Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Постоянные изменения в бюджетном правиле снижают степень предсказуемости делового климата в России


[05.03.2013]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Торговая активность на российском внешнедолговом рынке в понедельник была довольно низкой, суверенная кривая по итогам дня осталась практически на месте, цены в корпоративном сегменте изменялись незначительно и разнонаправлено. Большую часть февраля российский рынок еврооблигаций находился под давлением сужающихся спредов с базовыми активами в силу скачка доходности безрисковых UST. С частичным восстановлением спроса в Treasuries давление на российский рынок ослабло, продажи суверенных бумаг приостановились. Бенчмарк Rus-30 стабилизировался на уровне 124,4-124,6% от номинала. Спрос в высокодоходных российских корпоративных выпусках сохраняется. Доходность UST-10 по итогам понедельника выросла на 3 б.п. – до 1,88% годовых.

Сегодня в Евростат опубликует данные по розничным продажам за январь, в США будет опубликовано значение индекса ISM в непроизводственном секторе за февраль. В середине текущей недели в США выйдет оценка занятости ADP за февраль, в ЕС – оценка ВВП Еврозоны за 4кв12г. Наиболее важными событиями станут заседания ЕЦБ, Банка Англии и ЦБ Японии (четверг), в пятницу внимание будет приковано к официальному отчету по рынку труда США за февраль, в Китае в последний день недели выйдет февральская статистика по торговому балансу, в субботу – данные по инфляции, промышленному производству и розничным продажам.

Рублевые облигации

На рынке рублевого долга продолжилось плавное сползание котировок, более выраженное в секторе ОФЗ. Облигации Газпрома, вышедшие вчера на вторичные торги открывались чуть ниже номинала. По другим выпускам 1-го эшелона, размещенным в феврале, также цены колеблются около номинала. Судя по всему, без дополнительных стимулов потенциал ценового роста в низкодоходных инструментах исчерпан. Этому способствуют и обесценение рубля вкупе с продолжающимся падением нефтяных котировок. Более выраженный интерес игроки проявляют к бумагам с доходностью 8,5-9,5% годовых, имеющих высокое кредитное качество.

Макроэкономика

Андрей Клепач: для ускорения роста необходимо изменение бюджетного правила; НЕОДНОЗНАЧНО

Как заявил в интервью газете “Ведомости” заместитель министра экономического развития Андрей Клепач, для стимулирования роста может потребоваться смягчение бюджетного правила. Это хорошая новость для краткосрочного прогноза роста, однако постоянные поправки к бюджету снижают предсказуемость российского делового климата.

Из интервью г-на Клепача складывается впечатление, что решение принять бюджетное правило, при котором цена на нефть для расчета проекта бюджета устанавливается на уровне средней исторической цены за пять-десять лет, было лишь временной мерой. Хотя изначально мы воспринимали это как признак того, что правительство стремится к сбалансированности бюджета в долгосрочной перспективе и намеревается удержать равновесную цену на нефть на уровне $100 за баррель, сейчас складывается впечатление, что введение бюджетного правила скорее отражает отсутствие четких приоритетов в бюджетных расходах и желание правительства взять паузу. Тем не менее, замедление роста ВВП до 1,6% г/г уже в январе и понижение прогнозов на 2013 г. уже сейчас вынуждают правительство задуматься о возможности смягчения бюджетного правила. Предложение г-на Клепача предусматривает поправку прогнозной цены на нефть на инфляцию в США, что может привести к повышению расходов еще на 2-5% в год. Главный вывод из интервью заключается в том, что в бюджетное правило, вероятно, будут внесены изменения для обеспечения поддержки экономического роста.

Хотя мы считаем, что изменение бюджетной политики позволит нам улучшить прогноз роста на 2014-2015 гг., при прочих равных условиях, мы сомневаемся, что пересмотр будет значительным. Госинвестиции как таковые вряд ли приведут к заметному ускорению роста, если они не сопровождаются реформами в частном секторе. В своем интервью г-н Клепач неоднократно заявляет о том, что инновации – это процесс, двигателем которого является бизнес. Тем не менее, предприниматели принимают решения исходя из институциональной среды, а она не демонстрирует признаков серьезных улучшений. По сути, постоянные изменения в бюджетном правиле снижают степень предсказуемости делового климата в России, и зачастую изменения носят негативный характер. Таким образом, хотя более высокий рост расходов обеспечит некоторую поддержку экономическому росту, мы ожидаем, что эффективность расходов будет ограничена, и не думаем, что экономический рост превысит 3% в 2014-2015 гг.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов