Низкие результаты за 1П13 ограничивают рост ВВП в 2013 г. на уровне 2,0%

Благоприятная статистика в области розничной торговли и инвестиций за июль подтверждает наше мнение о том, что эффект базы будет способствовать росту во 2П2013. Однако, оценка роста ВВП на уровне 1,4% г/г в 1П13 свидетельствует о том, что наш годовой прогноз необходимо понизить с 2,2% г/г до 2,0% г/г. Низкий показатель промышленного производства, которое не выросло за 7M13, а в июле снизилось на 0,7% г/г, также представляет риск для нашего прогноза на 2014 г. Кроме того, мы понижаем наш прогноз курса рубля на конец 2013 г. до 33 руб./$.

Розничная торговля и инвестиции неплохо росли в июле. Несмотря на неожиданное сокращение промышленного производства в июле на 0,7% г/г, показатели роста розничной торговли и даже инвестиций оказались высокими и составили, соответственно, 4,3% г/г и 2,5% г/г. Это свидетельствует об ускорении темпов роста после того, как в июне розничная торговля выросла на 3,5%, а инвестиции сократились на 3,7%, и поддерживает наш благоприятный прогноз на 2П13.

По оценке Росстата, рост ВВП в 1П13 составил 1,4% г/г. Учитывая слабый рост ВВП в 2К13 (1,2% г/г), Росстат оценивает рост ВВП в 1П13 на уровне 1,4% против 4,4% г/г в 1П12. Хотя эффект более высокой базы по-прежнему будет оказывать поддержку в 2П13П, мы считаем наш предыдущий прогноз 2,2% на 2013 год завышенным.

За последние три месяца ЦБ РФ потратил на интервенции $10 млрд. По данным Минэкономразвития чистый отток капитала в июле достиг $6-7 млрд, а с начала года составил $44-45 млрд. Не удивительно, что ЦБ РФ с начала лета потратил на защиту рубля $10 млрд. На наш взгляд, ухудшение финансовой ситуации в мире и слабость счета текущих операций свидетельствует о наличии значительных факторов риска для рубля.

Наш прогноз роста ВВП в 2013 г. снижен до 2,0% г/г. После публикации низких результатов роста ВВП за 2К13 и 1П13, мы вносим изменения в наш прогноз на 2013 г. Даже если предположить дальнейший рост расходов бюджета, другим немаловажным фактором останется ухудшение экономической ситуации в мире. Таким образом, мы прогнозируем, что рост ВВП в 2П13 составит 2,0-2,3% и сокращаем наш предыдущий прогноз с 2,2% г/г до 2,0% г/г.

Рост потребления в течение следующих месяцев может ускориться до 5,0% г/г. Несмотря на понижение прогноза, потребление остается фактором роста для России. Учитывая, что уровень безработицы в июле 5,3% был близок к историческому минимуму 5,1%, наблюдавшемуся в конце 2012 г., мы прогнозируем, что рост реальных заработных плат и доходов продолжится. Таким образом, по нашим оценкам, рост розничной торговли ускорится с 3,8% г/г за 7M13 до 5,0% в 4К13П.

Проблемы в области промышленного производства и инвестиций сохраняются. На фоне высокого спроса на рабочую силу и роста заработной платы давление на промышленное производство сохранится. Учитывая, что за 7M13 данный показатель не вырос, мы сокращаем годовой прогноз роста до 0,5% г/г. В течение следующих месяцев рост расходов бюджета, возможно, поддержит инвестиции, несмотря на слабый рост промышленного производства, однако низкая конкурентоспособность российской промышленности представляет собой значительный риск для прогноза на 2014 г.

Валютные интервенции ЦБ РФ в размере $10 млрд оказали поддержку курсу рубля. В течение последних нескольких месяцев обменный курс рубля оказался относительно стабильным по сравнению со странами с развивающимися экономиками. Такая стабильность обусловлена валютными интервенциями ЦБ РФ, которые с начала лета составили $10 млрд. Чистый отток капитала с начала года составил $44-45 млрд, что соответствует уровню предыдущего года и отчасти является реакцией на низкие темпы роста. Хотя мы на данный момент сохраняем наш прогноз чистого оттока капитала в 2013 г. на уровне $70 млрд, фактически данный показатель может оказаться выше.

Мы понижаем прогноз курса рубля до 33 руб./$. Хотя благоприятная статистика за июль снижает необходимость в сокращении процентных ставок и позитивна для валютного рынка, мы считаем, что негативное влияние платежного баланса может перевесит эти позитивные факторы. Во 2К13 профицит счета текущих операций составлял лишь $7 млрд. Вероятное ухудшение этого показателя в 3К13П в сочетании с усилением беспокойства на мировых рынках заставляет нас понизить наш прогноз курса рубля на конец 2013 г. с 32 руб./$ до 33 руб./$.