Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Макростатистика РФ за август подтверждает относительно сильный потребительский тренд, но рост инвестиций разочаровал


[19.09.2013]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В преддверии заседания ФРС США российский внешнедолговой рынок оставался малоактивным, хотя и умеренно позитивно настроенным. Безрисковые UST большую часть дня демонстрировали боковую динамику – цены изменялись незначительно. Вышедшие во второй половине дня слабые цифры по рынку недвижимости (количество новостроек и разрешения на строительство – оба показателя хуже прогнозов) несколько увеличили привлекательность безрисковых активов. Мощнейший импульс торгам дало решение ФРС США не сокращать стимулирующую программу в сентябре. Напомним, мы, исходя из анализа макроэкроэкономических индикаторов и результатов прошедших ранее аукционов по UST, придерживались подобного сценария вопреки сложившемуся рыночному консенсусу. Комитет решил дождаться новых свидетельств устойчивости прогресса, прежде чем корректировать темпы покупки активов. При этом ФРС не придерживается жесткого расписания и сроков выхода из стимулирующих программ и будет принимать решения исходя из экономических условий. ЦБ назвал ухудшение условий финансирования одной из основных причин отказа от сворачивания стимулов. Кроме того, ФРС ухудшила макроэкономические прогнозы для США (в том числе по ВВП на 2013 год с 2,3% до 2%).

В результате доходность UST-10 упала сразу на 16 б.п. – до 2,69% годовых, большинство рынков отраллировало. Сегодня российский рынок, не успевший отреагировать на свежую информацию, будет отыгрывать поступивший позитив. Снижение доходности базовых активов вкупе с сохранением программ дополнительной ликвидности помогут рынкам EM чувствовать себя увереннее. Мы ожидаем роста котировок российских выпусков длинной дюрации на 100-150 б.п. Сегодня глава Банка Японии Х.Курода выступит с речью. Биржи материкового Китая до конца недели закрыты в связи с праздником (Праздник середины осени). В США выйдет статистика по продажам жилья на вторичном рынке за август.

Рублевые облигации

Неожиданное решение ФРС будет задавать тон на всех финансовых рынках сегодня и в период до следующего заседания. Хотя весь рынок был настроен на начало сокращения QE3, ФРС решила оставить объем вливаний без изменений. Как следствие, интерес к рисковым активам резко возрос при одновременном падении доллара.

Соответственно, сегодня валютный рынок откроется с гэпом в пользу укрепления рубля (ниже 32 руб/$), ожидается ралли в секторе рублевых облигаций и прежде всего, - в рублевых еврооблигациях и секторе ОФЗ, которые наиболее доступны для инвестиций иностранных инвесторов. Рост котировок ОФЗ по итогам дня превысит 1%, доходя до 2% в длинном сегменте кривой. В выигрыше оказались инвесторы, поучаствовавшие во вчерашних размещениях Минфина.

Макроэкономика

В августе инвестиции снизились на 3,9% г/г; НЕГАТИВНО

Макро статистика за август подтверждает относительно сильный потребительский тренд, однако рост инвестиций снова разочаровал. Хотя рост розничной торговли на 4,0% г/г оказался ниже нашего прогноза, рост на 3,9% г/г за 8М13 – это все еще сильный показатель, который имеет поддержку со стороны благоприятного тренда безработицы, которая снизилась до минимума этого года 5,2%, и ускорения роста зарплат до 5,5% г/г за 8М13 с 5,4% г/г за 1П13. Предложенное во вторник Минфином перераспределение бюджетных расходов на 2014-2016 гг. в пользу социальной сферы может поддержать оптимизм потребителей и в дальнейшем.

Однако снижение инвестиций на 3,9% г/г в августе, тогда как мы и рынок прогнозировали их рост, разочаровало. В итоге снижение за 8М13 на 1,3% г/г близко к снижению на 1,4% в 1П13, и хотя мы все еще ожидаем некоторого улучшения инвестиционных показателей ближе к концу года на фоне ожидаемого ускорения роста бюджетных расходов, даже наш скромный прогноз инвестиционного роста на 1,5% на 2013 г находится под угрозой, и наш прогноз нулевого роста на 2014 г представляется полностью оправданным.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов