Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Отечественные лекарства: будьте здоровы!


[29.03.2005]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Отечественные лекарства: будьте здоровы!

Основные положения

  • «Отечественные лекарства» – один из крупнейших российских фармпроизводителей. В холдинг входит 3 фармацевтических завода: «Красфарма», «Новосибхимфарм», «Щелковский витаминный завод» и Курский завод медстекла. В 2003 г холдинг занимал лидирующие позиции по объему производства лекарственных средств, а по итогам 11 мес. 2004 г. стал вторым крупнейшим фармпроизводителем с долей в общем объеме выпуска фармпрепаратов на уровне 9%. Доля продукции холдинга в общем объеме продаж ЛС в 2004 г составила 1,8%.

  • Все предприятия холдинга финансово устойчивы. Годовой оборот компаний холдинга в 2004 г составил $89 млн. Общий размер долговых обязательств на конец 2004 г достиг 31% активов, превышающих $100 млн.

  • Мы рекомендуем покупать облигации компании для диверсификации отраслевых рисков.

    «Отечественные Лекарства» - крупнейший производитель лекарств в России.

    В холдинг «Отечественные Лекарства» входит три предприятия-производителя фармацевтических и лекарственных средств: ОАО «Красфарма», ОАО «Новосибхимфарм» и ОАО «Щелковский витаминный завод», а также ОАО «Курский завод медстекла». ОАО "Красфарма" было создано в 1959 г., входит в число крупнейших производителей химико-фармацевтической продукции в России и является единственным фармацевтическим предприятием в Красноярском крае. Бывший завод медицинских препаратов создавался как крупнотоннажное стратегическое предприятие медицинской промышленности в регионе Сибири и Дальнего Востока по выпуску жизненно важных лекарственных препаратов. Продукция завода ориентирована на госпитальные продажи. По этой причине основная номенклатура действующего производства – антибиотики и перфузионные растворы. Кроме того, на предприятии ведется синтез субстанций, и в планы завода входит развитие этого направления. В настоящее время на ОАО «Красфарма» проводится полный синтез субстанции Грамицидина С и один этап переработки субстанции Пенициллина (из калиевой соли в натриевую). По итогам 2004 г активы компании составили $37 млн, объем продаж – $41 млн. ОАО "Щелковский витаминный завод" производит твердые лекарственные формы, такие как таблетки, драже, желатиновые капсулы, а также таблетки, покрытые пленочной оболочкой. Доля холдинга «Отечественные Лекарства» по изготовлению драже среди российских фармпредприятий составляет 29%. Ключевыми терапевтическими категориями для завода являются неврология и антимикробные препараты. Кроме того, завод изготовляет безрецептурные ЛС - предприятие является одним из крупнейших российских производителей витаминов (таблетированных и в драже). На конец 2004 г активы компании составили $30 млн, объем продаж – $24 млн.

    Как и Красфарма, ОАО "Новосибхимфарм" ориентирован в основном на госпитальный рынок и специализируется на производстве инъекционных растворов в ампулах и перевязочных материалов (в первую очередь, лейкопластырей). На территории завода расположен логистический центр, с которого отгружается около 90% экспортных поставок холдинга. По итогам 2004 г активы компании составили $23 млн, объем продаж – $18 млн. ОАО «Курский завод медстекла» производит стекло медицинского назначения. "Курскмедстекло" занимает лидирующие позиции в производстве медицинского стекла и является основным поставщиком медицинских ампул на российские фармацевтические предприятия. Кроме того, в курской стеклянной упаковке выпускается 2/3 лекарств в Белоруссии и 1/3 на Украине. По итогам 2004 г активы компании составили $10 млн., объем продаж – $6,5 млн. В 2004 г в фармацевтической отрасли более четко обозначились консолидационные процессы. В результате к самому крупному на сегодняшний день оператору рынка - НПО Микроген – присоединились альянсы Фармстандарт и Фармцентр, что привело к снижению рыночной доли холдинга «Отечественные Лекарства» во II-III кварталах 2004 г до 8%. По мере адаптации к новым условиям группе «Отечественные Лекарства» удалось изменить ситуацию в октябре-ноябре 2004 г и по результатам 11 месяцев 2004 г занять второе место в России по объему выпуска ЛС в натуральном выражении.

    Фармацевтическая отрасль России.
    Фармацевтическая отрасль – один из наиболее устойчивых сегментов отечественной промышленности в силу

    1) слабой эластичности спроса на фармацевтическую продукцию и

    2) меньшей чувствительности к колебаниям валютных курсов в силу ориентации на внутренний рынок.

    Несмотря на усиление процессов консолидации бизнеса в 2004 г, российский фармрынок остается крайне сегментированным. В настоящее время на нем оперируют не менее 150 крупных и значительное число более мелких российских производителей, совокупный годовой объем производства которых по итогам 11 месяцев 2004 г составил $1,1 млрд. Среди них выделяется 6 рыночных лидеров, обеспечивающих выпуск не менее 50% всех фармацевтических средств. ФГУП Научно-производительное объединение «Микроген» при Минздраве РФ – российский лидер по производству и разработке новых эффективных иммунобиологических препаратов. По данным ЦМИ "Фармэксперт", за 11 месяцев 2004 г объем производства «НПО «Микроген» составил $136 млн. Группа «Фармстандарт» представляет собой альянс российских фармзаводов, созданный на основе 4 предприятий, принадлежавших ранее ICN-Russia: ОАО «Фармстандарт-Октябрь» (г. Cанкт-Петербург), ОАО «Фармстандарт-Лексредства» (г. Курск), ОАО «Фармстандарт-Марбиофарм» (г. Йошкар-Ола), ОАО «Фармстандарт-Томскхимфарм» (г. Томск). В ближайшее время планируется вхождение в состав группы еще двух крупных российских предприятий: ОАО "Фармстандарт-УфаВита" (г. Уфа) и ОАО "Фармстандарт-Фитофарм-НН" (г. Нижний Новгород). По данным Фармэксперта, объем выпуска продукции предприятиями холдинга составил за 11 месяцев 2004 г $97 млн.

    Производственную базу «Верофарма» составляют три крупных завода: Воронежский химико-фармацевтический завод, Белгородское предприятие по изготовлению готовых лекарственных форм и Покровский завод готовых лекарственных форм. В настоящее время «Верофарм» выпускает более 40 наименований дженериков, относящихся к 10 фармако-терапевтическим группам. По данным Фармэксперта, за 11 месяцев 2004 г объем производства компании составил $69 млн. Компания «Нижфарм» является ведущим в России, СНГ и Балтии производителем лекарственных средств мягких форм. Производственные мощности предприятия позволяют ежегодно выпускать до 150 млн. упаковок готовых лекарственных средств. По данным Фармэксперта, за 11 месяцев 2004 г объем производства ОАО «Нижфарм» составил $56 млн. По оценкам экспертов, ежегодный темп прироста отечественного рынка составляет не менее 15%, при этом в структуре продаж лекарственных препаратов на долю импортных средств приходится не менее 70%. Основными странами-поставщиками ЛС в Россию являются государства Западной Европы, США, Канада и Япония, в совокупности формирующие около 60% всего импорта. Оставшаяся часть приходится на Восточную Европу, СНГ, а также Азию и Австралию. По стоимости оригинальные препараты занимают существенную долю фармрынка, однако физические объемы их производства в России незначительны – не более 10% общего выпуска. Российский фармацевтический рынок преимущественно дженериковый, что объясняется ограниченной способностью российских фармпредприятий финансировать дорогостоящие научные разработки, а также низкой платежеспособностью населения.

    К другим ключевым особенностям российского фармрынка относятся:


    1) определяющая роль государства как регулятора рынка. Регулирование осуществляется через введение реестра цен, установление фиксированных надбавок, таможенный контроль, лицензирование и сертификацию;

    2) высокая степень регионализации рынка – на долю Москвы приходится 20% продаж, Санкт-Петербурга — 6%;

    3) низкая степень концентрации производства не только в секторе внутреннего производства, но и в секторе оптовых продаж – в настоящее время в РФ оперируют около 2 тысяч дистрибьюторов фармпрепаратов. В западных странах на долю трех крупнейших дистрибьюторов приходится от 50% до 80% всех оптовых продаж, в России — не более 27%;

    4) низкая доля госпитального сектора – 15%, в то время как рекомендованная ВОЗ доля составляет 40%.

    Приближение к стандартам GMP.
    Переход на международные стандарты GMP (Goods Manufacturing Practice) в фармацевтической отрасли должен завершиться в период с 2005 по 2007 гг и будет проходить в 3 этапа. На первом этапе в 2005 г от фармпроизводителей требуется привести в соответствие с данными стандартами документацию (технологические инструкции, спецификацию и т.п.), создать на предприятии систему самоинспекции, повысить квалификационный уровень персонала. На втором этапе в 2006 г будет необходимо переоборудовать складские помещения с соблюдением требуемых норм обеспечения сохранности продуктов, поддержания нужного влажностно-температурного режима и т.д. Наиболее капиталоемким будет третий этап в 2007 г, когда от предприятий потребуется обеспечить соответствие требованиям GMP производственного оборудования и помещений. В бюджете заводов на 2005 г на переход к GMP предусматриваются инвестиции в размере $400 тыс. Кроме того, на базе имеющихся мощностей Щелковского витаминного завода в 2005-2007 гг будет вестись строительство нового завода, изготовление ЛС на котором будет соответствовать требованиям международных стандартов. В рамках данного проекта предполагается наладить производство твердых ЛС, порошков для инъекций и антибиотиков в соответствии с GMP, а также построить 4 лаборатории для контроля качества продукции и складские помещения для препаратов и входящего сырья. На первой стадии реализации проекта предполагается переоборудовать производство твердых ЛФ и стерильной рассыпки, а впоследствии усовершенствовать производство инъекций и инфузий. Предполагаемый объем инвестиций составит $20-25 млн.

    Кроме того, ОАО «Щелковский витаминный завод» осуществляет текущие капвложения в модернизацию имеющегося производства. В 2002-2004 гг был построен склад готовой продукции площадью 1,7 тыс. м2, расширено производство антибиотиков, введены дополнительные мощности по производству ЛС в виде капсул и таблеток, покрытых пленочной оболочкой. Совокупный объем инвестиций за рассматриваемый период превысил $3 млн. В результате выпуск продукции в 2002-2004 гг возрос с 82 до 103 млн упаковок. Кроме того, расширился ассортимент выпускаемой продукции с 55 до 160 наименований, а также был освоен выпуск продукции в виде капсул и таблеток с новым типом современных пленочных покрытий. Объем капиталовложений ОАО «Красфарма» в 2004 г составил $1 млн, из которых наибольшую долю сформировали затраты на оригинальные разработки (освоение продукции нового поколения – статинов), увеличение производства натриевой соли пенициллина, а также наращивание производства Грамицидина С до 1 тыс. л/мес. За период 2002-2004 гг объем инвестиций завода превысил $1,2 млн. На ОАО "Новосибхимфарм" в настоящее время проведена модернизация лейкопластырного производства с целью приведения его в соответствие со стандартами GMP и расширения ассортиментного ряда. Стоимость проекта составила $2 млн, в то время как за период 2002-2004 гг объем капвложений завода превысил $4 млн.

    Анализ продаж.
    Продукция компании представлена на рынке в разрезе следующих основных фармако-терапевтических групп: плазмазамещающие и перфузионные растворы, антибактериальные препараты, витамины, препараты для лечения заболеваний сердца, антигистаминные ЛС, пластырная продукция и др. При этом высокие объемы реализации перфузионных растворов и пластырной продукции объясняются ориентацией группы «Отечественные Лекарства» на госпитальный рынок, на который приходится до 40% общих продаж. Основными лекарственными формами, производимыми заводами холдинга являются инфузии и твердые формы (таблетки, драже, желатиновые капсулы). По итогам 2004 г продажи инфузионных растворов сформировали до 35% выручки холдинга, в то время как на долю твердых форм пришлось около 27%. По оценкам компании, ее доля в объеме производства инфузий среди российских фармпроизводителей составляет около 30%.

    Подавляющее большинство ключевых препаратов по объемам продаж в стоимостном выражении производится на ОАО «Красфарма». В то же время 10 ключевых лекарственных средств с точки зрения валовой доходности (маржи) изготовляются на всех заводах холдинга. В эту группу также попадают препараты, являющиеся результатом собственных разработок группы «Отечественные лекарства». В частности, речь идет о Фенотропиле, выведенном на рынок в январе 2004 г, а также Граммидине (доработанном Граммицидине С), который с октября 2004 г производится холдингом под собственным патентом. Еще один препарат, в отношении которого холдинг является патентообладателем, – витаминный комплекс BioMax – пока не отражен в таблице ключевых препаратов. BioMax был запущен в производство и выведен на рынок только в ноябре 2004 г. В будущем компания рассчитывает существенно увеличить продажи этого препарата, а также отказаться от реализации поливитаминных комплексов. В 2005-2006 гг можно ожидать изменение состава 10 наиболее продаваемых ЛС в пользу увеличения доли продукции ОАО «Щелковский витаминный завод» и ОАО «Новосибхимфарм». Дело в том, что холдинг намерен заметно расширить число продвигаемых препаратов, которые производятся на этих 2-х заводах. Основной акцент будет сделан на пластырную продукцию, фтизиатрию, безрецептурные ЛС и неврологию. В список продвигаемой продукции Щелковского витаминного завода войдут Фенотропил, BioMаx, Граммидин, Пантокальцин, Зитролид. Продвигаемыми препаратами Новосибхимфарма станут Дальцекс-трипсин – перевязочный материал, производство которого было запущено в конце 2004 г, а также инновационные перевязки (Парапран, Гелепран, Воскопран). В планы холдинга входит нарастить продажи продвигаемых ЛС до 10% выручки с текущих 6%. На экспортные отгрузки в 2003-2004 гг приходилось 28-29% продаж компании. При этом география экспорта позволяет избежать трудностей, связанных с введением международных стандартов GMP. Дело в том, что основными внешними рынками сбыта для компании являются страны СНГ, что элиминирует риск падения экспортных продаж в результате закрытия рынков стран Балтии и Восточной Европы для российских производителей, не соответствующих международным стандартам GMP. Наибольший удельный вес в экспортных поставках приходится на Казахстан и Узбекистан – 44% и 30% в 2004 г соответственно. Компания сотрудничает с крупнейшими дистрибьюторами фармацевтической продукции, такими как СИА International, Протек, Шрея. На долю этих компания пришлось более трети внутренних продаж холдинга в 2004 г. В целом, через дистрибьюторов группа «Отечественные Лекарства» реализует более 70% производимой продукции.

    Продвижение продукции.
    Позиционированием продукции холдинга на фармацевтическом рынке занимается отдельный департамент, состоящий из 4-х отделов.

    1) В отделе маркетинга работают 9 менеджеров по препаратам, в задачи которых входит разработка и реализация маркетинговых планов по продуктам, а также развитие продуктового портфеля в разрезе фармако-терапевтических групп. В рамках управления портфелем продвигаемых препаратов определяются целевые аудитории (врачи, провизоры, конечные потребители), создается доказательная клиническая база, разрабатываются инструменты продвижения продукции (реклама, участие в медицинских симпозиумах), проводится анализ текущей рыночной ситуации и выполнения плановых показателей.

    2) Отдел амбулаторных медицинских представителей состоит из 89 человек, работа которых структурирована по региональному принципу и портфелям продвигаемых препаратов. Здесь речь идет о сотрудничестве с целевыми группами врачей, а также о продвижении препаратов в аптечные сети.

