Валютные облигации

Выход противоречивых цифр по рынку труда США за октябрь спровоцировал распродажи широким фронтом. Так, в октябре было создано 204 тыс. рабочих мест ( прогноз 120 тыс), при этом данные за август-сентябрь были существенно пересмотрены вверх. Одновременно безработица в октябре выросла с 7,2% до 7,3% за счет госслужащих, временно считавшихся безработными в период приостановки работы правительства.

Вышедшие данные вызвали опасения более скорого, чем ожидалось (март-апрель 2014 г) сворачивания стимулов ФРС. В результате доходность UST-10 подскочила сразу на 15 б.п. – до 2,75% годовых, что привело к продажам долгов развивающихся рынков. Цены суверенных бумаг РФ снизились на 50-250 б.п. пропорционально дюрации. В корпоративном сегменте номинальное снижение котировок, не подкрепленное сделками, составило от 25 б.п. до 100 б.п. (при более выраженном падении цен выпусков с длинной дюрацией и субординированных еврооблигаций). Вместе с тем, риск на Россию CDS 5Y не изменился, оставшись на уровне 168 б.п.

Отметим, что к опубликованному отчету по рынку труда остается множество вопросов. Ряд основных показателей продолжают ухудшаться (продолжительность рабочей недели, почасовая оплата, labor force participation rate), поэтому падение цен долгового рынка оказалось сдержанным. В то же время, показатели, характеризующие доверие потребителей и бизнеса находятся на многолетних минимумах. Таким образом, динамика макроэкономических показателей в ближайшие месяцы станет ключевым фактором, определяющим динамику доходностей. Сегодня активность на внешнедолговом рынке будет ограниченной в связи с празднованием Дня Ветеранов в США.

Рублевые облигации

Итоги заседания российского ЦБ не принесли сюрпризов, совпав с ожиданиями и предыдущими комментариями представителей регулятора. Как следствие большую часть пятницы торги на рынке внутреннего долга проходили в боковом тренде. Изменения в динамике произошли лишь перед самым закрытием рынка – вместе с пришедшей информацией по рынку труда США.

Пятничные данные оказались крайне неожиданными для игроков по всему миру – количество новых рабочих мест в экономике США оказалось в октябре вдвое больше ожиданий аналитиков. Это вызвало моментальный рост ставок КО США на 10-15 б.п. и не могло не отразиться и на российском рынке госдолга, коррелирующего с динамикой базовых активов. В итоге к концу торгов активизировались продажи. Однако игроки не успели полностью отыграть данные события, и мы ожидаем сегодня с открытия рынка дальнейшего падения котировок. Вместе с тем, сегодня в США выходной, что несколько притормозит выход из позиций.

Корпоративный сектор в пятницу не был затронут негативной динамикой вслед за КО США. Более значимым среднесрочным фактором здесь остается ожидаемый приток средств нерезидентов с допуском корпоративных бумаг к расчетам в Евроклире.

Макроэкономика

ЦБ не изменил ключевые процентные ставки, в центре внимания – инфляционные ожидания; НЕЙТРАЛЬНО

Совет директоров Банка России в минувшую пятницу оставил ключевые процентные ставки без изменений, что соответствует ожиданиям, и сделал два осторожных комментария. Во-первых, хотя базовая инфляция составила 5,5% г/г, а инфляция в целом ускорилась до 6,3% г/г в октябре ввиду немонетарных факторов, ЦБ осмотрительно указал на то, что он ожидает замедления инфляции только в 2014 г., а не в 2013 г., что предусматривал комментарий прошлого месяца. Таким образом, складывается впечатление, что регулятор больше не готов придерживаться обязательства сохранить инфляцию ниже 6% г/г по итогам года. С другой стороны, улучшение инфляции в 2014 г. также, судя по всему, будет вызвано немонетарными факторами, т.е. заморозкой тарифов, и, следовательно, не будет веским аргументом в пользу понижения ставок. Во-вторых, ЦБ указал, что улучшение инфляционных ожиданий необходимо для достижения замедления инфляции. С этой точки зрения, даже если заморозка тарифов создаст возможности для улучшения инфляционных ожиданий в 1П14, запланированное возобновление индексации тарифов с 2015 г. очень скоро развернет этот тренд и может вызвать ухудшение ожиданий с 2П14. В целом мы воспринимаем комментарий ЦБ как подтверждение нашего мнения, что понижения ставок в ближайшие шесть месяцев, а возможно, и в более отдаленной перспективе, ожидать не стоит.

Банк России планирует предоставлять банкам "линии ликвидности" в рамках перехода на стандарты Базеля III

Данная мера предусмотрена обновленным проектом Основных направлений денежно-кредитной политики ЦБ РФ на 2014-2016 гг, а также предполагается Базельским комитетом для стран, где недостаточно ликвидности в экономике. Недостаток ликвидных активов банковской системы в России обусловлен низким объемом госдолга (по отношению к ВВП), который является одним из инструментов, поддерживающих краткосрочную ликвидность банков.

По словам первого зампреда ЦБ Алексея Симановского, речь идет о "контрактной линии, то есть лимитах, установленных Банком России. Этот лимит должен быть дан на 30 дней и не должен в течение 30 дней меняться. Это должно быть обязательство центрального банка при необходимости средства предоставить".