Комментарий по долговому рынку

Давление на долговые российские рынки вчера нарастало в течение дня. Основным фактором стало появление новостей относительно возобновления военных действий в Донбассе с подтягиванием тяжелого вооружения. Инвесторы пытались определить – является ли это де-факто полномасштабным возобновлением войны и нарушением минских соглашений, или только провокация в преддверии встречи G-7, которая состоится 7 июня.

К формированию негативного фона также приложили усилия нефтяной и валютный рынки. Если нефть демонстрирует возросшую волатильность в преддверии заседания ОПЕК в пятницу, то рубль уверенно усиливает падение – как к доллару, так и к евро, вернувшись на уровни начала апреля. В частности, бивалютная корзина вчера подешевела на 4%, опустившись до 57,4 руб.

Для внешнего суверенного внешнего долга дополнительным фактором стал резкий рост доходности базовых активов – бенчмакровый UST-10 прибавил вчера 10 б.п. – до уровня 2,36% годовых. На этом фоне кредитный риск на Россию CDS 5Y достиг 335 б.п., снижение котировок внешнего долга составляло 0,5-1,0%.

Сектор рублевого долга реагировал несколько позже и менее бурно. Так, проходившие вчера аукционы Минфина показали еще вполне хорошие результаты, как и результаты бук-билдинга Россетей, которые на фоне значительного спроса смогли понизить стоимость заимствований минимум на 45 б.п. Основной негативный поток новостей начал поступать во второй половине дня и, вероятно, отразится на рублевых инструментах сегодня.

Кроме того, вчера появились первые высказывания представителей экономического сообщества относительно «справедливого» уровня ключевой процентной ставки, что способно повлиять на ожидания игроков в преддверии приближающегося заседания ЦБ, которое состоится 15 июня. В частности, Алексей Кудрин вчера отметил, что текущий уровень ставки уже фактически достиг уровня прогнозируемой ЦБ на этот год инфляции, и дальнейшее ее понижение опасно. Также в ходе сегодняшнего утреннего выступления глава ЦБ Эльвира Набиуллина также сказала, что инфляционные ожидания и риски остаются высокими, а ускоренное снижение ключевой ставки лишь усилит эти риски. Таким образом, если ранее игроки обсуждали на сколько будет понижена ставка 15 июня, то теперь появляется вероятность, что пересмотра не будет, что также способно оказывать давление на рынок рублевого долга.

Макроэкономика

Кудрин призывает к структурным реформам; НЕЙТРАЛЬНО

Вчера бывший вице-премьер Алексей Кудрин выступил в Совете Федерации со своими предложениями относительно экономических реформ, и это событие пользовалось повышенным интересом на рынке.

Основные положения программы г-на Кудрина содержат необходимость повышения уровня конкуренции в российской экономике за счет улучшения качества государственных институтов, повышение эффективности госрасходов и снижение роли госучастия в бизнесе. Хотя эта повестка дня не является новой, это выступление говорит о том, что спустя четыре года после ухода из правительства, г-н Кудрин, который пользуется авторитетом на рынке и сохраняет тесные связи с политическим руководством, не оставляет амбиций вернуться на госслужбу.

Хотя мы сомневаемся, что его предложения будут востребованы до 2018 г, тот факт, что он все еще может участвовать в процессе принятия решений по экономической политике – позитивный знак с точки зрения настроений на рынке.