Валютные облигации

Как и ожидалось, вчерашнее выступление президента РФ Владимира Путина в Крыму носило взвешенный характер, дало сигнал деэскалации украинского конфликта и, как следствие, было позитивно воспринято инвесторами. Российский внешний долг отреагировал дальнейшим ростом котировок, суверенный бенчмарк Rus-30 прибавил еще порядка ½ п.п., достигнув отметки в 114% от номинала, длинные суверенные выпуски выросли в цене на 1,3%. Кредитный риск на Россию CDS-5Y также продолжил ускоренное снижение, сузившись на 11 б.п. – до 228 б.п.

Сегодня мы ожидаем сохранения восходящего движения рынка. Фактором поддержки станет проясняющаяся ситуация вокруг конвоя с гуманитарной помощью. Судя по сообщениям СМИ, достигнуты технические договоренности, необходимые для дальнейшего продвижения груза.

Макроэкономический фон остается достаточно слабым. Как и ожидалось, данные по ВВП ЕС за 2Кв14 оказались хуже прогнозов – продемонстрировав нулевые темпы прироста. Учитывая, что инфляция также существенно отстает от таргетных значений, игроки ожидают стимулирующих мер на ближайшем заседании ЕЦБ.

Рублевые облигации

Гособлигации по результатам вчерашнего дня, как и ожидалось, продемонстрировали рост котировок, прибавив порядка ¾ п.п. на длинном конце кривой. Взвешенное и миротворческое выступление Путина способствовало росту всех российских активов. Курс рубля к доллару на этом фоне опустился ниже отметки в 36 руб/$, что также стало одним из стимулов роста долгового рынка.

Сегодня умеренно позитивный фон сохранится, однако факторов, способных стимулировать дальнейшее восстановление долгового сегмента по прежнему нет. Состояние российской экономики и возникший в силу санкций и роста напряженности между Россией и ЕС дисбаланс между спросом и предложением ресурсов на внутреннем рынке не оставляют возможности для формирования восходящего ценового тренда в этом сегменте. Тем не менее, мы ожидаем, что в ближайшие недели рынок станет постепенно открываться для первичного размещения, что оживит корпоративный долговой сегмент.

Макроэкономика

В июле рост фондирования банков оставался слабым; НЕГАТИВНО

Вчера ЦБ представил статистику банковского сектора за июль. В части активов показатели соответствуют нашим ожиданиям: рост корпоративных кредитов составил 16% г/г, а розничных – 20%; однако ситуация с фондированием банковского сектора продолжает разочаровывать. Ни розничные депозиты (+8% г/г), ни корпоративные счета (+13% г/г) не продемонстрировали ускорения роста по сравнению со своими слабыми июньскими значениям.

Слабый рост розничных депозитов отражает по-прежнему низкую склонность населения к хранению сбережений на депозитах банков. В свою очередь, на корпоративные счета оказало давление снижение бюджетной поддержки корпоративному сектору в июле и погашение внешнего долга. Эффект переоценки, вызванный июльским ослаблением рубля на 6%, оказался единственным фактором, который приостановил дальнейшее ухудшение показателей роста.

В условиях слабого роста фондирования спрос банков на средства господдержки продолжал нарастать, заставив ЦБ и Минфин увеличить в июле объем рефинансирования сектора почти на 350 млрд руб. В дальнейшем из-за слабости банковской базы фондирования, которая будет только усиливаться ввиду ограничений доступа на внешние рынки капитала для российских корпоративных заемщиков, банки продолжат предъявлять высокий спрос на средства господдержки, и повышательное давление на процентные ставки сохранится.