Валютные облигации

Суверенные еврооблигации вчера демонстрировали уверенный рост цен, сформированный за счет некоторого спада нервозности от геополитических рисков, укреплением нефти, благоприятным внешнеэкономическим фоном. Вышедшая макроэкономическая статистика США оказалась значительно лучше ожиданий (как более высокие данные по инфляции, так и продажи домов, индекс опережающих индикаторов, индекс деловой активности). Вместе с тем, данные по экономической активности (индекс PMI) как в Китае, так и в Еврозоне – оказались хуже ожиданий, показав снижение относительно предыдущего значения. Суверенный бенчмарк Rus-30 вырос в цене на 0,3%, более длинные выпуски показали рост на 0,6-1,1%. Кредитный риск на Россию CDS 5Y опустился ниже 300 б.п. – до 290 б.п.

Вместе с тем, в корпоративном сегменте, который традиционно с лагом реагирует на изменения конъюнктуры, еврооблигации по-прежнему находятся под давлением. За счет широких спредов и невысокой активности заметное снижение котировок наблюдается в длинных выпусках, субординированных бондах банковского сектора.

Сегодня ожидается спокойный день – никаких значимых политических или макроэкономических событий не запланировано. Суверенные бонды продолжат укрепление.

Рублевые облигации

Сектор ОФЗ вчера вырос в пределах 0,5% на фоне растущей нефти и укрепления рубля. Мы ожидаем сохранения данной тенденции и на сегодняшних торгах – рубль с утра преодолел отметку в 46 руб/$, торгуясь в диапазоне 45,9-45,7 руб/$. Вместе с тем, на следующей неделе ожидается повышенная волатильность нефтяных котировок в преддверии заседания ФРС в четверг 27 ноября, что может отразиться и на курсе рубля.

В корпоративном сегменте эмитенты, ориентируясь на заданный ВЭБом уровень ставок (12% годовых на год) постепенно выходят на рынок. Вместе с тем, неприятным сюрпризом для игроков накануне вечером стало заявление о реструктуризации облигаций ЮТэйра после того, как эмитент не смог выполнить обязательства по оферте. На этом фоне бонды компании упали на 5-7%, сегодня их продажи продолжатся. Эта ситуация затронет также и аналогичные по кредитному качеству бумаги с офертой / погашением в ближайшие полгода, в отношении которых инвесторы также сомневаются в наличии денежных средств для исполнения обязательств. Также очередной виток продаж наблюдался в бумагах Мечела после появления информации, что финальное решение по компании откладывается на 2015 г.

Макроэкономика

Минфин может отказаться от размещения депозитов в банках в будущем году; ПОЗИТИВНО

Вчера Минфин также внес свой вклад в стабилизацию курса рубля. Как сообщил министр финансов Антон Силуанов, ведомство не планирует размещать средства на банковских депозитах в 2015 г. В этом году в результате профицитного исполнения бюджета за 10М14 ведомство разместило на депозитах банков 1,6 трлн руб с начала года, но эта цифра снизится к концу года, чтобы профинансировать бюджетные расходы в конце года.

Мы считаем, что заявление Антона Силуанова говорит в пользу того, что при текущих ценах на нефть министерство ожидает в лучшем случае сбалансированного бюджета в 1К15, и поэтому не будет иметь избыточной ликвидности для размещения в банковском секторе. Мы считаем это еще одним знаком того, что предложение рублевой ликвидности может быть более ограниченным в ближайшие несколько месяцев, что создаст условия для укрепления рубля.