Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Панические настроения захватили рынок в начале недели, что выразилось в распродажах рисковых активов широким фронтом. В центре внимания находятся проблемы испанского долга - уже шесть испанских муниципальных правительств вынуждены будут обратиться за помощью к центральному правительству, иначе они не смогут рефинансировать свои долги. В пятницу было известно о двух таких регионах - Валенсии и Мурсии. Стоимость страхования испанских гособлигаций от дефолта выросла в понедельник до рекордного уровня (605 б.п.). Доходность испанских 10-летних бумаг достигла нового исторического максимума (7,5%годовых). В результате испанские и итальянские регуляторы ввели запрет на короткие продажи. Во вторник Испания намерена разместить краткосрочные векселя – со сроками обращения 3 и 6 месяцев. Кроме того, на рынке растут опасения, что Греция не выполнит условия получения финансовой помощи, что помешает выделению новых траншей. Миссия “тройки” международных кредиторов Греции (Еврокомиссия, ЕЦБ, Международный валютный фонд) пребудет в Афины с проверкой 24 июля.

После закрытия американских торговых площадок Moody's изменило на “негативный” прогноз рейтингов Германии, Люксембурга и Нидерландов. Комментируя решение, агентство отметило дополнительное давление на финансовое состояние стран в случае выхода Греции из зоны евро и интенсификации кризиса в Испании и Италии.

Доходность UST-10 по итогам дня составила 1,43% годовых (- 3 б.п.). Цены российских еврооблигаций обвалились вслед за мировыми торговыми площадками, активные продажи наблюдались в наиболее ликвидных суверенных выпусках (Rus-30, Rus-42), снижение котировок свыше 1% показали бумаги телекоммуникационного и металлургического секторов, давление продавцов также ощущалось в выпусках нефтегазового сектора (снижение в пределах 0,5 п.п.). Риск на Россию CDS 5Y подскочил на 15 б.п. – до 207 б.п. Тем не менее, рынок остается крепким, коррекция цен вниз, вероятно, будет выкуплена. Сегодняшние новостные потоки из Азии были несколько менее тревожными – предварительный индекс Flash PMI в июле вырос до 49,5 пункта (48,2 пункта ранее). Сегодня AK Steel Holding, Apple, AT&T, Canon, EMC, LG Electronics, SAP, Telenor, Volvо, Whirlpool обнародуют финансовые результаты за прошедший квартал. Внимание будет смещено на конец недели, когда выйдут предварительные данные по инфляции Германии за июль, а также статистика по ВВП США и личным расходам за 2кв12г.

Рублевые облигации

Локальный долговой рынок вчера испытывал давление продавцов, спровоцированное нарастанием паники на внешних рынках. Совокупность негативных новостей, поступавшая в течение последней декады из Европы, привела к развороту международных площадок, начиная с пятницы. Вчера негативный фон усилился в результате новостей из Италии и Испании, где на фоне возросшей турбулентности ввели запрет на короткие позиции. Опасения инвесторов привели также к росту доходности гособлигаций Испании до рекордных уровней в 7,5% по 10-летним бумагам.

Поскольку спрос на рублевые облигации (прежде всего, в секторе ОФЗ) преимущественно был сформирован иностранными инвесторами, ухудшение внешней конъюнктуры и бегство в качество в совокупности с резким проседанием курса рубля на вчерашних торгах резко сократили их интерес к гособлигациям. Российские игроки в большей степени занимали выжидательную позицию, не спеша с продажами.

Сегодня, скорее всего, рынки возьмут паузу, активность торгов будет невысокой. Вместе с тем, маловероятно, что на текущей неделе Минфину удастся продолжить практику проведения успешных размещений ОФЗ на фоне изменившегося настроя инвесторов. Фактор конца месяца и налоговых платежей также будет оказывать сдерживающее влияние на участников рынка.

Макроэкономика

Как ожидается, 23 августа Россия станет полноправным членом ВТО; НЕЙТРАЛЬНО

Как ожидается, 23 августа Россия станет полноправным членом ВТО. Официальное вступление России в ВТО вызовет немедленное снижение пошлины на импорт иностранных автомобилей с 30% до 25%. В перспективе ближайших 3 лет средняя импортная пошлина снизится с нынешних 9,5% до 6,0%.

Хотя, на наш взгляд, снижение пошлин умеренно, мы допускаем, что сам факт снижения может повлиять на динамику импорта. В 1П12 рост импорта замедлился до беспрецедентно низких 4% г/г. Это один из приятных сюрпризов для макроэкономической ситуации. Мы связываем позитивный тренд с импортируемой из Европы дефляцией цен. Не исключено, что замедление роста импорта было временным явлением, что может отразиться в сентябрьской статистике. Ускорение роста импорта может усилить давление на курс рубля, исходящее с глобальных рынков.