Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Ситуация на рынке остается напряженной, внимание вновь сместилось в политическую плоскость, обеспечивая высокий спрос на безрисковые активы. Так, лидеры основных греческих партий в ходе переговоров, прошедших при посредничестве президента страны, вновь не смогли достичь договоренности о формировании коалиционного правительства. В случае же если новое правительство сформировано не будет, Грецию ожидают повторные выборы. Политическая нестабильность и отказ левой партии от продолжения реализации согласованной с кредиторами программы урезания бюджетных расходов возродили дискуссии о возможном выходе Греции из зоны евро. Сегодня переговоры президента с политическими партиями продолжатся, обсуждается возможность формирования технического правительства.

В то же время, Христианско-демократический союз (ХДС), партия канцлера Германии Ангелы Меркель, потерпела неудачу на прошедших в воскресенье региональных выборах в самой населенной земле ФРГ - Северный Рейн-Вестфалия. Результаты выборов отражают недовольство населения внедряемыми мерами бюджетной экономии и увеличивают шансы оппозиции на предстоящих в 2013 году общенациональных выборах.

По итогам дня доходность UST-10 упала на 7 б.п. – до 1,76% годовых. Российский рынок еврооблигаций не удержался на уровнях, занятых ранее, и снизился вслед за падением фондовых площадок, выходом из всех классов рисковых активов и бегством средств “в качество”. Снижение российского рынка в среднем составило 0,5п.п. Тем не менее, на текущий момент, благодаря вышедшим утром неплохим инфляционным показателям Франции за апрель и существенно более сильной, чем ожидалось, предварительной оценке ВВП Германии за 1кв12г, настроения стабилизировались.

Сегодня в Европе будет опубликована очередная оценка ВВП за 1кв12г, в США выйдут данные по динамике потребительских цен и цифры по розничным продажам за апрель. Фонд финансовой стабильности ЕС проведет размещение 5-летних бумаг.

Рублевые облигации

Давление на рынок рублевого долга в понедельник усилилось на фоне падения российских фондовых индексов, усиления политической неопределенности в Греции и общего беспокойства международных инвесторов. Российские игроки, вернувшиеся на рынок после продолжительных майских праздников, отыгрывали негативные события, происходившие в первой декаде месяца. Ситуация на денежном рынке также не претерпела изменений в сторону понижения процентных ставок, несмотря на наблюдающееся увеличение остатков на корсчетах банков. В корпоративном секторе преобладает расширение спредов на фоне низкого объема торгов. Облигации Вымпелкома, недавно вышедшие на вторичные торги, опустились в цене ниже номинала. Кардинального изменения ситуации в ближайшие дни не предвидится.

Макроэкономика

Отток капитала в апреле составил $8 млрд; НЕГАТИВНО

Согласно Минэкономразвития, в апреле отток капитала из России составил $8 млрд. Учитывая более медленный, чем ожидалось рост импорта и внешние заимствования некоторых российских компаний в апреле, мы считаем данный показатель оттока капитала НЕГАТИВНЫМ.

Хотя отток на уровне $8 млрд в апреле представляет собой замедление с $13 млрд в марте, мы все равно считаем этот показатель негативным. Во-первых, мы ожидали, что отток капитала составит $6-7 млрд при росте импорта, измеряемом двузначными числами. Тем не менее, профицит счета текущих операций в апреле оказался выше, чем ожидалось из-за умеренного роста импорта, который составил всего 3,6% г/г – это самый низкий уровень в посткризисный период. К сожалению, этот неожиданно позитивный показатель не транслировался в улучшение показателя капитального счета.

Во-вторых, в апреле наблюдался резкий рост объемов внешних корпоративных заимствований (порядка $4,4 млрд), включая $1,5 млрд, привлеченных ВТБ, и $1 млрд – РЖД. Это также могло поддержать счет движения капитала, чего не наблюдалось.

Мы согласны с осторожным официальным прогнозом на май, особенно, если ситуация в Еврозоне продолжит ухудшаться. Учитывая, что с начала года отток капитала составил $43 млрд, мы полагаем, что официальный прогноз по оттоку капитала $15-25 млрд в этом году является нереалистичным, и даже наш прогноз $70 млрд может оказаться оптимистичным, при негативном развитии событий в ЕС.