Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Прогноз ЦБ относительно роста инфляции оставляет мало шансов на снижение учетной ставки в обозримом будущем


[06.04.2012]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Беспокойство экономическим состоянием Европы и осознание того, что ФРС США не собирается начинать очередной раунд количественного смягчения в ближайшее время оказывают давление на ход торгов. Развитие дискуссий на тему QE будет сопровождать рынок, как минимум, до момента завершения программы ребалансировки портфеля ФРС США (после чего ЦБ еще некоторое время должен понаблюдать за динамикой макропоказателей экономики, не получающей дополнительных стимулов). Коррекционные настроения, завладевшие рынком в середине недели, сохранились. Свою роль сыграл и фактор предстоящих длинных пасхальных праздников, поддержавший желание участников торгов зафиксироваться.

Данные по промышленному производству Германии оказались разочаровывающими - показатель в феврале сократился на 1,5% против прогноза спада на уровне 0,5%. Не самое удачное размещение Испании, прошедшее днем ранее, заставило инвесторов обратить внимание на аукционы по 5, 10, 15 и 30-летним бумагам, которые проводила Франция, где в среднем доходность размещений также возросла. Спред доходности 10-летних гособлигаций Испании и немецких безрисковых бумаг впервые с 12 декабря прошлого года превысил 400 б.п.

Некоторая стабилизация пришла на рынок с выходом данных по экономике США. Число американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, на прошлой неделе снизилось на 6 тыс – до минимальных с апреля 2008 года 357 тыс. Доходность безрискового бенчмарка UST-10 в моменте опускалась до минимального уровня с середины марта - 2,13% годовых, завершив день на отметке 2,18% годовых. Российский рынок еврооблигаций продолжил постепенное снижение. В суверенном сегменте выпуски в моменте теряли около 1%, но в ходе дня “провал” котировок был выкуплен – в результаты Rus-30 завершил день практически без изменений на уровне 119,68% от номинала. Риск на Россию CDS 5Y вырос на 7 б.п. – до 192 б.п.

Несмотря на опубликование в пятницу важного для рынка официального отчета по рынку труда США, конец недели, вероятно, будет малоактивным – сегодня биржи США, Европы и Гонконга будут закрыты в связи с пасхальными праздниками. Тем не менее, выходящая статистика будет отыгрываться российским рынком.

Рублевые облигации

На рублевом рынке долга по итогам вчерашнего дня преобладала понижательная ценовая динамика, что в первую очередь справедливо для участка кривой ОФЗ длинной дюрации (снижение котировок ~ на 0,5 п.п.). Мы связываем это прежде всего с поступившими заявлениями Минфина о намерениях ведомства в дальнейшем отдавать приоритет размещению более долгосрочных облигаций и готовностью предоставлять рынку премию. Еще одним негативным драйвером послужили заявления председателя ЦБ РФ Сергей Игнатьева о том, что в 2012 г дефицит рублевой ликвидности станет нормой. Впрочем, в разъяснениях к своему комментарию, Игнатьев подчеркнул готовность ЦБ в случае необходимости увеличить объем рефинансирования банков вдвое (т.е. до 2 трлн руб),на что рынок конечно же отреагировал позитивно. Отметим, что выбранная Минфином стратегия по новым размещениям ОФЗ представляется вполне рациональной, особенно учитывая, что инструментарий локального рынка долга будет улучшаться.

Макроэкономика

ЦБ прогнозирует рост инфляции, ситуация на межбанковском рынке останется напряженной; НЕЙТРАЛЬНО

Председатель ЦБ Сергей Игнатьев заявил вчера, что в 2012 г. будет сложно повторить достижения прошлого года в сфере инфляции. Он также ожидает, что ситуация с межбанковской ликвидностью останется напряженной, поскольку отток капитала сохраняется, но не исключил некоторого облегчения ситуации с процентными ставками в ближайшем будущем. Мы считаем, что подобные комментарии оставляют мало шансов на снижение учетной ставки.

Мы полностью разделяем мнение ЦБ, что благоприятный инфляционный тренд в секторе сельского хозяйства и отсрочка повышения тарифов только ненадолго приостановили рост цен, и что во 2П12 инфляция ускорится с текущих 3,7% г/г и может превысить 5-6% г/г, прогнозируемые ЦБ. Мы считаем, что недавнее ускорение роста цен м/м подтверждает нашу точку зрения. Что касается оттока капитала, мы также согласны, что это структурный вопрос – согласно ЦБ, до 15% оттока капитала отражает покупку зарубежной недвижимости частными лицами. Тем не менее, мы имеем сомнения относительно прогноза ЦБ о грядущем снижении рыночных процентных ставок. На наш взгляд, вновь появившаяся обеспокоенность в отношении долгов Испании может способствовать сохранению давления и, таким образом, предотвратит снижение ставок. В любом случае, мы считаем, что прогноз Сергея Игнатьева оставляет мало шансов для снижения учетных ставок ЦБ в обозримом будущем.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов