Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Вчера инвесторы получили порцию разочаровывающих данных, что привело к отрицательному закрытию как американских, так и европейских фондовых индексов. На этом фоне спрос на безрисковые активы возрос – доходность UST-10 снизилась на 6 б.п., вернувшись к уровню ниже 3% годовых.

Опубликованные вчера данные по заказам на товары длительного пользования продемонстрировали снижение показателя в июне на 1%, тогда как аналитики прогнозировали его 1%-ный рост. Данный показатель является опережающим, демонстрируя уверенность компаний в экономическом росте. Таким образом, его снижение в июне второй месяц подряд показывает, что бизнес не прогнозирует значительного роста экономики и потребительского спроса. Позже, эти же выводы были озвучены в докладе ФРС Beige Book. Сразу несколько ФРБ заявили о том, что наблюдают замедление экономики, а один банк отметил приостановку экономического роста в своем регионе.

Российский долг не отреагировал на негативные новости снижением котировок, проявив устойчивость и оставшись без изменений. Более того, Rus-30 закрывалась даже на . п.п. выше. Вместе с тем кредитный риск на Россию CDS-5 несколько расширился вслед за другими развивающимися странами.

Сегодня значимой статистики опубликовано не будет за исключением еженедельных данных по американскому рынку труда. Инвесторы ожидают завтрашней публикации первой оценки ВВП за 2Кв10. Все предыдущие цифры за последние три месяца косвенно свидетельствовали о замедлении темпов экономического роста.

Рублевые облигации

Рублевый рынок остается позитивным, рост котировок продолжается. Облигации Копейка-БО1, вышедшие вчера на вторичный рынок, торговались на уровне 101/101,5% от номинала на фоне позитивных ожиданий инвесторов продажи сети более сильному конкуренту в случае, если ФАС одобрит запрос Х5. Также по-прежнему значительный спрос наблюдается в Башнефти, ЕвроХиме, Новатэке.

В секторе госдолга вчера прошло размещение трех выпусков ОФЗ. При размещении 5-летнего выпуска Минфин пошел на уступки, согласившись на ставку 7% годовых. Вместе с тем, при размещении более коротких бумаг сроками обращения 1 и 3 года эмитент занял более жесткую позицию. В результате объемы размещений не превысили 15% от заявленного объема эмиссий. Данная стратегия свидетельствует в пользу нашего предположения, что Минфин пытается удлинить заимствования (в следующую среду инвесторам будет предложен 6-летний выпуск), пока ставки на рынке достаточно низкие.

Макроэкономика

Инфляция с начала июля составила 0.4%, или 5.7% в годовом исчислении; ПОЗИТИВНО

Согласно Росстату, инфляция в период с 1 по 26 июля составила 0.4%. Эта цифра предполагает, что месячный темп роста цен будет ниже изначально ожидаемых нами 0.6%, и что рост цен в годовом исчислении снизится до 5.7% с 5.8% в прошлом месяце.

Наши прогнозы более быстрого роста цен исходили из повышения тарифов. Тем не менее, в июле цены на коммунальные услуги выросли на 0.1-0.4% м-к-м, что позволило увидеть более низкие цифры по инфляции.

Тем не менее, мы подтверждаем нашу точку зрения о том, что в августе рост ИПЦ может достигнуть 0.3%, а в сентябре − 0.2%. Согласно последней информации, Россия может столкнуться с более сильным, чем ожидалось, снижением урожая, потенциально, около 20% год-к-году. Таким образом, мы подтверждаем наши опасения, что скачок цен на мировом рынке зерна негативно повлияет на внутренние ценовые тренды. В этом случае, июльская годовая инфляция на уровне 5.7%, станет минимальным показателем для 2010 г, подтверждая вероятный разворот тренда номинальных процентных ставок.