Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Правительство оставило расходы на уровне 12,8 трлн руб в этом году, подтверждая нацеленность на строгую бюджетную дисциплину


[31.05.2012]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Совокупность негативных новостей в среду “продавила” рынок, толкнув доходность защитного UST-10 к новым минимумам – на конец дня 1,62% годовых (-12 б.п.). Как следствие, российский долг, как и другие более рисковые активы, показал негативную динамику. Так, Rus-30 подешевел на 0,5% (YTM 4,25%), в корпоративном сегменте снижение котировок составляло более 1 п.п.

Первоначальным поводом, встревожившим рынок, стали результаты опросов общественного мнения, согласно которым большинство греков выступает за пересмотр условий международных кредитных программ, несмотря на то, что несоблюдение согласованных мер жесткой экономии может привести к выходу Греции из еврозоны (относительно вероятности подобного сценария мнения разделились практически поровну).

Результаты новых размещений, проводившихся Италией, а также ценовая динамика суверенных бумаг и CDS 5Y Испании вкупе с противоречивыми комментариями Еврокомиссии и ЕЦБ относительно предстоящей рекапитализации испанских банков внесли свою лепту в общую нервозность. Италия в среду разместила 5- и 10-летние облигации на сумму 5,73 млрд евро, что ниже запланированного объема, при этом стоимость заимствования для страны заметно выросла. Средневзешенная доходность 10-летних бумаг составила 6,03% годовых (5,84% ранее), по 5-летним - 5,66% годовых по сравнению с 4,86% годовых на аукционе месяцем ранее. Суммарно негативный блок макроданных как из США, так и из ЕС, лишь усугубил пессимистичные настроения. Так, количество ипотечных заявок на минувшей неделе, вопреки ожиданиям, сократилось; а 5,5%-ное сокращение количества незавершенных в мае контрактов на покупку жилой недвижимости указало на чрезмерный оптимизм по поводу восстановления жилищного рынка. В свою очередь, в ЕС значительно слабее ожиданий оказался сводный индекс делового и потребительского доверия – показатель упал в мае до минимального за 2,5 года уровня 90,6 пункта, тогда как прогнозировалось снижение до 91,9 пункта.

Наиболее важными данными сегодняшнего дня станет оценка занятости США от агентства ADP за май, вторая оценка ВВП за 1кв12г, данные по личному потреблению. Довольно много важных данных будет опубликовано сегодня по экономикам Франции, Германии и Италии.

Рублевые облигации

Если во вторник в секторе рублевого долга наблюдался некоторый рост активности и замедление снижения котировок, позволявшие ожидать стабилизации цен, то в среду ситуация вновь ухудшилась. На фоне поступающих внешних негативных новостей рынок вернулся к пессимистичному настроению, что выразилось в резком сокращении активности (биржевой оборот в негосударственном сегменте упал до минимального после новогодних праздников уровня, составив 2,2 млрд руб). На фоне отсутствия котировок спроса и расширения спредов сделки по отдельным выпускам проходили на 2-4 п.п. ниже предыдущих уровней.

Общая слабость внешних рынков и отсутствие политической и экономической стабильности в еврозоне привели к дальнейшему бегству в качество, что, в свою очередь, способствовало продолжающемуся укреплению доллара против всех мировых валют. Как следствие, курс рубля против доллара США подбирается к отметке в 33 руб/$, несмотря на начавшиеся интервенции ЦБ.

На денежном рынке также продолжается рост стоимости краткосрочных ресурсов. Банки увеличили спрос на рубли не только в силу налогового периода (который подошел к завершению), но и на фоне возросшего спроса на доллары на фоне обесценения рубля. В этих условиях ЦБ будет постепенно сокращать лимиты по сделкам РЕПО, чтобы ограничить финансирование спроса на доллары со стороны банков. Дополнительным негативом для рублевых игроков является продолжающееся сокращение нефтяных котировок.

Макроэкономика

Правительство решило оставить расходы на уровне 12,8 трлн руб в этом году; ПОЗИТИВНО

Поправки к федеральному бюджету на 2012 г, одобренные вчера Советом Федерации, предполагают существенное снижение бюджетного дефицита с 1,5% ВВП в первоначальной версии до 0,1% ВВП в нынешней версии. Мы приветствуем решение сохранить уровень расходов практически неизменным, несмотря на рост нефтяных доходов, поскольку это подтверждает жесткий подход к бюджетной политике.

Повышение прогноза по цене на нефть в 2012 г до $115/барр сыграло решающую роль в улучшении бюджетных прогнозов. В результате, официальный уровень бездефицитности бюджета по ценам на нефть, скорее всего, останется близким к изначально запланированным $118/барр и составит около $116/барр. Тем не менее, тот факт, что бюджетные расходы были подтверждены на уровне 12,8 трлн руб на этот год, мало изменившись по сравнению с предыдущей цифрой 12,7 трлн руб, является позитивной новостью. Изначальные дискуссии предполагали возможный рост расходов на 500 млрд руб, включая запросы президента и премьер-министра, и мы считали, что это станет проверкой готовности правительства сохранить жесткую бюджетную дисциплину. Решение увеличить расходы всего на 100 млрд руб является очень ПОЗИТИВНЫМ сигналом, поскольку оно подтверждает наше мнение, что несмотря на щедрые социальные обещания, правительство по-прежнему намерено сохранить бюджетную стабильность после выборов.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов