Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Настроения на рынке, как и новостной фон, в середине недели оставались смешанными. Тем не менее, словесные интервенции представителей финансовых и монетарных властей подействовали - инвесторы в среду чувствовали себя чуть более уверенно, поверив в заявление о разработке согласованных мер по рекапитализации банков ЕС (детали плана все еще не озвучены и, следовательно, для того, чтобы рынок увидел какие-либо решительные действия в этом направлении, может понадобиться довольно длительное время).

Оценка занятости от агентства ADP также помогла рынку частично реабилитироваться, оказавшись лучше среднего прогноза. По данным агентства, в сентябре было создана 91 тысяча рабочих мест (при прогнозе на уровне 73 тыс), данные же за август были пересмотрены в сторону понижения. Индекс ISM в непроизводственной сфере также превзошел ожидания, снизившись с 53,3 пункта до 53 пунктов вопреки ожиданиям более существенного снижения.

Столь ограниченного количества новостей умеренно благоприятного характера было достаточно для улучшения рыночных настроений. Уровень доходности безрискового бенчмарка UST-10 оттолкнулся со своих минимальных уровней и вырос на 7 б.п. - до 1,89% годовых. На российском рынке еврооблигаций также можно было наблюдать коррекцию котировок. Суверенный бенчмарк Rus-30 вырос в цене до 112% от номинала. Спред доходности Rus30-UST10 сократился на 21 б.п. (до 345 б.п.). В среднем общий рост цен бумаг корпоративного сегмента составил примерно 0,5-0,7 п.п. с более резким ростом цен в наиболее перепроданных ранее выпусках (бумаги Газпрома, Вымпелкома с дюрацией свыше 5 лет).

Сегодня внимание инвесторов будет направлено на заседания монетарных регуляторов – решения по ставкам и направлениям кредитно-денежной политики объявят Центробанки Англии и ЕС. В целом, рынок рассчитывает на то, что, несмотря на вероятное сохранение в неизменном виде уровня базовых ставок в странах, по крайней мере один из регуляторов выступит с новыми стимулирующими инициативами.

Рублевые облигации

Сектор ОФЗ в среду стабилизировался, зафиксировав доходность по длинным выпускам в диапазоне 8,8-9,0% годовых. Ослаблению давления продавцов способствовало как некоторое улучшение ситуации с рублевой ликвидностью, так и появление поддерживающего спроса со стороны госбанков. Вместе с тем, в корпоративном секторе продолжается переоценка вниз по выпускам, не следовавшим общему тренду в предыдущие дни. Тем не менее, активность в этом сегменте долгового рынка остается низкой. При суммарном объеме торгов в 4,8 млрд руб порядка 2 млрд руб пришлось на сделки с облигациями ЗСД (-0,6-0,75%).

Сегодня значимых движений рынка в первой половине дня не ожидается. Инвесторы будут ожидать итогов сегодняшнего заседания ЕЦБ.

Макроэкономика

Частный сектор сократил внешний долг на $16,7 млрд в 3Кв11; ПОЗИТИВНО

Согласно ЦБ, российские банки и компании сократили внешний долг в 3Кв11 на $16,7 млрд. Тот факт, что отток частного капитала в размере $18,7 млрд в 3Кв11 не сопровождался ростом внешнего долга является приятным сюрпризом.

Хотя в основном это снижение отражает переоценку рублевого внешнего долга из-за снижения рубля на 12% в 3Кв11, оно все равно является позитивным изменением по сравнению с предыдущими 4 кварталами, когда отток капитала сопровождался ростом внешнего долга. Учитывая ухудшившуюся в последнее время финансовую позицию европейских банков, мы ожидаем дальнейшего снижения внешнего долга, который в настоящий момент составляет $317 млрд у российских компаний и $157 млрд у банков.

Таким образом, поскольку накопление иностранной валюты перед выплатами долга было одной из важных причин роста спроса на валюту в августе-сентябре, мы ожидаем, что этот отток капитала, по крайней мере, будет способствовать снижению российской долговой нагрузки. Мы считаем, что именно это соображение легло в основу вчерашнего заявления замминистра экономического развития Андрея Клепача о том, что рубль до конца года может укрепиться до 30-31 руб.

Председатель ЦБ Сергей Игнатьев не исключает возможности расширения валютного коридора; ПОЗИТИВНО

Председатель ЦБ Сергей Игнатьев заявил вчера во время конференции, что он не исключает вероятности расширения валютного коридора в будущем, хотя регулятора и устраивает текущий диапазон корзины. Хотя мы считаем, что такое изменение валютной политики более чем уместно в текущих экономических условиях, фактор приближающихся выборов может ограничить возможности ЦБ в отношении более свободного плавания рубля.

То, что ЦБ не исключает возможность расширения валютного коридора, свидетельствует об изменениях в тоне комментариев регулятора. Вероятной причиной этого является то, что несмотря на интервенции в объеме $9,2 млрд, проведенные ЦБ с начала сентября, рубль продолжает снижаться относительно корзины и в настоящий момент торгуется на уровне около 37,65-37,75, что удерживает под давлением межбанковские ставки. В то же время, выбор ЦБ осложняется предвыборными соображениями, и трудно поверить, что решение расширить валютный коридор будет принято только на основе экономических аргументов. Момент истины настанет в том случае, если ЦБ будет вынужден предоставлять необеспеченные кредиты банкам для поддержки их сократившейся ликвидности, что в 2008 г привело к массивному бегству из рубля. Тем не менее, тот факт, что регулятор уже намекает на возможность более гибкого управления валютным курсом, является позитивным сдвигом в политике ЦБ.