Группа компаний "Перекресток" является крупнейшей торговой сетью в РФ в формате супермаркет. Кроме того, Группа занимает 4-е место среди розничных сетей по количеству магазинов и объему выручки. На конец 1 кв. 2005 г сеть Группы насчитывала 101 магазин (без учета 8 магазинов франшизы), из которых 65 расположено в Москве.

Активы ЗАО "ТД Перекресток" на конец 1 кв. 2005 г по РСБУ превысили 5,7 млрд руб (~$206 млн). Выручка в 2004 г. возросла до 11,4 млрд. руб. (~$350 млн.), увеличившись в 1,5 раза по сравнению с 2003 г.
Свыше 80% привлеченных компанией кредитных ресурсов являются долгосрочными, что в сочетании с высокими показателями текущей и мгновенной ликвидности снижает риск возникновения проблем с обслуживанием долга. Умеренная долговая нагрузка и высокая доля собственного капитала в валюте баланса позитивно характеризуют кредитное качество облигаций компании.

Группа компаний "Перекресток" — одна из первых сетей в истории отечественного ритэйла, была основана в 1995 г. Наиболее бурным периодом роста для компании стал 2002-2004 гг, в течение которого количество магазинов увеличилось в 2 раза, а также был открыт первый гипермаркет в Москве.

В настоящее время Группа компаний "Перекресток" является крупнейшим московским и федеральным оператором сети супермаркетов. Магазины Группы расположены в Москве и Московской области, а также Санкт-Петербурге, Самаре, Тольятти, Волгограде, Нижнем Новгороде, Нижегородской области, Йошкар-Оле, Липецке, Ростове-на-Дону, Воронеже, Казани, Ярославле. В 2005 г количество магазинов Группы (без учета франшизы) превысило 100. Группа не намерена широко использовать франчайзинговые схемы, предпочитая концентрировать усилия на развитии собственной сети. В настоящее время всего 8 магазинов работают в рамках франшизы.

В 2003-2005 гг. Группа провела ряд сделок по покупке небольших региональных розничных операторов, что позволило укрепить позиции в ряде регионов РФ, а также в Украине. В частности, в 2003 г Группа выкупила у Delta Capital Management сеть магазинов "SPAR Middle Volga" в Нижнем Новгороде. В 2004 г была закрыта сделка по приобретению ярославской сети "365". Кроме того, в 2005 г Перекресток вышел на украинский рынок, выкупив 100% акций SPAR Ukraine, состоявшей из 5 магазинов общей площадью 12 тыс. кв. м

Торговая сеть Группы компаний "Перекресток" оперирует в формате супермаркет, в рамках которого было создано еще 3 субформата: супермаркет, мини супермаркет и супермаркет+ (гипермаркет). Доля магазинов, находящихся в собственности компании, составляет в настоящее время 40%.

В супермаркетах Группы работают цеха по производству мясных и рыбных продуктов, ассортимент полуфабрикатов из говядины, птицы и рыбы насчитывает свыше 350 наименований. Собственные пекарни выпускают мучные изделия в количестве свыше 80 наименований.

Группа компаний "Перекресток" выпускает широкий ассортимент товаров (минеральная вода, молоко, пиво, соки, мясные деликатесы, пельмени) под собственным брэндом. При этом данные продукты реализуются по ценам на 10-15% ниже средних рыночных цен на аналогичную продукцию. В 2004 г сеть супермаркетов "Перекресток" награждена высшей Национальной премией Российской академии бизнеса и предпринимательства "Дарин" в номинации "Российская марка", а также удостоена звания "Супербрэнд российского потребительского рынка", учрежденного Superbrands International (Великобритания).

В рамках развития системы логистики Группой был создан распределительный центр площадью 17 тыс. кв. м., с собственным автомобильным парком на 60 машин, позволяющий хранить до 6 тыс. видов продуктов, в то время как порядка 9 тыс. наименований товаров отгружается по транзитным схемам в регионы. Использование распределительного центра позволяет снижать закупочные цены, а также нагрузку на магазины при приеме товара, что в конечном итоге способствует более эффективной организации бизнеса.
В стратегические планы Группы на 2005-2007 гг входит дальнейшее развитие национальной сети, которое будет осуществляться путем:

1) проведения ребрэндинга сети SPAR в Украине и Нижнем Новгороде;

2) расширение в регионы. В планы сети входит увеличить свое присутствие в Центральном и Северо-Западном регионах (Санкт-Петербург, Ярославская, Тверская, Вологодская области), Татарстане, Башкортостане, Краснодарском крае и Ростовской области. На 2006 г намечено освоение Уральского региона, который является одним из наиболее быстрорастущих потребительских рынков.

Российский розничный рынок продуктов питания
По оценкам Росстата, объем российского розничного рынка продуктов питания составил в 2004 г. $89,0 млрд против $68,1 млрд в 2003 г. Рынок в большой степени фрагментирован, и доля 10 крупнейших ритейлеров на нем составляет 7,1% (в 2003 г. их совокупная доля на рынке была равна 6,0%). Организованная розничная торговля продуктами питания, представленная современными форматами, занимала в 2003 г. рыночную долю 14%, а в 2004 г. ее доля увеличилась до 18%. В европейских странах доля организованной розничной торговли превышает 70-80%, в то время как в ряде стран Восточной Европы составляет не менее 30%. По оценкам экспертов, данный показатель российского рынка в ближайшие годы будет демонстрировать тенденцию к росту и к 2010 г достигнет 35%. Таким образом, совокупные темпы годового роста (CAGR) данного сектора торговли составят в период с 2004 по 2010 г. 36,2%.

Организованная розничная торговля продуктами питания представлена гипермаркетами и магазинами cash & carry, супермаркетами, а также дискаунтерами с жестко ограниченным ("жесткий" дискаунтер) и более широким ("мягкий" дискаунтер) ассортиментом товаров. Ниже приводятся основные характеристики этих форматов торговых сетей.

Основные конкуренты Перекрестка – это другие крупнейшие сети супермаркетов – Рамстор и Седьмой Континент. Дополнительная конкурентная среда формируется за счет развития дискаунтеров (Пятерочка, Копейка, Дикси), хотя данный тип сетей характеризуется ограниченным товарным рядом и ориентацией на потребителей со средним и невысоким уровнем дохода. Торговая сеть Магнит (компания “Тандер”) имеет самое большое число магазинов в России, но она не рассматривается в качестве конкурента, т.к. работает в основном в южных регионах страны. Риск для Перекрестка также представляют такие международные сети как Ашан, Метро и др. В то же время Wal-mart рассматривает возможность экспансии на российском рынке; и его приход может стать очень негативным событием для всех ритейлеров продуктов питания, т.к. может вынудить их значительно снизить цены на реализуемые товары.

Облигации компаний розничной торговли

До 2005 года компании розничной торговли продуктами питания практически не использовали рынок корпоративных облигаций для привлечения заемных средств, прибегая преимущественно к услугам банковского сектора. Препятствиями для выхода на рынок облигаций являлись:

1) отсутствие потребности привлекать "длинные деньги" по дорогим ставкам в условиях высокой оборачиваемости активов и меньшего (по сравнению с компаниями промышленного сектора) срока отдачи на вложенный капитал. В большинстве случаев потребность в заемных средствах покрывалась за счет банковских кредитов или размещения векселей.

2) ограниченное количество крупнейших операторов рынка в результате низкой степени концентрации в отрасли.

По мере развития ритэйловых сетей крупнейшие операторы данного рынка стали проявлять интерес к выпуску корпоративных облигаций как источнику покрытия инвестиционных расходов с более высоким сроком окупаемости для финансирования проникновения в регионы и захвата новых рынков сбыта, а также поглощения более мелких региональных операторов.

Размещения, состоявшиеся в 2005 г можно назвать удачными для компаний розничной торговли, поскольку привлечение крупных объемов проходило по весьма низким ставкам. В случае Пятерочки был поставлен рекорд по дюрации займа – до недавнего времени привлекать средства на 5 лет без оферты могли позволить себе только эмитенты наивысшего кредитного качества.

Финансовое состояние Эмитента

За период 2003-2005 гг активы компании выросли в 1,5 раза, составив на конец 1 кв. 2005 г 5,7 млрд руб. Позитивной характеристикой структуры баланса является достаточно высокая доля основных средств в активах – на конец 1 кв. 2005 г этот показатель превысил 20%.

Доля ликвидных активов, таких как денежные средства и краткосрочные финансовые вложения составляла в 2004-1 кв. 2005 гг. 20-30%, что является высоким показателем и снижает риск возникновения проблем с ликвидностью у Эмитента.

Долговая нагрузка на активы компании составляет 44%, что является умеренным уровнем для розничных сетей. Другими факторами, снижающим кредитный риск инвестирования в облигации Эмитента, являются:

1) достаточный уровень собственного капитала, на который по состоянию на конец 1 кв. 2005 г пришлось 27% валюты баланса;

2) долгосрочный характер привлеченного заемного финансирования, свыше 80% которого сформировано кредитами со сроком до погашения свыше года;

3) незначительная доля кредиторов 1-ой очереди, таких как бюджет, внебюджетные фонды, а также персонал компании, в структуре кредиторской задолженности. В частности, по состоянию на конец 1 кв. 2005 г доля вышеперечисленных групп кредиторов составила всего 3% кредиторской задолженности и 0,8% валюты баланса.

За период 2003-2004 гг наблюдался опережающий издержки рост выручки компании. В результате валовая рентабельность в 2004 г составила 25% по сравнению с 23% в 2003 г, в то время как сам показатель объема продаж в стоимостном выражении возрос за рассматриваемый период в 1,6 раза.

Некоторое снижение показателей операционной и чистой рентабельности в 2004 г произошло за счет увеличения расходов на расширение торговой сети, пик развития которой пришелся именно на 2004 г.

В 2005-2007 гг. компания ожидает повышение показателей рентабельности в результате:

1) активной экспансии в регионы, как наиболее быстрорастущие потребительские рынки;

2) построения логистики на основе распределительных центров, что позволит снизить накладные расходы;

3) увеличения показателя выручки на магазин в результате перехода к более крупным торговым форматам и увеличения средней площади магазина до 1,23 тыс. кв. м с 1,15 тыс. кв. м.

комментарий