Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Российский внешнедолговой рынок в начале недели чувствовал себя уверенно. Торговля, как мы и ожидали, сконцентрировалась в суверенном сегменте, суверенные бумаги РФ средней и длинной дюрации по итогам дня выросли на 1-2,5%. Корпоративный сегмент в целом также чувствовал себя довольно крепко (длинные квазисуверенные бумаги в среднем прибавили около 0,5%). Риск на Россию CDS 5Y продолжает стабилизироваться – по итогам понедельника стоимость контрактов CDS 5Y снизилась на 6 б.п. и котируется на уровне 216 б.п. Сегодня состоятся выступления глав ФРБ Филадельфии (Ч.Плоссера) и ФРБ Нью-Йорка (У.Дадли). Home Depot, Marks & Spencer Group, Staples, Vodafone Group обнародуют финансовые результаты за прошедший квартал. Наиболее интересные макроэкономические данные начнут выходить с середины недели. В среду состоятся выступления глав ФРБ Нью-Йорка и Миннеаполиса. Председатель ФРС США Дж.Йеллен выступит перед выпускниками Нью-йоркского университета. ФРС опубликует протокол заседания Федерального комитета по открытым рынкам от 29-30 апреля.

Рублевые облигации

Рынок локального долга начал неделю в умеренно позитивном ключе. Поддержку сегменту государственных бумаг оказало решение Минфина о почти двукратном сокращении объема заимствований на внутреннем рынке в текущем году. В результате появившейся новости об уменьшении предложения цены длинных ОФЗ по итогам дня показали рост в среднем на 0,5-0,9%. Торговая активность в корпоративном сегменте остается невысокой. Тем не менее, с частичным ослаблением геополитической напряженности первичный рынок рублевых облигаций ожил, а новые рыночные ориентиры выглядят привлекательно, позволяя эмитентам закрываться ближе к нижней границе предварительных диапазонов.

Макроэкономика

Бюджетное правило в 2014 г. меняться не будет; НЕЙТРАЛЬНО

Вчера Минфин представил новый проект поправок в федеральный бюджет на 2014 г., заложив в него новый курс доллара, повышенный на 3 руб. Новый проект бюджета предусматривает дополнительные доходы в бюджет в размере 0,8 трлн руб. (1% ВВП) и прежний план по росту расходов на 5% г/г. Это соответствует мнению, которое мы высказали в нашем последнем обзоре “Российский бюджет: шаткое равновесие” от 29 апреля: повышение курса доллара на 1 рубль повышает годовые доходы бюджета на 200-300 млрд руб., тогда как возможность использовать средства ФНБ (что также обсуждалось в СМИ совсем недавно) позволит оставаться в рамках изначального плана по расходам в этом году, сохранив бюджетное правило без изменений. В итоге мы подтверждаем наш прогноз цены на нефть, балансирующей бюджет, на уровне $110 за баррель в 2014 г., однако предстоящее обсуждение проекта бюджета на ближайшие три года по-прежнему вызывает опасения. Из-за необходимости финансировать дополнительные социальные расходы и расходы на инфраструктурные проекты в Крыму, рост расходов, скорее всего, ускорится до 10% г/г в ближайшие годы. Без дальнейшего ослабления рубля этот сценарий предусматривает повышение цены на нефть, балансирующей бюджет, до $120-135 за баррель в 2015-2016 г., указывая на заметное смягчение бюджетного правила и ухудшение российской макро картины.