Валютные облигации

Как и ожидалось, на фоне итогов заседания ФРС накануне и реакции сырьевых и валютных рынков, а также резкого снижения ставок по базовым активам, российские еврооблигации отраллировали на вчерашних торгах, достигнув максимальных ценовых уровней с начала года. Рост котировок в суверенном секторе составлял 1-2%.

Вместе с тем, сокращение кредитного риска на Россию CDS 5Y было не столь выраженным, составив всего 11 б.п. – до 489 б.п. Этот показатель по-прежнему отражает обеспокоенность инвесторов неопределенностью относительно влияния ситуации на Украине на российские финансы и ситуацией с санкциями.

В частности, вчера на саммите ЕС было принято решение увязать сохранение санкций с соблюдением минских договоренностей, что предполагает пролонгацию санкций, которые истекают в конце июля до конца 2015 г. Однако самого решения о продлении санкций принято не было.

Рублевые облигации

Реакция рублевого долгового рынка на укрепление рубля и позитивную динамику международных показателей была, как и ожидалось, очень умеренной. Основные пополнения портфелей в рублевых долгах наблюдались ранее, что было связано в том числе с более высокими ставками (15-20% годовых) и притоком свежих ресурсов. Вчерашнего новостного фона оказалось недостаточно для запуска ралли.

Ситуация на рынке остается спокойной и неактивной. Инвесторы будут ждать активизации первичного рынка, что может стимулировать покупки.

Макроэкономика

Розничная торговля за 2M15 снизилась на 6,1% на фоне инфляции; инвестиции по-прежнему разочаровывают; НЕОДНОЗНАЧНО

Опубликованная вчера Росстатом макроэкономическая статистика не смягчила опасений по поводу дальнейшего тренда роста ВВП. C одной стороны, потребительский тренд оказался не столь слабым, как ожидалось, и это позитивный сюрприз. Хотя февральское снижение розничной торговли на 7,7% г/г оказалось хуже прогнозов, ее снижение на 6,1% г/г за 2M15 было не столь глубоким, тогда как снижение реальных зарплат на 9,1% г/г за 2M15 вызвано, главным образом, ускорением годовой инфляции до 16-17%, а их номинальный рост все еще сохраняется на уровне 5%. Безработица выросла до 5,8%, однако она все еще существенно ниже пика 9,4%, который наблюдался шесть лет назад, что, в сочетании с ожиданием замедлением инфляции, предотвратит снижение реального потребления на 10% в этом году.

Однако к негативным моментам относится сложная ситуация в корпоративном секторе – инвестиции снизились на 6,5% г/г в феврале и на 6,4% г/г за 2M15, что хуже, чем ожидали мы. Слабый уровень уверенности в корпоративном секторе указывает на то, что эффект импортозамещения оказался весьма скромным. В итоге, даже если наш прогноз снижения ВВП на 5,0% в 2015 г сейчас представляется слишком пессимистичным, риски дальнейшего ухудшения макроэкономических трендов в ближайшие месяцы сохраняются.