Валютные облигации

Ситуация на рынке остается напряженной, внимание вновь сместилось вполитическую плоскость, обеспечивая высокий спрос на безрисковые активы. Так, лидеры трех основных греческих партий в ходе переговоров, прошедших при посредничестве президента страны, вновь не смогли достичь договоренности о формировании коалиционного правительства. В случае же если новое правительство сформировано не будет, Грецию ожидают повторные выборы. Политическая нестабильность и отказ левой партии от продолжения реализации согласованной с кредиторами программы урезания бюджетных расходов возродили дискуссии о возможном выходе Греции из зоны евро. В то же время, Христианско-демократический союз (ХДС), партия канцлера Германии Ангелы Меркель, потерпела неудачу на прошедших в воскресенье региональных выборах в самой населенной земле ФРГ - Северный Рейн-Вестфалия. Результаты выборов отражают недовольство населения внедряемыми мерами бюджетной экономии и увеличивают шансы оппозиции на предстоящих в 2013 году общенациональных выборах.

Негатива рынку добавила раскрытая информация и предстоящее расследование SEC о потерях в размере около $2млрд, понесенных JPMorgan на собственных торговых операциях с кредитными деривативами. Доходность UST-10 снизилась до 1,84% годовых. Российский рынок еврооблигаций пока продолжает консолидироваться вокруг достигнутых ранее уровней. Решение о снижении резервных банков Народным Банком Китая после выхода макроэкономических показателей в моменте оказало стабилизирующий эффект на рынок. Замедление инфляции позволило ЦБ страны приступить к смягчению монетарной политики.

Сегодня статистическое управление Европейского союза опубликует данные о промышленном производстве за март. Также размещения векселей проведет Франция, в Италии пройдет аукцион по размещение долгосрочных облигаций.

Рублевые облигации

В конце прошлой недели давление на рынок рублевого долга со стороны негативной внешней конъюнктуры сохранялось, что привело к дальнейшему снижению котировок и расширению спредов. Часть недавно размещенных выпусков опустилась в цене ниже номинала. Коррекция обусловлена как снижением международных фондовых индексов вследствие возросшей политической нестабильности в Еврозоне, так и резким ослаблением рубля, наблюдавшимся в течение прошлой недели.

Вместе с тем, показатели рублевой ликвидности постепенно стабилизируются – в течение прошлой недели наблюдался рост остатков на корсчетах, снижение объема средств, привлекаемых через сделки РЕПО с Банком России, понижение 1-дневных ставок денежного рынка. Однако такая ситуация будет краткосрочной, поскольку уже завтра начнутся налоговые платежи, что вернет спрос на рублевые средства и уровень процентных ставок выше 6% годовых.

Макроэкономика

Состав нового правительства должен быть объявлен сегодня или завтра; НЕЙТРАЛЬНО

Как сообщают Ведомости, к завтрашнему дню Дмитрий Медведев представит свои предложения по составу правительства. На данный момент, похоже, что правительство будет сформировано из двух групп – членов прошлого состава, которые будут отвечать за исполнение предвыборных социальных предложений Владимира Путина, и новых членов, которые сфокусируются на улучшении инвестиционного климата.

Мы считаем, что у нового правительства будет двойная задача – обеспечить исполнение предвыборных инициатив Путина и поддержать экономическую программу Медведева. Насколько можно судить, в настоящий момент Дмитрий Медведев хотел бы, чтобы политика его правительства сочетала в себе социальную направленность, заявленную Владимиром Путиным, и улучшение инвестиционного климата - приоритетная задача Дмитрия Медведева во время его президентства. Судя по сегодняшнему интервью Игоря Шувалова Ведомостям, Шувалов, скорее всего, останется в правительстве и может отвечать за реализацию программы Владимира Путина. Если это назначение подтвердится, мы будем рассматривать это как укрепление позиций Шувалова, в результате которого он станет своего рода представителем Путина в новом правительстве.

Мы продолжаем считать, что приход новых профессиональных экономистов стал бы хорошим сигналом для рынка. Тем не менее, как представляется на данный момент, политика правительства, скорее всего, будет определяться заявленными приоритетами Владимира Путина, а не формироваться новым правительством. В результате, все амбициозные задачи укрепления позиций России в рейтингах экономик (doing business), скорее всего, отойдут на задний план на фоне роста уязвимости бюджетной политики. Это, на наш взгляд, значительно ограничит маневренность нового правительства, а инвестиционная привлекательность России сохранит статус-кво.