Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Внешнедолговой рынок начал июнь негативным движением цен. Давление ощущалось, прежде всего, в суверенном сегменте, а также в длинных выпусках квазисуверенных бумаг. Кредитный риск на Россию CDS 5Y также расширился до 325 б.п. Ключевым фактором давления стало возможное обострение отношений с Европой на фоне появления списков представителей власти ЕС, которым запрещен въезд в РФ. Дополнительными факторами давления выступают (1) продолжившееся вчера обесценение рубля на фоне стабилизации стоимости нефтяных контрактов и (2) рост ставок базовых активов (+6 б.п. до 2,18% годовых по UST-10) на фоне сильных данных по индексу деловой активности США ISM Manufacturing в мае.

Сегодня мы ожидаем сохранения нестабильности на рынке внешнего долга. Динамика рынка будет зависеть от новостного фона и от завтрашних итогов заседания ЕЦБ, а также публикации регионального отчета по состоянию экономики США Biege Book.

Рублевые облигации

Сектор гособлигаций в понедельник продолжил демонстрировать снижение котировок – цены на длинные выпуски потеряли порядка 0,5%. Среди факторов давления превалирует продолжающееся ослабление рубля, потерявшего вчера порядка 1% при стабилизации нефтяных котировок. Кроме того, игроки учитывают, что ЦБ продолжает покупку валюты для пополнения золотовалютных резервов по $200 млн, невзирая на негативный тренд валютного рынка, что подтверждает заинтересованность монетарных властей в более слабом курсе национальной валюты.

Вместе с тем, проходящие размещения не затронуты негативом вторичного рынка, продолжая демонстрировать высокий спрос инвесторов, основными из которых продолжают выступать управляющие компании и НПФ.

Макроэкономика

Доходы по налогу на прибыль выросли на 29% г/г за 4М15; ПОЗИТИВНО

Как сообщила газета “Ведомости”, сборы налога на прибыль за 4М15 выросли на 29% г/г (это преимущественно региональный налог, который не имеет прямого влияния на исполнение федерального бюджета). Этот рост является следствием разового скачка поступлений на 65% г/г в апреле после роста на 9% г/г в 1К15 и, судя по всему, является следствием недавних колебаний курса и сезонного фактора. Тем не менее, мы все же рассматриваем это как еще один сигнал (в дополнение к росту поступлений от НДС) о том, что собираемость доходов в этом году превзойдет консервативный прогноз правительства и рынка. Это ограничит бюджетный дефицит уровнем 1% ВВП в 2015 г, если цены на нефть сохранятся на уровне примерно $70/барр, что соответствует нашему изначальному прогнозу.

Впрочем, более высокая собираемость налога поддерживает и наше мнение о том, что планы правительства сохранить номинальные расходы на неизменном уровне в 2015-2017 гг нереалистичны. Мы по-прежнему видим высокий риск того, что расходы бюджета будут расти на 10% в год в ближайшие годы. В этом случае, если не произойдет дальнейшего ослабления рубля, цена на нефть, балансирующая бюджет, вернется с нынешних $75/барр к $100-110/барр к 2018 г.