Комментарий по долговому рынку

Рынки российских долговых активов в понедельник оставались под давлением динамики валютного курса и снижающихся нефтяных котировок на фоне исключительно низкой активности, характерной для отпускного периода. Сегмент суверенного внешнего долга показал индикативное снижение цен в пределах 0,4-0,5% по длинным бумагам, кредитный риск на Россию CDS 5Y продолжил расширяться, прибавив 7 б.п. и превысив отметку в 380 б.п. В секторе рублевого долга ОФЗ не удалось консолидироваться на пятничных уровнях на фоне обновления рублем локальных минимумов – снижение цен в длинной части кривой составляло примерно 1/3 п.п.

На этой неделе не ожидается серьезного потока макроэкономической статистики, которая смогла бы оказать влияние на финансовые рынки. Вчера в США вышел индекс производственной активности Empire Manufacturing за июль, оказавшийся гораздо хуже ожиданий – (-14,92) пункта против прогнозировавшихся +4,5 пункта. На этом фоне КО США продемонстрировали укрепление цен, доходность 10-летнего бенчмарка опустилась до 2,17% годовых.

Сегодня мы ожидаем сохранения нисходящего тренда на российском долговом рынке. Стоимость нефтяных контрактов сорта Brent продолжает оставаться низкой – на уровне $48.5/баррель, способствуя дальнейшему ослаблению рубля, торгующегося на предторгах в районе 65,7 руб/$.

Макроэкономика

Промпроизводство в июле сократилось на 4,7% г/г, в соответствии с нашим прогнозом; ПОЗИТИВНО

В июле выпуск промышленной продукции сократился на 4,7% г/г, что точно соответствует нашему прогнозу и почти совпадает со снижением на 4,8% г/г, которые ожидал консенсус-прогноз. Отсутствие сюрприза со стороны тренда промпроизводства усиливает важность макростатистики, которая будет опубликована завтра, 19 августа: мы ожидаем спад инвестиций на 7,0% г/г (против снижения на 7,1% г/г в июне), а розничной торговли – на 9,0% г/г (против падения на 9,4% в июне).

В целом мы ожидаем, что в цифрах за июль будут наблюдаться признаки стабилизации спада экономической активности, что косвенно подтверждает два фактора. Во-первых, в июле остановилось сокращение портфеля розничных кредитов российских банков после непрекращающегося сжатия на протяжении шести месяцев подряд; во-вторых, бюджетные расходы выросли на 34% г/г, сильно опередив рост расходов в среднем на 8% г/г в 2К15.

В то же время мы не уверены, что позитивный результат за июль произведет должное впечатление на рынок, так как в августе падение цен на нефть и риски, связанные с замедлением экономического роста в Китае, могут негативно сказаться на первых признаках восстановления российского экономического роста, и перспективы на 3К15 сейчас хуже, чем были ранее.