Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Инвесторы воспользовались неожиданным ростом производственной активности в Китае и США для попытки компенсировать предыдущие потери на фондовых рынках. В результате фондовые индексы США показали вчера максимальный рост за последние 3 месяца, увеличившись на 2,5-3,0%, тогда как безрисковые активы заметно снизились в цене. Так, 10-летние КО США выросли в доходности сразу на 10 б.п. – до 2,57%. Оптимизм распространился и на развивающиеся рынки. Российский суверенный долг вырос в цене на 0,5-0,7%, котировки Rus-30 вновь приблизились к отметке в 120% от номинала. На этом фоне их спред к UST-10 сузился сразу более, чем на 20 б.п. – до 172 б.п. Одновременно наблюдалось резкое снижение кредитного риска – CDS-5 закрылись ниже отметки в 170 б.п. (-12 б.п.).

Инвесторы вчера были настроены на рост рынков с утра – после публикации более сильных данных по производственной активности в Китае в августе, фьючерсы на S&P500 прибавляли порядка 0,8%. Выход более высоких показателей по производственной активности в США (ISM Manufacturing в августе составил 56.3 пункта против ожидавшегося снижения до 52,8) поддержал оптимизм инвесторов. При этом они предпочли «не заметить» негативных цифр от агентства ADP, показавших снижение числа рабочих мест. Этот показатель предваряет итоговые цифры по рынку труда, публикация которых состоится в пятницу.

На наш взгляд, вчерашний оптимизм, проявленный участниками рынка, был чрезмерным и не продержится сколь-нибудь долго. Уже сегодня, даже при отсутствии негативных новостей, изменения на рынках будут минимальны. А при появлении новых поводов для волнений – негативный настрой инвесторов вернется. Сегодня будут опубликованы еженедельные данные по обращениям за пособием по безработице в США, а также цифры по объемам заказов в промышленности.

Рублевые облигации

Вторичный рынок рублевого долга в последнее время стал все больше ориентироваться на события, происходящие на международной арене. Так, на фоне царившего вчера оптимизма международных инвесторов, рост котировок в секторе рублевого долга составил порядка 1/4 п.п. Одновременно несколько возросла активность торгов.

Вместе с тем, позиция инвесторов остается выжидательной. Участие игроков во вчерашнем размещении облигаций Минфина оказалось минимальным. Спрос не превышал трети от объема заявленной эмиссии в 75 млрд руб. В итоге объем размещения оказался более чем скромным – всего 11,8 млрд руб. Инвесторов не привлекла даже определенная премия, которую Минфин предложил при размещении более длинного выпуска и которая составила порядка 15 б.п.

Макроэкономика

В августе инфляция осталась на уровне 0.6%; ПОЗИТИВНО

По данным Росстата, в последнюю неделю августа инфляция замедлилась до 0.1% против 0.2%-ного роста в предыдущие три недели. В результате, месячный показатель остался на уровне 0.6% или 6.2% в годовом выражении, в то время как наши ожидания составили 6.3-6.4%. Позитивным моментом в статистике за последнюю неделю августа является замедление роста цен на товары, которые являлись основными факторами ускорения инфляции на протяжении предыдущих трех недель: гречка, мука и молоко (см. таблицу ниже). В сочетании с сезонной дефляцией цен на овощи это привело к росту ИПЦ всего лишь 0.1% против 0.2% в предыдущие три недели. Если эта тенденция сохранится, то в сентябре рост индекса не превысит 0.3-0.4% м/м, а наши опасения скорого разворота процентных ставок могут оказаться преувеличенными.

Вмесет с тем, недавнее ралли на мировом рынке зерна уже создало существенные инфляционные ожидания, тогда как текущее сокращение поголовья скота приведет к росту цен на мясо в конце года. Таким образом, при росте ИПЦ на 0.1% в неделю в сентябре, резкого изменения процентных ставок в октябре может и не случиться. Однако риск повышения нашего годового прогноза роста ИПЦ в 7.5% сохраняется вследствие ожидаемого роста цен в конце года.

Корпоративные новости

Минфин разместил на аукционах два выпуска ОФЗ на 11,8 млрд руб. при объеме эмиссии в 75 млрд руб.

Вчера состоялось размещение ОФЗ 25075 на 35 млрд руб и ОФЗ 25073 на 40 млрд руб. При размещении 5-летних ОФЗ 25075 объем спроса составил 15,2 млрд руб (44% от объема эмиссии), объем размещения – 4,5 млрд руб (13% от объема эмиссии). Доходность по цене отсечения составила 7,26% годовых, по средневзвешенной – 7,23%. При предыдущем размещении, состоявшемся 10 августа, ставка отсечения была установлена на уровне 7,1%.

При размещении 2-летних ОФЗ 25073 объем спроса составил 8,9 млрд руб (22% от объема эмиссии), объем размещения – 7,3 млрд руб (18% от объема эмиссии). Доходность по цене отсечения и по средневзвешенной цене была одинаковой и составила 5,90% годовых. При предыдущем размещении, состоявшемся 18 августа, ставка отсечения была установлена на уровне 5,84%.

Русфинанс Банк открывает книгу заявок на облигации серии 08 и серии 09 общим объемом 4 млрд руб.

Сбор заявок будет проходить до 16 сентября, размещение 8-го выпуска на ФБ ММВБ запланировано на 20 сентября, 9-го – на 21 сентября.

Объем эмиссии каждого выпуска составляет 2 млрд руб, срок обращения – 5 лет с полугодовой выплатой купонного доходаи 2-летней офертой на выкуп облигаций по номиналу. Ставка купона на срок до оферты будет определена в процессе бук-билдинга. Организатор займов: ИК Тройка Диалог.