Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Приход к власти в Японии либерально-демократической партии, позволяющий рассчитывать на дальнейшее расширение программ стимулирования и агрессивную борьбу с дефляцией с помощью монетарного инструментария (заседание ЦБ Японии состоится 20 декабря), а также снятие ограничений на инвестиции для зарубежных ЦБ и иностранных госфондов в Китае сформировали умеренно позитивный внешний фон на начало недели.

Российский внешнедолговой рынок оставался низколиквидным и, вероятно, до конца года активность на внешних рынках будет падать. В безрисковых UST также единой динамики не сложилось, цены в течение дня дрейфовали в узком диапазоне, завершив день рывком – доходность UST-10 подскочила до 1,77% годовых (+8 б.п.). Выходящая макроэкономическая статистика продолжает фиксировать ослабление инфляционного давления при сохранении понижательных рисков для американской экономики. Так, индекс производственной активности ФРБ Нью-Йорка, вопреки ожиданиям, в декабре снизился до -8,1 пункта (-5,22 ранее).

Позитивный настрой вернулся на рынок после закрытия российских торговых площадок – стало известно, что позиции республиканцев и демократов сблизились. Белым дом сделал новое предложение республиканцам, предложив отменить налоговые льготы для зарабатывающих более $400 000 (днем ранее республиканцы настаивали на предельном уровне дохода в $1млн). Также предлагается повысить лимит госдолга на два ближайших года. Таким образом, инвесторы сочли, что в переговорах двух сторон сделан шаг навстречу друг другу.

Сегодня в США Минторг опубликует баланс счета текущих операций за третий квартал. Глава ФРБ Далласа Р.Фишер выступит с оценкой состояния экономики США. В среду в США выйдет блок данных по рынку недвижимости за ноябрь (количество новостроек и выданных разрешении на строительство).

Рублевые облигации

Активность на рынке рублевого долга с приближением конца года продолжает снижаться, большая часть профессиональных участников уже сформировали позиции, которые не планируют менять до завершения праздников. Состояние свободных средств в банковской системе с наступлением налогового периода продолжает ухудшаться, удерживая ставки денежного рынка в районе 6,5%. Доходность ОФЗ вдоль кривой выросла на 3-5 б.п., схожую динамику показал корпоративный сегмент, что, видимо, является временным явлением, учитывая низкую ликвидность и отсутствие сделок на рублевом рынке в целом.

Макроэкономика

Промпроизводство выросло на 1,9% г/г в ноябре; НЕГАТИВНО

Как сообщает Росстат, промпроизводство выросло на 1,9% г/г в ноябре, что практически соответствует росту на 1,8% г/г месяцем ранее, тогда как мы ожидали ускорения роста этого показателя до 2,2% г/г. Слабый рост промпроизводства отражает неожиданно жесткую бюджетную политику в конце года и указывает на неутешительные перспективы в отношении настроений в реальном секторе в 4К12 и 1К13.

Хотя в ноябре рост промпроизводства составил 0,6% м/м, этого оказалось недостаточно для восстановления его динамики после снижения на 0,7% м/м в предыдущем месяце. В итоге рост в годовом сопоставлении в ноябре не смог продемонстрировать никакого заметного ускорения к концу года, и мы считаем это негативным фактом. Вкупе с резким замедлением роста корпоративного кредитования до 14% г/г в ноябре с 17% г/г в октябре и 23-25% г/г в 1П12 создается впечатление дальнейшего ухудшения настроений в реальном секторе, что нетипично для этого времени года. Мы считаем, что на промпроизводство неблагоприятно повлиял неожиданно жесткий подход правительства к расходам, на что указывают расходы за ноябрь, которые оказались на 200 млрд руб. ниже плана. Более того, учитывая неопределенность перспектив в части расходов на декабрь, восстановление роста промпроизводства в следующем месяце также находится под вопросом. Помимо того что ноябрьская статистика указывает на слабый экономический рост в 4К12, она также подчеркивает наши опасения в отношении макроэкономических трендов в 2013 г., на которые повлияет замедление бюджетных расходов с 16-18% в этом году до 2-4% в 2013 году. При росте промпроизводства на 2,7% г/г за 11M12 вполне очевидно, что наш прогноз роста ВВП на 3,0% г/г выполнен не будет, и рост на 2,8% г/г в следующем году не представляется особенно пессимистичным.