Валютные облигации

Российский внешнедолговой рынок по итогам четверга практически не изменился в цене под влиянием противоречивых сигналов. Вышедшие вчера официальные данные по рынку труда США оказались существенно лучше ожиданий, демонстрируя уверенные признаки восстановления экономики. Так, безработица в США упала до 6,1% (с 6,3% месяцем ранее), оказавшись на предкризисном уровне июня 2008 г. Число новых рабочих мест возросло до 288 тыс чел (ожидался прирост на 215 тыс чел). В большей степени на эти показатели отреагировали КО США, показав заметное снижение котировок. Однако реакция была непродолжительной, поскольку инвесторы были уже готовы к таким цифрам после выхода сильных предварительных данных от агентства ADP днем ранее.

Если в США макроэкономические сигналы указывают на скорый переход к ужесточению монетарной политики, то в Еврозоне наблюдается иная картина. В своем выступлении глава ЕЦБ Марио Драги в который раз обратил внимание на низкую инфляцию и отметил намерение ЕЦБ бороться с ней всеми доступными способами.

В свою очередь, новости с политической арены также весьма неоднозначны. Усиление военных действий на юго-востоке Украины с одной стороны, и заявления Порошенко о готовности к переговорам без всяких дополнительных условий – с другой, - не могут быть интерпретированы однозначно.

Сегодня в США выходной в связи с празднованием Дня Независимости. Внешнедолговой рынок на этом фоне будет малоактивным, игроки возможно подсократят длинные позиции перед выходными.

Рублевые облигации

Рублевый долговой рынок вчера оставался в боковом тренде. На фоне возросшей неопределенности относительно развития ситуации на Украине и, как следствие, неопределенной динамики валютного курса игроки взяли паузу. Небольшая реакция в виде снижения котировок отмечалась на публикацию данных по рынку труда США и снижение котировок UST. В результате ОФЗ закрылись на ¼ п.п. ниже уровней среды. Активность торгов заметно снизилась, что характерно для летнего периода. Вместе с тем, готовность к участию в новых размещениях у игроков по-прежнему высокая, что позволяет эмитентам по-прежнему снижать стоимость заимствований относительно первоначальных уровней.

В корпоративном сегменте, на наш взгляд, в среднесрочной перспективе могут быть интересны облигации банков, попавших в список 35 банков ЦБ, в которых разрешено хранить накопительную часть пенсионных накоплений. Участники данного списка могут сократить разрыв в доходности с 1-ым эшелоном банковского сектора на 50-100 б.п.

Макроэкономика

Минфин требует сбалансировать региональные бюджеты ценой коррекции социальных обязательств; НЕЙТРАЛЬНО

Минфин обеспокоен расширением дефицита региональных бюджетов, который подскочил с 100 млрд руб в 2010 г до 642 мрлд руб в 2013 г. Слабый экономический рост вызывает опасения замедления темпов роста доходной части бюджетов. В то же время, президентские указы от мая 2012 г предусматривают увеличение расходной части. В прошлом году это привело к тому, что региональные бюджеты увеличили объемы займов в российских банках, однако, в долгосрочной перспективе рост региональных социальных обязательств создаст риск для стабильности федерального бюджета.

Увеличение налога с продаж, который Минфин предлагает установить на уровне максимум 5%, – это способ поддержать доходную часть региональных бюджетов. Однако ключевые опасения связаны с расходной частью. Предложение скорректировать социальные расходы, о котором идет речь в сегодняшней газете “Ведомости”, важный признак того, что политическая воля идет в разрез с экономической реальностью. Хотя мы считаем идею скорректировать рост расходов с ростом бюджетных доходов очень позитивной, мы не уверены, что это предложение будет принято. Таким образом, мы считаем, что риск повышения косвенных налогов весьма высок.