Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: На рублевом долговом рынке все сильнее ощущается дефицит новых выпусков


[31.03.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На опасениях, что улучшающаяся экономическая ситуация в США заставит ФРС досрочно свернуть стимулирующую политику, уровни доходности Treasuries практически вернулись на отметки, предшествующие землетрясению в Японии. Так, доходность 7-летних нот США, установленная по итогам вчерашнего аукциона на $29 млрд, достигла максимального уровня почти за год (2,875% годовых при 2,75% на предыдущем аукционе). Тем не менее, снизившиеся цены и существование широкого спектра глобальных факторов риска всё ещё поддерживают спрос на безрисковые активы. Так, по итогам дня доходность американского бенчмарка снизилась на 5 б.п. до 3,43% годовых.

Данные по рынку труда от агентства ADP, расценивающиеся инвесторами как опережающий индикатор официальных данных (созданные рабочие места и безработица, которые выйдут завтра), оказались чуть хуже ожиданий. В марте было создана 201 тыс рабочих мест (против прогноза в 208 тыс), к тому же данные предыдущего месяца были пересмотрены в сторону понижения, но всё же остались выше отметки в 200 тыс, что оставило инвесторам надежду, что завтрашние цифры отразят постепенное улучшение состояния рынка труда.

Сегодня в США выйдет статистика по первичным обращениям за пособиями по безработице - прогнозируется дальнейшее снижение количества первичных обращений до 380 тыс с 382 тыс неделей ранее. Также в преддверии заседания ЕЦБ, на котором вероятнее всего будет принято решение о смене курса монетарной политики и повышении ставки, стоит посмотреть на оценку инфляции в ЕС за март, которая согласно прогнозу составит 2,4%.

Рублевые облигации

Внутренний долговой рынок остается активным с сохраняющимся позитивным настроем. Объемы торгов сохраняются на рекордных уровнях – вчерашний биржевой оборот превысил 13,5 млрд руб. При открытии рынка инвесторы пытались зафиксировать прибыль, однако закрытие торгов проходило на более высоких ценовых уровнях.

Фактором поддержки оказались результаты размещения ОФЗ – на аукционах Минфин предпочел снизить стоимость заимствований, нежели увеличить объем размещения. Также в пользу продолжения покупок выступает усиливающийся интерес западных инвесторов к рублевым активам.

Вместе с тем, на рынке все сильнее ощущается дефицит новых выпусков. В условиях отсутствия конкуренции успешно привлечь ресурсы могут даже компании с невысоким кредитным качеством.

Макроэкономика

Президент Медведев предложил с 2012 г вернуть социальный налог на уровень 26%; ПОЗИТИВНО

Президент Медведев вчера предложил снизить ставку социального налога, которая сейчас составляет 34%, до прежнего уровня 26%. Правительство должно подготовить соответствующее предложение к 1 июня. Хотя этот шаг может положительно повлиять на отрасли с высокой долей издержек на персонал, пересмотр социального налога должен быть скомпенсирован другими налоговыми мерами, чтобы сбалансировать Пенсионный фонд.

Выступление Медведева, определенно, является реакцией на ухудшение настроя в бизнесе, отток капитала и собираемость налогов на уровне ниже ожидаемого – все это стало следствием повышения социального налога с 26% до 34%.

По существующим оценкам, в 2010 г размер собранного социального налога был на 400 млрд руб, или 1% от ВВП, меньше запланированного. Судя по всему, тенденция этого года демонстрирует дальнейшее ухудшение собираемости социального налога в этом году.

Предполагалось, что дополнительный налоговый доход составит 800 млрд руб, однако некоторые эксперты прогнозируют сбор лишь 500 млрд руб. Вместе с тем, повышение социального налога уже повлекло колоссальные невосполнимые убытки в виде перемещения бизнеса за рубеж. Сейчас уже вряд ли удастся развернуть в обратную сторону переток российского бизнеса в страны СНГ, где социальный налог остается существенно ниже, чем в России.

Другое соображение заключается в том, что хотя возможное снижение социального налога до прежнего уровня 26% позитивно для производств с высокой занятостью, сокращение ставки этого налога должно быть скомпенсировано другими налоговыми мерами с тем, чтобы избежать увеличения дефицита Пенсионного фонда. Таким образом, поручение Медведева подготовить новый налоговый план к июню подразумевает, что правительство должно ввести прогрессивную ставку социального налога.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов