Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Понижение ключевой ставки ЦБ РФ в сентябре становится все менее вероятным


[20.08.2015]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

После нескольких дней консолидации российские долговые рынки вновь получили мощный сигнал на продажу, что обусловит дальнейшее снижение котировок. Так, нефтяные котировки, после нескольких дней колебания в диапазоне $48,5-49/баррель к вечеру продемонстрировали резкое снижение, опустившись на 4%. Сегодняшнее открытие торгов по марке сорта Brent проходит ниже $47/баррель.

Резкое движение нефтяного рынка происходило на фоне ослабления доллара к евро после публикации протокола последнего заседания ФРС США. Неожиданным для инвесторов стало согласие большинства голосующих членов Fed относительно того, что экономические показатели пока не достигли уровня, необходимого для перехода к ужесточению денежно-кредитной политики. В качестве факторов риска упоминаются (1) низкая инфляция, показавшая замедление в июле, (2) снижение прогнозов по темпам роста ВВП в результате более сильного укрепления доллара, (3) опасения торможения китайской экономики, что также может оказать давление на темпы экономического роста в США. В результате ожидания повышения базовой ставки ФРС на ближайшем заседании, которое пройдет 16-17 сентября резко снизились, теперь инвесторы ожидают начала цикла повышения ставки в следующем году. На американских рынках публикация протокола вызвала переток в безрисковые активы – фондовые индексы сократились на 0,8-0,9%, тогда как доходность бенчмаркового UST-10 опустилась сразу на 7 б.п. – до 2,13% годовых.

В результате давления внешних факторов вчера во второй половине дня возобновилось ослабление рубля, который вновь обновил полугодовые минимумы – закрываясь на отметке в 66,5 руб/$. Сегодня с утра обесценение рубля продолжилось – курс превысил 67 руб/$.

Сочетание негативных факторов сегодня окажет давление на котировки долговых инструментов – как рублевых, так и валютных. Обвал тенге на 26% после сообщения Нацбанка Казахстана о переходе к плавающему валютному курсу также добавляет нервозности в характер торгов. Сдерживать падение будет низкая отпускная активность рынков, а также значительно меньшее количество позиций с левереджем по сравнению с ситуацией годовой давности.

Макроэкономика

Розничная торговля снизилась на 9,2% г/г – хороший результат, однако инвестиции упали на 8,5% г/г; НЕОДНОЗНАЧНО

Цифра по розничной торговле за июль указывает, что экономическое сжатие достигло дна. Розничная торговля снизилась на 9,2% г/г, что лучше 9,8% г/г, которых ожидал рынок. И хотя эта цифра оказалась чуть ниже 9,0%, которые прогнозировали мы, с учетом высокой инфляции в июле цифра по розничной торговле выглядит сильной.

Безработица продолжала снижаться, опустившись до 5,3%, что также позитивно. Однако инвестиции снизились на 8,5% г/г, не оказав поддержки росту.

В целом цифры за июль не настолько сильны, чтобы нейтрализовать негативный эффект, который оказывает ослабление рубля на рынок. Кроме того, поскольку понижение ключевой ставки в ближайшем будущем представляется все менее вероятным, мы по-прежнему с осторожностью относимся к тренду роста в августе-сентябре.

Инфляция в период с 1 по 17 августа оставалась нулевой; НЕГАТИВНО

Хотя нулевая инфляция в целом весьма неплохой результат, мы ожидали, что цены будут снижаться, и дефляция по итогам месяца составит 0,2%. Сейчас такой сценарий выглядит слишком оптимистично. На инфляцию, судя по всему, негативно повлияло продолжающееся ослабление рубля.

В результате, понижение ключевой ставки в сентябре становится все менее вероятным. Вчерашний комментарий ЦБ о том, что регулятор не будет расходовать резервы на защиту курса – это еще один веский аргумент против понижения ставки.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов