Валютные облигации

Внешнедолговой рынок продолжил во вторник корректироваться вверх, отыгрывая пятничные потери. Суверенный бенчмарк Rus-30 прибавил еще ½ п.п., преодолев уровень в 114% от номинала. На фоне отсутствия заметных колебаний базовых активов, спред к КО США сузился на 12 б.п. Кредитный риск на Россию CDS5Y также демонстрировал тренд на сужение, закрывшись на отметке в 225 б.п..

Позитивное развитие событий на геополитической арене, предполагающее определенные подвижки в сторону завершения военных действий в Украине поддержат внешнедолговой рынок в ближайшей перспективе. Так, появилась информация о готовности провести 26 августа встречу президентов России и Украины в Минске в рамках встречи глав Таможенного союза с участием представителей Европейской комиссии.

Макроэкономический фон также остается позитивным для финансовых рынках. Вышедшая вчера в США статистика по рынку недвижимости оказалась достаточно сильной, сигнализируя о восстановлении сектора новостроек. А этом фоне показатель инфляции, на уровне ожиданий, оказался минимальным за 2 года. На этом фоне наблюдалось укрепление доллара на мировой арене. Сегодня будут опубликованы расшифровки последнего заседания ФРС.

Рублевые облигации

Сектор рублевого долга остается в боковом тренде. Позитивный геополитический фон является лишь фактором, препятствующим продажам рублевых облигаций. Вместе с тем, опасения ужесточения денежно-кредитной политики и дальнейшего роста ставок сдерживают покупателей.

Несмотря на высокие ставки внутри России и хорошую возможность арбитража, политические риски остаются высокими, препятствуя возвращению иностранного капитала в долговой сегмент. Тем временем, внутренний спрос ограничен объемом ликвидности, предоставляемым Банком России.

Какой либо интерес возможен лишь в новых выпусках, размещаемых по новым уровням доходности (выше 10% годовых даже для большинства имен 1-го эшелона). Тогда как на вторичном рынке в корпоративном сегменте по-прежнему многие выпуски отстают в переоценке доходности от новой реальности. Вместе с тем, последнее время мы наблюдаем появившийся интерес к коротким выпускам (до года) 2-го эшелона в корпоративном сегменте, многие из которых обладают привлекательными ставками 11-14% годовых.

Макроэкономика

Розничная торговля в июле выросла всего на 1,1% г/г; НЕГАТИВНО

Макростатистика за июль не сняла наших опасений ослабления потребительского тренда. Несмотря на ускорение роста розничной торговли до 1,1% г/г в июле с 0,7% г/г в июне, ее динамика все еще хуже наших ожиданий. Разочаровал и рост реальных зарплат на 1,8% г/г, несмотря на то, что безработица по-прежнему находится на минимальном уровне 4,9%.

Учитывая, что рост розничной торговли за 7М14 составляет всего 2,4% г/г, наш годовой прогноз роста на 3,5% г/г невыполним, и мы понижаем его до более приемлемого уровня в 2,0%. Несмотря на это понижение, мы оставляем без изменения годовой прогноз роста ВВП на 1%, так как, во-первых, инвестиционный тренд лучше ожиданий: снижение инвестиций на 2,0% г/г в июле оказалось не столь сильным, как мы прогнозировали, и сейчас мы считаем, что по итогам года инвестиции снизятся на 1,5%, а не 3%, как мы прогнозировали ранее. Во-вторых, недавние ограничения на импорт продовольствия на время улучшат торговый баланс, что также поможет нейтрализовать слабый потребительский тренд.

С другой стороны, хотя рост инвестиций в этом и следующем годах, судя по всему, будет опережать прогнозы, отыграть этот рост на рынке акций, ориентированном в основном на потребление, будет сложно. Хотя низкая безработица защищает российский потребительский тренд, показатели потребления за июль все еще говорят в пользу того, что он все же не столь силен, как мы ожидали.