Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[29.03.2005] Мария Субботина, Промсвязьбанк

Рынок ГКО-ОФЗ. В понедельник произошло некоторое снижение цен на российские гособлигации на фоне низкого объема торгов. Уровень доходности на рынке по длинным бумагам повысился на 0,01-0,2 п.п. Фоном для снижения цен стало падение курса рубля и рост ставок МБК в конце отчетного периода, а также неопределенная ситуация на долговом рынке перед выходом важных данных по США, которые ожидаются в пятницу 1 апреля. В связи с этим мы ожидаем сохранения бокового тренда на рынке.

По долгосрочным факторам ясности не появилось. Министр финансов ФРС Ханс Айхель заявил, что Германия хочет получить премию в 5-10% за досрочное погашение российского долга, дав понять, что позиция Парижского клуба на переговорах с РФ о досрочном погашении долга пока не изменилась. Это добавляет негативный фон для динамики суверенных облигаций РФ, а, соответственно и для рублевого долгового рынка.

Рынок корпоративных облигаций. Понедельник стал неудачным днем для рынка, т. к. ко всем внешним неопределенностям, которые создают сильное давление на цены бумаг, прибавился фактор конца месяца, когда возрастает потребность банков в рублях, что вызвало вчера рост ставок МБК с одной стороны, и неожиданно резкое падение курса рубля, которое напугало инвесторов в рублевые активы. На этом фоне активизировались продажи длинных бумаг 1 эшелона. Пострадали выпуски, владельцами которых были иностранные инвесторы: МосОбл4, ФСК-ЕЭС-1, Газпром-3 и 5, ЛУКОЙЛ-2, РЖД-2 и 3. Уровень доходности по этим бумагам вырос на 0,1-0,17 п.п. Снижение доходности затронуло также 2 и 3 эшелон, однако в среднем эти бумаги пострадали меньше, чем менее рискованные выпуски.

Начало продаж рублевых облигаций иностранными инвесторами – важный фактор, который может оказать существенное негативное влияние на рынок в среднесрочной перспективе. Если бы рынок проседал только на фоне некоторого снижения ликвидности в конце месяца, то это было бы только благоприятно для перегретого рынка, и на следующей неделе рынок мог бы уже возобновить рост котировок. Рост может стать довольно резким, если из-за пятничных данных по рынку труда доллар на FX начнет слабеть, а рубль – укрепляться.

Однако, если в пятницу на данных по рынку труда в США ЕВРО продолжит или усилит снижение, а рубль, соответственно, продолжит ослабление, то нерезиденты активизируют вывод средств из рублевых бумаг, что приведет не только к краткосрочному проседанию рынка, но и к уменьшению подушки ликвидности, что окажет сильное негативное среднесрочное влияние на рынок.

Пока определенности не появилось, мы ожидаем замедления темпов снижения в облигациях первого эшелона и усиления снижения выпусков 2 и 3 эшелонов.