости полностью перекрыли влияние прежних факторов, способствуя активным продажам по всем инструментам и выраженному бегству в качество. Так, после закрытия рублевого долгового рынка пришли сообщения о проникновении российской военной колонны на территорию Украины и последующем ее уничтожении украинской армией. Данная информация сильно взбудоражила как западных политиков – последовали резкие заявления политического истеблишмента Европы, так и инвесторов. В результате:

- фондовые индексы Европы закрылись в минусе, хотя весь день торговались в позитивном ключе

- доходность 10-летних КО США упала сразу на 6 б.п., опустившись ниже отметки в 2,4% годовых – до 2,34%;

- российский долг просел на 1,0-1,5%, в результате спред суверенного бенчмарка Rus-30 к базовым активам на противоположном движении цен расширился на 28 б.п.

- кредитный риск на Россию CDS 5Y расширился на 15-20 б.п. и достигал 250 б.п. (закрытие было на 14 б.п.

- курс рубля резко просел на ФБ ММВБ, достигая отметки в 36,3 руб/$ (+40 коп от минимального значения дня)

- внутренний долговой рынок уже закрылся к моменту выхода новостей, однако на внебиржевом рынке наблюдались продажи как в ОФЗ, так и в рублевых еврооблигациях.

Вместе с тем, к утру понедельника информационный фон стабилизировался, создав предпосылки для возвращения основных рыночных показателей к прежним уровням. Прежде всего, информация о вторжении российских войск на территорию РФ была достаточно оперативно опровергнута.

Однако ключевым новостным моментом, который сформирует динамику сегодняшних торгов, станет прошедшая в воскресенье 4-сторонняя встреча глав МИД России, Украины, Франции и Германии. Даже несмотря на отсутствие подробных комментариев относительно итогов встречи, данное событие задает положительный тон, что уже выразилось в динамике валютного рынка – доллар снизился при открытии на 16 коп к рублю, вернувшись на уровни ниже 36 руб/$.

Макроэкономика

В июле рост промпроизводства ускорился до 1,5% г/г; ПОЗИТИВНО

Как сообщает Росстат, рост промпроизводства ускорился с 0,4% г/г в июне до 1,5% г/г в июле. Это соответствует нашим ожиданиям, но сильно превосходит консенсус-прогноз 0,8%. Возвращение темпов роста промроизводства в диапазон 1,4-2,8% г/г, наблюдавшийся в начале года, говорит в пользу того, что крайне слабая цифра за июнь, судя по всему, была разовым явлением. Рост промпроизводста на 1,5% г/г за 7M14 укладывается в наш годовой прогноз.

Сейчас на рынке развернулась большая дискуссия о том, пойдут ли на пользу российским производителям последние ограничения по импорту, охватывающие примерно 50% продовольственного импорта и 5% внутреннего потребления продуктов питания. Мы считаем, что из-за 3-5-летнего производственного цикла в продовольственном сегменте ограничения по импорту продуктов питания сроком на год крайне непродолжительны, чтобы способствовать притоку новых инвестиций в отрасль. Сложившаяся ситуация скорее вынуждает российские продовольственные сети искать альтернативных импортеров и повышать цены. Опыт ограничений по импорту мяса, введенных в начале 2014 г, подтверждает наше скептическое отношению к процессу импортозамещения продуктов питания.

Снижение импорта мяса на 40% с начала года не привело к ускорению роста производства в этом сегменте (в середине 2014 г рост в этом сегменте оставался на уровне 8% г/г, т.е. как и в середине 2013 г.), тогда как рост цен ускорился с нуля примерно до 10% г/г. Если торговые ограничения распространятся и на непродовольственный сегмент, российские производители выиграют только в том случае, если они смогут сохранить доступ к инвестиционному и промежуточному импорту, от которого они зависят, как минимум, на 20-30%.