    3) В отдел госпитальных медицинских представителей входит 21 человек, которые занимаются продвижением госпитального портфеля компании - Кардиодарона, Зитролида 100, Дальцекс-Трипсина, Хаймикса, а также инновационных перевязочных средств.

    4) В обязанности отдела обучения и развития персонала входит отбор, обучение, мотивация и развитие сотрудников Департамента продвижения ЛС.

    Новая стратегия маркетинга и дистрибуции.
    Cтратегия увеличения текущей рыночной доли на российском фармацевтическом рынке реализуется холдингом через постановку и решение следующих задач:

    1) увеличение присутствия в секторах (терапевтических категориях и лекарственных формах) с уже имеющейся долей рынка не менее 5%.

  • Группа «Отечественные Лекарства» также намерена существенно увеличить присутствие в сегменте психотропных препаратов – до 20% в 2005 г с 7% в 2004 г. Это произойдет в том числе за счет вывода на рынок нового оригинального запатентованного препарата Фенотропил, продажи которого в 2004 г составили $1,4 млн.

  • Перепрофилирование производства витаминов. В частности, в 2004 г холдинг отказался от производства поливитаминных комплексов, а также разработал свой оригинальный витаминный комплекс BioMax. По прогнозам холдинга, доля его продукции на рынке витаминов вырастет в 2005 г на 7%.

    2) Рост выручки за счет увеличения стоимости упаковки при одновременном плавном снижении объема продаж в физическом выражении.

    3) Увеличение количества продвигаемых препаратов до 10% выручки в 2005 г, а также прирост количества продвигаемых препаратов в рамках одной терапевтической категории. В 2004 г продажи продвигаемых препаратов выросли в 3,2 раза до $4,8 млн, а в 2005 г планируется их увеличение еще в 2,7 раза до $13 млн. По итогам 2-х месяцев текущего года на продвигаемые препараты пришлось 14% выручки.

    4) Наращивание объемов экспорта до 33% объема выручки с текущих 28-29%. В настоящее время компания уже зарегистрировала дочернее предприятие в Украине и планирует в 2005 г создать еще одну дочернюю компанию в Казахстане. В 2004 г холдинг и крупнейшие российские дистрибьюторы (Протек, Шрея, СИА International) подписали договор о планировании закупок. Целью этого сотрудничества является совершенствование системы сбыта посредством совместного управления остатками на складах, а также создания подразделения по стимулированию госпитальных продаж. Последний фактор особенно важен для группы «Отечественные Лекарства», которая фокусируется на госпитальных продажах, в то время как доля холдинга на госпитальном рынке составляет около 25%.

    Ассоциация Российских Фармпроизводителей.
    5 крупнейших российских фармкомпаний: "Акрихин", "Нижфарм", "Веро-фарм", "Отечественные лекарства" и "Уфа-вита" 12 ноября 2002 г. учредили Ассоциацию Российских Фармпроизводителей (АРФП). В апреле 2003 г к Ассоциации присоединилось ЗАО «Фармсинтез». В число задач Ассоциации входит формирование цивилизованных условий на российском рынке лекарственных средств, борьба с фальсификацией препаратов, а также повышение конкурентоспособности отечественных лекарств. Для этого предприятия будут в дальнейшем концентрировать свои усилия на развитии производства в соответствии с GMP и выпуске высококачественной продукции по программе импортозамещения.
    Ключевыми вопросами, рассматриваемыми Ассоциацией в настоящее время, являются:

    1) введение международных стандартов качества GMP. Соответствующие законодательные изменения вступили в силу 01.01.05 г. Это означает, что в случае неприведения производства в соответствие с международными нормами, российские предприятия могут потерять часть рынков сбыта. В частности, речь идет о рынках Балтии и Восточной Европы, ряд стран которых присоединился к ЕС в мае 2004 г.

    2) перспективы российских фармпроизводителей в свете вступления РФ в ВТО. В числе ключевых требований, выдвигаемых ВТО, звучат (а) отмена ввозных пошлин на импортируемые лекарственные препараты и субстанции, а также (b) принятие всех положений по патентной защите от производства дженериковых препаратов. По оценке АРФП, дженерики формируют не менее 90% продукции российских фармпредприятий. Отказ от их производства потребует существенных затрат на научные разработки и приведет к резкому росту цен на фармацевтическом рынке РФ.

    «Отечественные лекарства» на рынке корпоративных облигаций.
    В апреле 2003 г компания разместила первый 3-летний облигационный займ объемом 340 млн руб с полугодовым купоном и офертой. В качестве эмитента выступило ООО «Отечественные Лекарства-Финанс», гарантии по займу предоставило ОАО «Красфарма», а оферентами выступили остальные заводы холдинга. Размещение дебютного выпуска облигаций прошло успешно – сделка была закрыта в течение одного дня, а ставка первого купона была установлена на уровне 12,8% годовых, что соответствовало доходности к полугодовой оферте 13,21% годовых. Определение ставки второго купона происходило в период неблагоприятной рыночной конъюнктуры, что стало причиной удорожания стоимости заимствований до 17,5% годовых. Однако уже в апреле 2004 г эмитент пересмотрел ставки 3-4 купонов до 13,5% годовых, что при цене на тот момент в 101,2% от номинала соответствовало доходности к годовой оферте в размере 12,5% годовых. Для сравнения - средневзвешенная доходность в 3-м эшелоне на срок 1-2 года составляла в апреле 2004 г 13,5-14% годовых.

    Отчетность: рост активов и высокая ликвидность.
    Консолидированные балансовые показатели компаний холдинга демонстрируют позитивную динамику. На протяжении 2002-2004 гг наблюдался устойчивый рост активов – до $100,5 млн на конец 2004 г. Позитивной характеристикой этого роста стало как сохранение доли внеоборотных активов на уровне 25-30%, так и утроение оборотного капитала за рассматриваемый период. В 2002-2004 гг холдинг начал более активно использовать заемное финансирование, что привело к росту долговой нагрузки на активы входящих в группу заводов с 11% до 31% в 2004 г. Тем не менее, этот показатель является умеренным для компаний промышленного сектора. Кроме того, доля долгосрочных обязательств на уровне 47% в сочетании с высокими показателями текущей ликвидности минимизирует риск возникновения проблем с обслуживанием долга. Суммарный годовой оборот всех компаний холдинга «Отечественные лекарства» в 2003 г составил $84 млн., а по предварительным итогам 2004 г - $89 млн. Снижение показателей операционной рентабельности в 2004 г связано с ростом конкуренции в отрасли в результате концентрации фармацевтических предприятий. Кроме того, негативное влияние на финансовые результаты оказало снижение прибыльности основного завода холдинга – «Красфарма» - в результате увеличения стоимости входящего сырья. Появление управленческих расходов на ОАО «Красфарма» в 2004 г объясняется их выделением из состава себестоимости (ранее учитывались при расчете валовой прибыли). По оценке руководства холдинга, объем продаж фармацевтических заводов ОАО "Отечественные лекарства" в 2005 г возрастет до $98 млн при одновременном увеличении доли экспортных поставок и доли продвигаемых препаратов в структуре выручки. Холдинг успешно реализует программу импортозамещения - в рамках данной стратегии в текущем году планируется расширить портфель продвигаемых препаратов до 42 с 9 единиц. При этом будет обеспечен больший охват отдельных терапевтических категорий, что обеспечит более эффективное продвижение продуктов.

     
    комментарий
     



  •  

    Тел: +7 (495) 796-93-88

    Архив комментариев

    ПНВТСРЧТПТСБВС
    27 28 29 30 31 1 2
    3 4 5 6 7 8 9
    10 11 12 13 14 15 16
    17 18 19 20 21 22 23
    24 25 26 27 28 29 30
       
     
        
       

    Выпуски облигаций эмитентов: