Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Новость о решении не менять в 2014 году бюджетное правило позитивна, на первый взгляд


[24.04.2014]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Неопределенность относительно развития ситуации на Украине поддерживает давление на цены российского внешнедолгового рынка. Тем не менее, активность остается пониженной, инвесторы заняли выжидательную позицию. По итогам дня риск на Россию CDS 5Y вырос на 10 б.п. – до 252 б.п. Суверенные бумаги РФ снизились в цене на 50-75 б.п., корпоративный сегмент остается низколиквидным, давление ощущается в длинные ликвидных бумагах (выпуски Вымпелкома, FESCO потеряли по итогам среды около 50 б.п.). Сегодня немецкий исследовательский институт IFO опубликует индекс доверия бизнесменов к экономике страны в апреле. Председатель ЕЦБ М.Драги выступит с речью в Амстердаме. В США выйдет статистика по заказам товаров длительного пользования. Amazon.com, Heineken, General Motors, Microsoft, Novartis, Starbucks, Visa обнародуют финансовые результаты за прошедший квартал.

Рублевые облигации

Рублевый рынок остается слабым, давление преобладает на длинном конце кривой ОФЗ, в рублевых выпусках еврооблигаций. Как мы и ожидали, запланированные Минфином аукционы признаны несостоявшимися, по мнению ведомства, в связи с отсутствием заявок по уровням цен, адекватно отражающим кредитное качество размещаемых облигаций. Текущие уровни доходности выпусков ОФЗ и неготовность Минфина привлекать средства по повышенным ставкам делают проходящие без существенной премии аукционы длинных ОФЗ не привлекательными для инвесторов.

Макроэкономика

Бюджетное правило не изменится в 2014 г.; НЕОДНОЗНАЧНО

Как сообщают СМИ, на вчерашнем совещании членов правительства с президентом Владимиром Путиным было принято решение не менять бюджетное правило. Хотя эта новость, на первый взгляд, позитивна и указывает на жесткий контроль над расходами, мы считаем, что подобное впечатление может оказаться обманчивым. Во-первых, основная причина, по которой правительство не меняет на данный момент бюджетное правило, связана, скорее всего, с ожиданиями дополнительных поступлений в бюджет в результате ослабления рубля. По нашей оценке, изменение курса рубля к доллару на каждый рубль приводит к увеличению годовых бюджетных доходов на 200-300 млрд руб. Таким образом, ослабление рубля с начала года может принести допдоходы до 1 трлн руб., что позволит финансировать дополнительные расходы без повышения цены на нефть, балансирующей бюджет. В противном случае правительство может профинансировать расходы и непосредственно из средств ФНБ, как это было с инфраструктурными проектами, которые обсуждались в прошлом году. В целом мы считаем, что обсуждение бюджетной политики пока не закончено и ожидаем, что правительство так или иначе профинансирует рост расходов. Это негативно скажется на стабильности бюджета, однако будет благоприятно для нашего прогноза роста ВВП на 1% в этом году, который постепенно становится одним из самых оптимистичных на рынке.

Инфляция составила 0,6% с начала месяца; НЕГАТИВНО

По сообщению Росстата, инфляция составила 0,6% в период с 1 по 21 апреля, или 0,2% в неделю. Это говорит о том, что по итогам месяца рост цен может достичь 0,9% м/м, превзойдя наш первоначальный прогноз 0,7-0,8 м/м и ускорившись до 7,3% г/г в апреле с 6,9% г/г в марте и 6,5% г/г в начале года. Мы считаем, что последствия ослабления рубля в России в 1К14 будут ощущаться вплоть до 4К14, удерживая инфляцию выше 7% г/г и предусматривая нулевую вероятность понижения процентной ставки со стороны ЦБ в ближайшие месяцы. Таким образом, мы ожидаем, что ЦБ не изменит процентные ставки на предстоящем заседании совета директоров ЦБ, запланированном на пятницу, 25 апреля, а комментарий регулятора будет сосредоточен на оценке инфляционных рисков.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов