Валютные облигации

Рынок внешнего долга вчера торговался умеренно позитивно в ожидании результатов встречи между главами Таможенного союза, ЕС и Украиной в Минске. Первые комментарии были достаточно позитивны, а ключевое событие этих переговоров – встреча президентов России и Украины произошла уже после закрытия торговых площадок. Целом результаты встречи умеренно позитивные – достигнуты договоренности о проведении переговоров по экономическим взаимоотношениям стран ТС с Украиной в свете ее планируемой ассоциации с ЕС. Также планируется возобновить переговоры по газовому вопросу. Порошенко дал принципиальное согласие по оказанию гуманитарной помощи Донбассу, однако вопросы мирного урегулирования конфликта практически не обсуждались.

В целом, результаты были вполне ожидаемы и не стали причиной бурного роста. Тем временем, вчерашняя статистика в США порадовала инвесторов, оказавшись значительно лучше прогнозов. Так, показатель заказов на товары длительного пользования вырос в июле на 22,6% при ожиданиях роста на 8%. Более того, цифра за июнь была также пересмотрена в сторону повышения – до +2,7% с +0,7% ранее. Вместе с тем, рост показателя был обусловлен транспортной составляющей – заказы на самолеты подскочили на 318%. Тогда как без этой компоненты заказы продемонстрировали снижение на 0,8% при ожидавшемся роста на 0,5%. Кроме того, индекс доверия потребителей за август также превзошел ожидания аналитиков – вопреки ожидавшемуся снижению показателя до 89 пунктов, его значение подскочило до 92,4 пункта.

Поскольку оба показателя являются опережающими индикаторами, инвесторов воодушевил сигнал о восстановлении экономики, что обусловило рост фондовых индексов как в США, так и в Азии. Сегодняшний день пройдет в позитивном ключе, инвесторы будут отыгрывать вчерашние новости.

Рублевые облигации

Рублевый долговой сегмент торговался вчера умеренно позитивно, показав прирост цен в длинном сегменте ОФЗ в пределах 0,2%. Однако активность торгов остается низкой и, несмотря на позитивный внешний фон, инвесторы не спешат наращивать позиции в рублевых бумагах. Более актуальным для игроков является процентная политика Банка России и ситуация в экономике страны. В этом ключе вчерашние новости носили, скорее, негативный характер.

Так, МЭР существенно повысила прогнозы по инфляции на текущий и следующий годы, а также вдвое снизила прогноз по ВВП на 2015 г. Хотя глава ведомства, Улюкаев, отметил, что выступает не только против дальнейшего повышения ключевой ставки, но и надеется на количественное (фискальное) смягчение, тем не менее, будущая направленность денежно-кредитной политики остается под большим вопросом. На этом фоне прогнозы Минфина, что цена барреля нефти в следующем году опустится существенно ниже $100/баррель подлили масла в огонь, усилив девальвационные ожидания, что также не играет в пользу формирования интереса к рублевым вложениям.

Макроэкономика

Минэкономразвития представило новый макроэкономический прогноз; НЕГАТИВНО

МЭР вчера представило новый макроэкономический прогноз, обновив на фоне последних событий свои прежние оценки. Прогноз роста ВВП на 0,5% в 2014 г не изменился, однако прогноз на 2015 г понижен вдвое – с 2,0% лишь до 1,0% – на фоне замедления роста потребления и инвестиций.

Ключевое изменение в оценках правительства связано, судя по всему, со значительным понижением прогноза роста розничной торговли, и сейчас мы считаем его более консервативным, чем мнение рынка. Если ранее правительство прогнозировало рост на 2,1%, то теперь – только на 0,6%. Главная причина понижения прогноза связана с ускорением инфляции.

В этом году правительство ожидает, что инфляция сохранится в диапазоне 7,0-7,5%, что мы считаем вполне реалистичным, тогда как прогноз по инфляции на 2015 г повышен до уровня 6,5% с прежнего ориентира 4,5-5,5%. Но даже с учетом этой коррекции параметров по инфляции на будущий год, мы считаем, что рост цен на 6,5% слишком оптимистичен. В принципе, в условиях ограничений на импорт, возможного повышения косвенных налогов в будущем году, изменений в налогообложении нефтяной отрасли и индексации тарифов естественных монополий сложно представить, что инфляция в 2015 г будет ниже уровня этого года. Это было бы возможно только в условиях очень резкого повышения процентных ставок, что вряд ли произойдет ввиду снижения ВВП на 0,2% г/г в июле.

Таким образом, мы считаем, что прогноз правительства по-прежнему оптимистичен в части инфляции и свидетельствует об усилении рисков для потребительского тренда.