Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Смешанные данные макроэкономической статистики, а также новый виток негативной информации из Европы вернули спрос в защитные активы. Объем промышленного производства в США в феврале 2013 года вырос на максимальные за последние три месяца 0,7% (ожидался рост на 0,4%). Потребительские цены (индекс CPI) в США в феврале 2013 года выросли существеннее прогноза (на 0,7%м/м). Повышение темпов инфляции в США в феврале было обусловлено максимальным скачком цен на бензин с июня 2009 года - на 9,1%. С другой стороны, индекс потребительского доверия в США в марте упал до минимума с декабря 2011 года – до 71,8 пункта с 77,6 пункта месяцем ранее, вопреки ожиданиям роста до 78 пунктов.

Решение Евросоюза об оказании помощи Кипру, включающее в себя одноразовое списание средств с депозитов в кипрских банках, вызвало негативную реакцию на глобальных рынках, создав неприятный прецедент. Предполагается, что списание налога произойдет в среду, операции кипрских банков до этого момента приостановлены. По итогам пятницы доходность безрискового UST-10 снизилась на 4 б.п. – до 1,99% годовых, и сегодня, открывшись гэпом по доходности примерно в 10 б.п., продолжает снижаться. Цены российских еврооблигаций в пятницу практически не изменились, тем не менее, рынок стоял довольно крепко. Rus-30 подрос до 123,7% от номинала. В корпоративном сегменте наблюдался рост котировок длинных бумаг нефтегазового сектора. Риск на Россию CDS 5Y торгуется на уровне 140 б.п.

Сегодня парламент Кипра проголосует по налогу на банковские вклады, и, вероятно, появится более детальная информация. На данный момент речь идет о введении единовременного налога с прогрессивной шкалой в зависимости от размера вклада (6,75% на вклады ниже 100 тыс. евро и 9,9% на вклады свыше 100 тыс. евро). В США возобновятся бюджетные переговоры.

Рублевые облигации

Активность торгов на внутреннем рынке в пятницу была невысокой. Ставки денежного рынка стабилизировались. Укрепление курса рубля и позитивная динамика нефтяных котировок, наблюдавшаяся в пятницу, оказывали поддержку рынку рублевого долга. Давление в секторе ОФЗ ослабло, позволив ценам суверенных бумаг открыться ростом на 0,5%, а доходности на длинном участке кривой ОФЗ немного снизиться. Цены корпоративного сегмента в пятницу не претерпели существенного изменения. Ухудшение внешнего новостного фона, вероятно, негативно скажется на “аппетите к риску”, котировках сырьевых рынков и динамике цен ОФЗ сегодня.

Макроэкономика

ЦБ не изменил ключевые процентные ставки; в комментарии акцентсделан на инфляционные риски; ПОЗИТИВНО

Как и ожидалось, ЦБ не изменил процентные ставки. На наш взгляд, в комментариях ЦБ больший акцент сейчас делается на инфляционных опасениях. Это говорит в пользу нашего мнения о том, что ставки, скорее всего, не понизятся до июня-июля.

На наш взгляд, комментарий ЦБ свидетельствует о возросшей уверенности регулятора в сохранении ставок на прежнем уровне. Во-первых, в комментарии больший акцент сделан на ускорении инфляции как негативного фактора для инфляционных ожиданий. Во-вторых, хотя в нем напрямую говорится о слабой экономической активности в январе, ситуация на рынке труда и динамика кредитования называются в числе факторов, поддерживающих экономический рост. Таким образом, ЦБ сохраняет оптимистичные ожидания по росту. В определенном смысле, в последнем комментарии позиция ЦБ прописана более четко, чем в предыдущих, и это говорит в пользу нашего мнения о том, что в ближайшее время снижения ставок ожидать не стоит. Мы по-прежнему считаем, что ставки могут быть снижены в июне-июле по мере замедления инфляции, однако опасения по поводу инфляционных ожиданий могут стать препятствием для длительного смягчения монетарной политики в 2П13.

Макроэкономика

Минфин: поступления в бюджет 2013 г. могут оказаться на 0,5 трлнруб. меньше, чем предполагалось; НЕЙТРАЛЬНО

Как сообщает заместитель министра финансов Татьяна Нестеренко, поступления в бюджет в 2013 г. могут оказаться на 0,5 трлн руб. меньше запланированного. Впрочем, основная часть этой суммы отражает слабые поступления от приватизации и не повлияет на текущие бюджетные доходы; Мы воспринимаем это заявление как способ противостоять увеличению бюджетных расходов.

На наш взгляд, весьма осторожный прогноз Минфина не следует воспринимать особенно негативно. Лишь 130 млрд руб. из 0,5 трлн руб. приходится на слабые налоговые сборы (НДС и импортные пошлины), в то время как большая часть суммы является следствием медленной приватизации. По оценке Минфина, из 430 млрд руб., запланированных на этот год в качестве поступлений от приватизации, правительство получит лишь 80 млрд руб. Хотя эта цифра вызывает разочарование, она никак не отразится на налоговых сборах и, следовательно, на бюджетном правиле. Важно то, что заявление Минфина является косвенным ответом на недавнее требование увеличить бюджетные расходы на 0,5 трлн руб. Таким образом, хотя более низкие в сравнении с прогнозом бюджетные поступления является негативной новостью, тот факт, что они используются как аргумент против лоббирования дополнительных расходов, позитивен.