Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Во вторник продолжился выход инвесторов из рисковых активов, вызвавший дальнейшее падение фондовых индексов. На этом фоне доходность 10-летнего бенчмарка США продолжила сокращаться, закрепившись ниже 1,4% годовых. В российских бумагах продажи продолжились, однако снижение котировок уже не было столь интенсивным как накануне – игроки пытаются нащупать дно.

Сложившаяся вчера на рынках ситуация прежде всего была обусловлена нарастанием страхов относительно развития долгового кризиса в Еврозоне. Инвесторы отгырывали понижение прогноза суверенных рейтингов Германии агентством Moody's. Сегодня игроки получили еще один негативный сигнал – вслед за Германией агентство понизило прогноз Фонда финансовой стабильности Европы (EFSF). Таким образом, европейские инструменты с наивысшими показателями надежности находятся в зоне риска. Также порция негативной информации продолжила вчера поступать из Греции, где в очередной раз собралась тройка кредиторов, отслеживающая выполнение страной взятых на себя обязательств. Судя по всему, стране потребуется дополнительная помощь, также не исключается повторная реструктуризация долга. Предполагается, что падение экономики Греции в этом году может составить 7%, а не 5%, анонсированных в апреле.

Сегодня негативный настрой рынков сохранится. Евро продолжает терять позиции против доллара. Внимание игроков будет обращено на выходящий сегодня индекс доверия Германии IFO, а также на результаты размещения суверенных выпусков Германии и Италии. В США выйдут данные по продажам жилья на первичном рынке недвижимости за июнь. Boeing, British American Tobacco, Caterpillar , ConocoPhillips, Daimler, Ford Motor, GlaxoSmithKline, Peugeot, PepsiCo, Symantec обнародуют финансовые результаты за прошедший квартал. Внимание будет смещено на конец недели, когда выйдут предварительные данные по инфляции Германии за июль, а также статистика по ВВП США и личным расходам за 2кв12г.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга остается под давлением продавцов на фоне возросшей турбулентности внешних рынков, обесценения рубля, падения нефтяных котировок. Вместе с тем, падение цен, доходившее в понедельник до 1,0-1,5% по госбумагам, вчера замедлилось до ¼ п.п. В корпоративном сегменте ухудшение конъюнктуры традиционно сопровождается расширением спредов в заявках и сокращением активности торгов.

Вчерашнее решение ЦБ о расширении бивалютного коридора может усилить давление на цены рублевого долга за счет более выраженного падения курса рубля в текущих условиях.

Сегодня Минфин проведет размещение ОФЗ – мы ожидаем достаточно слабых результатов с учетом отсутствия заявок со стороны иностранных инвесторов и продолжающегося снижения цен на локальном рынке.

Макроэкономика

Банк России расширил валютный коридор; ПОЗИТИВНО

Банк России вчера объявил о расширении границы валютного коридора до 31,65-38,65 руб. Расширение границы плавающего коридора бивалютной корзины с 6 до 7 руб выражает нежелание расходовать резервы при возникновении новой волны мирового кризиса. Ранее ЦБ уже продемонстрировал свои предпочтения, весьма сдержанно отреагировав на волатильность рубля в мае-июне. Тогда Банк России позволил рублю ослабнуть примерно на 10% к бивалютной корзине.

Решение ЦБ выглядит обоснованным в условиях волатильности на мировых рынках. Также считаем позитивным тот факт, что решение принято, когда корзина торгуется относительно далеко от границы – на уровне 35,8 руб, что позволит избежать шоков на рынке.

С другой стороны, по нашим оценкам, новая верхняя граница бивалютной корзины соответствует цене на нефть примерно $80 за барр. Это означает, что данная мера не устранила проблему выбора политики ЦБ в ситуации возобновления острого кризиса в Еврозоне или же в случае резкого снижения цены на нефть. Таким образом, хотя данное действие отражает желание ЦБ отпустить рубль в свободное плавание, его масштаб указывает на то, что регулятор не готов полностью отказаться от валютного коридора.