Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Рост цен в промышленности вкупе с вероятным скачком инфляции усиливают ожидания ужесточения монетарной политики ЦБ РФ


[19.08.2014]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Как и ожидалось, рынок внешнего долга вчера скорректировался вверх после вечернего падения котировок в пятницу, вызванного ростом обеспокоенности инвесторов относительно возможного ввода российских войск на территорию Украины. Данная информация не подтвердилась, более того, в выходные прошла 4-сторонняя встреча глав МИД России, Украины, Франции и Германии, направленная на деэскалацию конфликта, что снизило риски и приостановило бегство в качество, наблюдавшееся в пятницу. В итоге КО США отыграли пятничный рост – UST-10 вернулись к отметке в 2,39% годовых, тогда как Rus-30, напротив, демонстрировал рост котировок в пределах 0,5%. В результате спреды российских еврооблигаций к безрисковым активам сузились. Также наблюдалось сокращение кредитного риска на Россию CDS 5Y до 236 б.п., хотя они еще не вернулись на свои минимальные значения прошлой недели в 225-230 б.п.

Сегодня мы ожидаем сохранения позитивного тренда на фоне поступающих новостей. В частности, сегодня пройдут переговоры по экономическим отношениям между Евросоюзом и Россией в Зальцбурге, продолжатся консультации министров иностранных дел. Кроме того, вчера и германия и Финляндия заявили о недопустимости предоставления военной помощи Киеву (в любом виде) со стороны НАТО.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга вчера торговался несколько слабее пятницы. Вместе с тем, закрытие торгов на ФБ ММВБ на прошлой неделе произошло до поступления дестабилизировавших рынок новостей, поэтому данный сектор не демонстрировал падение в конце прошлой недели. Вчерашнее небольшое проседание цен происходило в рамках коррекции.

В целом, рынок остается малоактивным. Даже при появлении позитивных политических сигналов заметного улучшения не происходит, поскольку снижение доходностей в рублевом секторе ограниченно ставками ЦБ и высокой конкуренцией за деньги инвесторов со стороны российских компаний и банков, отрезанных от внешнего финансирования.

Вчерашние показатели роста цен в промышленности (которые с лагом в полгода могут отразиться на потребительских ценах) вкупе с ожидаемым скачком инфляции в результате продовольственных санкций усиливают ожидания ужесточения монетарной политики со стороны Банка России. Дополнительным сигналом о возможном росте ставок стало вчерашнее решение ЦБ о дальнейшей либерализации валютного рынка, что снижает возможности регулятора таргетировать инфляцию через валютный рынок, оставляя в его распоряжении лишь инструмент регулирования стоимости денег.

Макроэкономика

ЦБ заметно смягчил режим управления валютным курсом; ПОЗИТИВНО

Вчера ЦБ внес серьезные изменения в политику управления валютным курсом, значительно повысив гибкость рубля. Во-первых, коридор ЦБ был расширен до 9,0 руб., т. е. составляет 35,4-44,4 руб. Теперь весь этот диапазон является зоной нулевых интервенций (ранее коридор составлял 7,0 руб, а зона нулевых интервенций составляла всего 5,1 руб).

Во-вторых, ЦБ сильно повысил подвижность самого коридора – размер накопленных интервенций, по достижении которого границы коридора сдвигаются на 5 копеек, сокращен с $1,0 млрд до $350 млн – вернувшись к объему интервенций начала года. Это говорит в пользу того, что регулятор полностью ликвидировал последствия ужесточения валютного режима, на которое он пошел в марте этого года.

По нашей оценке, расширение коридора позволит ЦБ не вмешиваться в торги в случае ослабления курса рубля с текущих 36 до 38 руб за доллар. Мы приветствуем тот факт, что несмотря на непрекращающееся сильное геополитическое напряжение ЦБ смог сохранить курс на свободное плавание рубля.

При прочих равных условиях, смягчение контроля над валютным курсом предполагает более высокую опору регулятора на инструменты процентной политики, что говорит в пользу еще одного повышения процентной ставки на следующем заседании совета директоров ЦБ, которое запланировано на середину сентября.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов