Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Несмотря на позитивное открытие, первый день недели на долговом рынке прошел при пониженной торговой активности. Доходность 10-летнего безрискового бенчмарка UST-10 на закрытие достигла 2,23% годовых. Котировки российских валютных облигаций продолжили консолидироваться около уровней, достигнутых ранее. Суверенный выпуск Rus-30 подрос до 117,24% от номинала, в корпоративном сегменте еврооблигаций рост котировок в среднем составил 0,3-0,5 п.п.

Получая противоречивые сигналы из Европы (при этом относительно позитивные корпоративные отчеты отошли на второй план), инвесторы надеются на то, что в среду будут озвучены меры по ослаблению финансовой напряженности в Европе, что поддерживает ход торгов. Тем не менее, пока рынок не услышал деталей программы разрешения проблем долгового рынка, динамика цен активов отражает оптимистичные ожидания участников торгов ( хотя в разговорах о размерах списаний по греческому долгу все чаще звучит цифра 60%).

Предстоящая неделя обещает быть интересной – инвесторов ожидает крупный блок квартальных отчетов (в т.ч. сегодня отчитаются Amazon.com, U.S. Steel, Xerox). Также в США выйдет индекс доверия потребителей к экономике страны за октябрь (по прогнозу, показатель вырос с 45,4 до 46 пунктов) и, начиная с сегодняшнего дня, на неделе пройдут аукционы по 2-,5-,7- летним КО США, что окажет дополнительное давление на котировки среднесрочных UST.

Рублевые облигации

Активность рублевого долгового рынка – как в корпоративном, так и в госсекторе, - в понедельник продолжила снижаться. Биржевой оборот в секторе негосударственного долга составил 2,6 млрд руб, из которых порядка 45% пришлось на сделки с бумагами 1-го эшелона. Минувшие выходные не принесли определенности – оглашение решений саммита ЕС по Еврозоне отложено до среды.

Ситуация на денежном рынке также остается напряженной, дефицит ликвидности сохраняется в период налоговых выплат, спрос на сделки РЕПО с Банком России превысил 350 млрд руб. Сегодня индикатор ликвидности, рассчитываемый Альфа-Банком, упал ниже отметки в 600 млрд руб, что составляет менее половины минимально необходимого объема для нормального функционирования банковской системы. ЦБ в очередной раз повысил лимиты предоставления средств по операциям РЕПО – на 25 октября до 700 млрд руб по 1-дневным сделкам (ранее – 450 млрд руб) и до 500 млрд руб по 7-дневным операциям. Таким образом, общее привлечение средств в ЦБ со стороны банковской системы сегодня может достичь 1,2 трлн руб. Сохранение проблем с ликвидностью в течение более, чем 1 месяца при сжатии внешних рынков кредитования, вынудило агентство Moody’s понизить рейтинг развития российской банковской системы до «негативного». Этот факт будет оказывать дополнительное давление на долговой рынок, сокращая и так невысокий спрос на облигации банковского сектора.

Корпоративные новости

Moody's понизило прогноз развития российской банковской системы до "негативного",опасаясь ухудшения ликвидности

"Изменение прогноза отражает опасения, что глобальные макроэкономические проблемы и волатильность на финансовых рынках могут вызвать системный дефицит ликвидности, замедление роста кредитования и ухудшение качества активов", - говорится в отчете агентства. В частности, агентство прогнозирует, что из-за низких темпов восстановления мировой экономики рост реального ВВП России замедлится в 2012 г до 2,8% с 3,8%, ожидаемых по итогам 2011 г.

"Волатильность на международных финансовых рынках, сокращение доступа к рыночным источникам фондирования, продолжающийся отток капитала и негативное давление на курс рубля уже привели к снижению объема ликвидности в российской банковской системе, - поясняет автор отчета, вице-президент агентства Moody's Евгений Тарзиманов. – Мы ожидаем, что эта тенденция продолжится и вызовет замедление темпов роста кредитования, что приведет к снижению доступности кредитов для заемщиков из-за повышения банками процентных ставок и ужесточения требований к залогу. Это, в свою очередь, повлечет за собой снижение темпов роста экономики и рост резервов по кредитам".

Несмотря на негативный прогноз развития банковской системы в целом, индивидуальные прогнозы рейтингов 91% российских банков, рейтингуемых Moody's, остаются "стабильными" со средним уровнем рейтинга депозитов в диапазоне от "B1" до "B3".

Банк Русский Стандарт обсуждает выпуск еврокоммерческих бумаг

Банк 25 октября проведет телеконференцию с инвесторами, чтобы обсудить возможность размещения еврокоммерческих бумаг (eurocommercial papers, ECP). Организаторами конференции выступают UBS и ВТБ Капитал.

Банк Русский Стандарт стал третьим российским эмитентом, который обратил внимание на этот инструмент заимствований. Первым был Газпром, который провел road show 6-месячных ECP и после некоторой паузы, вызванной нестабильностью на рынках, разместил бумаги сначала на $200 млн, а затем доразместил еще $300 млн. На прошлой неделе road show еврокоммерческих бумаг в Швейцарии проводила АЛРОСА. Сейчас компания решает, на какой срок размещать бумаги – на 6 или 12 месяцев. Объем выпуска составит около $400 млн.

ФСК закрыла книгу по облигациям серии 15 на 10 млрд руб, установив ставку купона на уровне 8,75% годовых

Размещение выпуска на ФБММВБ пройдет 27 октября. Срок обращения займа – 12 лет с полугодовой выплатой купонного дохода и 3-летней офертой на выкуп облигаций по номиналу. По итогам бук-билдинга ставка купона на срок до оферты была установлена на уровне 8,75% годовых, что соответствует эффективной доходности в размере 8,94%. Организаторы займа: Ренессанс Капитал, Газпромбанк, ВТБ Капитал и Сбербанк.

Установленная ставка соответствует нижней границе заявленного диапазона в 8,75-9,0%. Ранее мы опасались, что в процессе бук-билдинга организаторы могут существенно понизить итоговую ставку, разместившись ниже предложенного диапазона. Поэтому предложенный уровень ставки мы воспринимаем позитивно, рассчитывая, что он обеспечит рыночность данного выпуска на вторичных торгах. Вместе с тем, данный уровень (1) задаст ориентиры для других эмитентов при их желании выйти на первичный рынок, и (2) может вызвать переоценку уже обращающихся бумаг – прежде всего, самого эмитента. Кроме того, тот факт, что в процессе размещения ставка не вышла за нижнюю границу диапазона свидетельствует о крайне слабом спросе инвесторов и неготовности организаторов увеличивать свои портфели даже за счет высоколиквидных «голубых фишек». Таким образом, первичный рынок в ближайшей перспективе останется закрытым для большинства эмитентов. Исключение могут составить лишь крупные компании 1-го круга.

ВЭБ-Лизинг открывает книгу заявок на размещение облигаций серии 08 объемом 5 млрд руб

Сбор заявок продлится до 27 октября. Техническое размещение займа на ФБ ММВБ запланировано на 1 ноября. Срок обращения выпуска составит 10 лет с полугодовой выплатой купонного дохода и 3-летней офертой на выкуп облигаций по номиналу. Ориентир по ставке купона установлен эмитентом в диапазоне 9,0-9,5% годовых, что соответствует эффективной доходности к оферте на уровне 9,20-9,73%. Организаторами займа выступают ВЭБ Капитал, Газпромбанк, ИК Тройка Диалог.

Резервная трастовая компания 31 октября начнет размещение облигаций на сумму 300 млн руб

Ставка купона по облигациям установлена на уровне 9% годовых. По выпуску предусмотрен 1 купон длительностью 728 дней. Размещение пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ. Срок обращения выпуска – 2 года. Организатор займа: Алор Инвест. Облигации размещаются под обеспечение, предоставленное ОАО "Интерсофт".