Валютные облигации

Празднование Дня Благодарения выразилось в практически полном отутствии сделок и на российском внешнедолговом рынке. «Длинные выходные» продлятся и сегодня – активность внешнедолгового рынка останется крайне низкой. Сегодня биржи США завершат работу раньше обычного, рынки акций - в 23:00 (МСК), рынки облигаций - в полночь.

Рублевые облигации

После двухдневного заметного падения рынок рублевого долга вчера попытался консолидироваться. Этому способствовало и сокращение активности из-за отсутствия западных инвесторов в связи с празднованием Дня Благодарения. Валютный рынок также слегка приостановился в тренде на обесценение рубля.

Вместе с тем, ситуация остается напряженной. Наиболее провоцирующими факторами, определяющими движение рынка, остаются действия ЦБ по отзыву банковских лицензий и сопряженные с этим процессом всевозможные слухи и «списки». Также ускорение девальвационных процессов на фоне проблемной рублевой ликвидности добавляют инвесторам желания зафиксироваться в рублевых долговых инструментах.

Макроэкономика

Экономический рост в России сейчас близок к потенциальному; НЕГАТИВНО

Резкое замедление роста российского ВВП в 2013 г оказалось сюрпризом для реального сектора, рынков и правительства, вызвав волну дискуссий о том, каким образом восстановить экономический рост в России. Хотя достаточно громко звучат призывы в пользу традиционных бюджетных и/или монетарных стимулов, мы сомневаемся в их целесообразности, так как все они направлены на стимулирование спроса, тогда как экономический рост в России сдерживают ограничения на уровне предложения.

По нашим оценкам, низкое качество инвестиций, сокращение экономически активного населения и низкая производительность труда ограничивают потенциальный рост российской экономики уровнем 2% в год и указывают на отсутствие потенциала фактического роста ВВП с текущих уровней. Ни одно из ограничений на уровне предложения легко устранить нельзя, однако их можно несколько смягчить за счет более эффективного распределения имеющихся капитальных и трудовых ресурсов в экономике.

Теоретически, помочь могут снижение присутствия госкомпаний, доминирующих сейчас во многих отраслях экономики, и сокращение числа занятых в госсекторе. Однако, учитывая большие социальные обязательства перед 38 млн пенсионерами и 18 млн госслужащими, мы опасаемся, что в ближайшие годы в экономической политике будет превалировать инерционный подход, и рост ВВП сохранится на уровне 1,5%.